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　　一、宏观经济分析：

　　(一)宏观经济情况

　　国际因素对于中国金融市场影响为负面，但总体主要体现在实体经济层面，注意流动性是否会出现逆转；

　　国内大宗商品主要影响为贵金属，有色金属尤其是铜价，二者金融属性较高，高度敏感美联储的货币政策。而国内能源工业化工品及农产品受到影响较小；

　　从宏观面来看，三季度总需求预计将延续低迷的态势，这不支持工业品、能源化工及基本金属有向上的趋势行情。

　　(二)政策面

　　李克强总理定义经济运行要在合理区间：

　　既不能因经济指标的一时变化而改变政策取向，也不能对经济运行可能滑出合理区间、出现大的起伏缺乏警惕和应对的准备；

　　当经济运行保持在合理区间内，要以转变经济发展方式为主线，以调结构为着力点，释放改革红利，更好发挥市场配置资源和自我调节的作用，增强经济发展活力和后劲；

　　当经济运行逼近上下限时，宏观政策要侧重稳增长或防通胀，与调结构、促改革的中长期措施相结合，使经济运行保持在合理区间。

　　(三)总结

　　只要经济能稳定在区间之内，既定的宏观基调就不会改，宏观政策的主线还是促转型和调结构，一旦经济触及下限就着重与稳增长，但若通胀触及上限则重于调结构。

　　这已表明决策层已经认识到经济下滑的严峻形势，李克强总理的下限论，可以看作是一个关键信号，政治局会议为下半年的经济定调，三季度或迎来宏观政策的拐点，中央政府有望防止经济硬着陆作出更大的努力。

　　随着政策面的改变，三季度寻底和筑底的可能性较高，四季度因为需求的变化经济形势将会有些好转。

　　二、产业基本面

　　今年上半年由于上游焦煤供应紧缺，下游钢厂补库存需求，焦炭曾有一波凌厉的上涨。但是后期，钢厂补库需求减弱，焦企库存较多，钢厂下调焦炭采购价格，而且幅度不断扩大，现货市场价格受此影响也出现跌幅扩大走势。而且上游焦煤持续下行，成本支撑进一步弱化，下半年焦炭价格仍需依赖下游钢材需求的改善。

　　在经济转型背景下，传统行业投资难以超出预期，而缺乏终端需求的支持，焦炭市场需求不会出现实质性的回升。

　　目前看，除了房地产开发投资完成额、基建投资完成额累计小幅增长外，煤—焦—钢终端采购总体平稳，未出现明显改善迹象。

　　未来即便投资在“稳增长”中的作用被再度提及，投资力量也可能更多地向第三产业和新兴产业倾斜，对于高污染、高能耗的焦化行业而言，依靠投资来拉动增长的局面将不会出现。

　　中国占有全球一半以上的焦炭产量，也是全球焦炭贸易的最大输出国，然而国际贸易保护主义的抬头使得中国焦炭出口之路充满崎岖。从20世纪末欧盟对中国铸造焦征收反侵销税，到21世纪初“中欧出口配额风波”，再到2009年美欧联合状告中国焦炭”的限制出口案”，中国焦炭外贸业务可谓一波三折。为了回应WTO最终裁定，在2013年焦炭出口新政中，40%的关税政策以及配额制度低调取消，今后焦炭外贸业务则只需凭出口合同申请一般许可证即可通关。

　　我国历次焦炭关税调整情况：

　　年份 关税 配额(万吨) 出口量(万吨)

　　2003 -15% 1200 1472

　　2004.1 -5% 1173 1501

　　2004.5 0%

　　2005 0% 1400 1276

　　2006 5% 1400 1450

　　2007 15% 1215 1531

　　2008.1 25% 1201 1213

　　2008.8 40%

　　2009 40% 1191 57

　　2010 40% 900 335

　　2011 40% 460 320

　　2012 40% 848 102

　　2013.1 0% 0 ？

　　虽然在出口政策上给予焦炭企业支持，但是对比以往出口量却不能改变产能过剩的格局。

　　单位：万吨

　　通过上面两个图得知焦炭的产量除了2012年8月至2012年10月间几乎每月都超去年同期值。

　　产量上升不容忽视，而作为钢铁的的下游企业代表韶钢和鞍钢今年都因为钢铁行业业绩不佳而戴上*ST。未来焦炭下游的钢铁业的上市公司恐怕会有更多的公司会像韶钢和鞍钢一样。

　　三、行情分析

　　(1)周期拐点分析

　　总结：

　　通过以上行情走势我们可以看到三季度往往会出项阶段性低点，而四季度会出现相应的反弹行情。

　　焦炭高点连线2443—2126—2006，从2443高点到每次反弹的高点都未过前高，说明趋势为反弹下行，现有两个关键问题，一是技术的拐点，另一个是时间周期的拐点。

　　一、技术上2012年9月6日1290点，是否会破位。

　　二、时间周期2011年的低点在10月份，2012年的低点在9月份，2013年的低点也许就是是今年7月的1395。

　　(2)技术分析

　　首先操作上我们选取焦炭1401合约周线，首先，幅度上今年年初2120跌至1403。下跌717点跌幅33.82%。而今年7月又从1403点反弹至1682共279点上涨幅度19.89%。

　　从K线上看今年焦炭在底部形成一个圆弧底，因此，出现了今年的低点。

　　均线系统走到现在出现了均线纠缠上有60均线(1600)反压，下有20均线(1544)支撑。因此我们根据均线系统得出结论焦炭正处于震荡市。多空双方在1600至1544区间内进行博弈。而成交量也在萎缩之中，谁主沉浮还需看后市的突破方向。

　　指标高已经出现了高位死叉，这是受到均线压力所致。后续如果出现下跌我们应该重点关注20均线(1544)。

　　(3)交易策略

　　上涨第一波2013年7月10日最低点1403，上涨至2013年8月26日最高点1682。2013年9月17日回调至最低点1541点信号出现长下影线。回调141个点。均线系统上看60均线(1540)上翘，5日线(1584)，10日线(1580)，20日线(1594)反压。

　　策略：操作周期为2个月，占资金总额30%，趋势性交易。突破1600以1540为止损多开仓，。止盈为日线60日均线。如果跌破1540止损出场，重点关注前期低点1403。

　　国富期货 曹宇