客户端 查看最新行情

　　金秋十月，正临新作玉米收割季节。阶段性供应宽松环境对玉米期货价格形成下压态势，但这也正是玉米每年季节性低点出现的契机。因此分析四季度玉米价格走势及其可能到达的低点区位，对玉米期货交易的重要性不言而喻。

　　新年度国内玉米产量供给喜忧参半

　　总体看，今年国内4—9月期间，也就是玉米生长期的天气较往年略为异常，总体体现南旱北涝格局。好在从目前情况看，东北涝灾对地区玉米产量的影响有限，比预期的要轻，但包括华北及南方大旱对地区玉米产量的影响比预期的要严重，可谓喜忧参半。

　　喜的是在东北玉米主产区，今年3—4月低温多雨导致该地区播种延迟，开局不利。随后7月开始，东北地区降雨偏多，黑龙江、嫩江流域遭遇了30年一遇的洪水，导致松花江、嫩江等河流超出警戒水位，致使部分地区玉米作物遭受洪涝灾害。据中华粮网调研显示，受到水灾影响，加之生长期低温寡照，授粉不充分，导致局部有所减产。由于农作物生长期降水异常偏多，部分地区水患已对玉米、大豆等粮食生长构成威胁。据当地农民介绍，今年大豆普遍减产、降等；玉米产量情况略有差异，整体受阴雨寡照天气影响，产量略差于去年水平，个别地区受水灾影响较大，减产严重。但从实地调查看，东北受水灾影响的地区主要集中在沿河地区、泄洪区以及部分低洼地区，影响面积有限。与此同时，未受水灾影响的地区玉米长势较好，特别是传统旱区由于降雨较多，玉米长势反而好于上年，而且日秋分已过，目前为止早霜尚没有到来，增产形势可期。

　　忧的是在华北、西南及其它南方玉米主产区，受夏季持续高温大旱影响减产较预期严重。据机构对华北玉米主产区考察发现，今年当地玉米质量总体水平低于上年，尤其是华北产区玉米生长前期遭遇多雨、后期干旱与罕见高温(尤其是在抽雄期)，严重影响今年玉米生长期的基本气候条件要求。其中，华北产量第二大省河南省——郑州以南地区的南阳、驻马店、许昌和郑州周边地区玉米减产严重，主要表现为虫害、霉变和籽粒小；安徽部分地区由于受到旱灾减产影响，今年玉米产量和质量也均不容乐观，导致玉米价格持续上涨，已由8月份的1.05元/斤上涨到1.15元/斤，涨幅高达9.5%。综合评估来看，今年华北玉米容重较去年平均下降一个质量等级，可用于小猪料的比例大大下降。

　　来源：wind

　　图1 国内玉米现货均价

　　根据国家粮油信息中心数据，2013/14年度国内玉米的播种面积及产量均再创历史新高，播种面积连续11年增加。预计全年玉米产量2.125亿吨，比上年增长2%左右，但产量增幅较前两年略有回落。美国农业部对中国玉米产量的预估要略显保守。据美国农业部的数据显示，2013/14年度中国玉米总产量预计将达到2.11亿吨，同比增产2.6%。而据国内行业分析机构汇易咨询(JCI)的数据显示，2013/14年度，预计国内玉米产量为1.721亿吨，较上年度减少155万吨，与上述机构的预测数据差异很大。

　　综合各方面因素，我们认为，本年度国内玉米产量与去年可能基本持平。即使增产，估计增幅也小于1%，而且质量可能也不及去年水平。玉米今年算不上是个大丰收之年。

　　玉米需求稳步增长

　　在9月中旬召开的“2013年中国玉米市场形势分析及产销会”上，中国粮食行业协会玉米分会副秘书长刘笑然指出，“世界玉米消费量快速增长阶段已经接近结束，玉米消费将转入正常增长阶段。预计2013/14年度国内消费量为1.975亿吨。”

　　我国玉米消费的第一大行业是养殖业，超过60%的玉米用于饲料加工。养殖业对玉米的消费能力呈现刚性的特征，每年增速一般在5%左右。从生猪养殖业情况来看，随着猪肉价格的回升，养殖业逐渐走出亏损困境，截止9月末，生猪价格15.51元/千克，较之前有明显回升。猪粮比6.7：1。现货市场随着双节临近，生猪价格或持续高位。猪粮比的快带走高，使得养殖效益渐好，带动养殖行情。数据显示，我国7月份生猪存量为4.57亿头，环比增加1.2%，能繁母猪存栏量4997.46万头。在玉米饲料为主的情况下，处于高位的存栏量或为玉米价格提供支撑。

　　图2　全国生猪平均价格

　　按目前国内生猪均价16.00元/公斤，玉米均价2400元/吨计算，国内猪粮比为6.7:1，高于6∶1的盈亏平衡点之上，规模化养殖户养殖利润普遍为正，这将提升生猪养殖户的积极性。而且每年四季度也是重要的生猪育肥阶段，在此期间生猪采食量将达到最大值，这会增加饲料消费量。因此，玉米的饲料需求将平稳增加。

　　来源：wind

　　图3 国内猪粮比价

　　深加工产业是我国玉米消费的第二大行业，其发展状态对玉米价格也有重要的影响。中秋节当周，国内酒精市场需求稳定，而淀粉采购量增加，促使北方产区淀粉价格上升10—30元/吨。黑龙江西部普级玉米酒精主流含税价5550元/吨，山东地区普级玉米酒精含税价在5700元/吨，东北地区深加工企业出厂价2750-2800元/吨左右，华北玉米深加工企业淀粉出厂价2850-2950元/吨。估算目前国内玉米淀粉行业开工率约46%，酒精行业开工率40%，上升1%。

　　从USDA9月份公布的世界玉米供需平衡表中发现，全球玉米总需求由上一年度的8.6931亿吨上升到9.2784亿吨，增幅6.73%，其中美国2013/14年度玉米总需求量增加5500万蒲式耳。8月份，美国能源信息署预测显示用于乙醇生产的玉米需求量上涨1500万蒲式耳，部分抵消的是用于生产甜味剂的玉米用量下降500万吨。预测美国饲用和调整用量上调2500万蒲式耳，而因2013年玉米作物成熟期推后导致9月1日之前新作玉米供应有限。

　　表1： USDA9月份公布的世界玉米供需平衡表

　　数据来源：USDA

　　临时收储政策划出价格底线

　　为保护农民利益和种粮积极性，促进粮食生产发展，经国务院批准，今年中储粮继续在东北等玉米主产区实行临时收储政策，并适当提高临时收储价格水平。2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。临时收储价格的出台一般都在11月份至来年的1月份期间，而今年临储政策的提前出台，显示国家对玉米价格的保护力度将会逐渐增大。因此保护价收购、提高农民种植积极性以及对玉米行业的保护至少在一两年内将是国家的基本农业政策不会改变。国储收购价格的提升为玉米新作价格划出底线，1.11—1.13元/斤的收储价格加上运输及仓储费用，黑龙江、吉林的玉米运到大连港的核算成本要明显高于2300元/吨，对应的玉米期货价格应该至少在2300元/吨左右才较为合理。

　　玉米进口量出现减少迹象

　　玉米进口量是近两年来市场开始关注的焦点。其特点是进口数量逐年递增，开始冲击国内市场。据中国海关总署数据显示，2011年我国玉米进口量为175万吨，2012年我国玉米进口量达创纪录520万吨，同比上涨近2倍。但2013年1-7月玉米只累计进口了159万吨，大大低于去年同期的312万吨。

　　来源：wind

　　图4 中国玉米月度进口量

　　四季度玉米期价上涨是大概率事件

　　锦泰期货研究员曾对2004年玉米期货上市以来的月度价格走势进行过统计分析。结果发现，当期两个交易最活跃的1月和5月合约，历年10月、11月和12月这三个月中的走势呈现一定规律性。如果去除2008年金融危机年的特例，在其余的7个正常年份中，这两个合约10—12月的月K线上涨概率均大于50%，平均月收益率在1.5%左右。其中10月、11月的上涨概率达到71.43%。从统计数据来看，10—12月期间玉米期价上涨是大概率事件。

　　数据来源：锦泰期货

　　图5　玉米上市以来各月涨跌概率及收益率

　　综上所述，目前国内玉米处于收获季节的价格周期低位。尽管前期洪涝灾害对东北地区玉米造成的影响不大，但夏季干旱对华北、华东及南方玉米主产区造成的减产损失大于预期。目前下游生猪养殖行业效益尚好，饲料需求仍会保持平稳增长，玉米深加工行业效益无恶化趋势，加上国家再次提高玉米收储价格，在行业政策以及刚性需求的支撑下，玉米下行空间有限，2300以下应是本年度玉米期价的低位区域。我们认为，四季度玉米震荡上行的概率较大，10月份玉米应以逢低做多为主要操作策略。

　　华联期货