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　　一、 行情回顾

　　期货方面，塑料主力合约L1401开盘报10860元/吨，而后在现货持续紧张的背景下冲高至11100元/吨，随着1309合约完成交割，现货紧张有所缓解，加之叙利亚问题得到缓和，最低下探至10625元/吨，此时现货—期货(L1401)基差扩大至1000元/吨，有较强的修复要求，月末，期货上涨，现货企稳，基差修复至500元/吨左右，9月30日L1401收盘报10975元/吨，较上月涨1.11%，成交量持仓量均有所下滑。

　　现货方面，本月国内PE 市场走势先扬后抑，呈倒“V”字形，月初部分石化限量开单，市场货源持续偏紧，同时在高油价支撑及石化频繁调涨带动下，市场持续走高，线性价格突破 12000 元/吨。随着价格的不断攀高，商家出货难度渐增，石化库存压力加大，下游更是从积极采购转为谨慎观望。为减轻压力，中旬开始石化价格开始连续下调，商家积极跟跌报盘，市场步入下行通道。本月 LLDPE 月度均价在 11650 元/吨，环比涨 1.75%，同比涨 6.39%。中下旬原料价格逐步回落，虽“金九银十”但下游商家受买涨不买跌心态影响，多数坚持按需采购，实盘成交难以放量。本月进口货源不多，线性更是成为稀有货源，据市场了解本月进口料价格跟随国产料价格走势。

　　二、基本面分析

　　1.宏观

　　(1)PMI继续回升

　　中国官方PMI走势图图

　　如上图所示，国家统计局和汇丰银行近日公布的中国制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月官方和汇丰两个制造业PMI指数继续双双回升，表明中国经济增长态势平稳。同时，国内外机构也看到了中国经济的新变化，纷纷上调对中国经济增速的预期。中国经济经历了半年的波动之后，强劲的PMI指数预示着未来几个月的好兆头。好转趋势有两个主要原因。第一，年初信贷大幅增长，这股资金洪流正在转化为实体经济活动。第二，过去的三个月，政府出台了一些“微刺激举措”，为小企业削减税收、支持出口商，最重要的是提振铁路和基础设施投资。

　　(2)QE退出问题

　　国联邦公开市场委员会(FOMC)周三(9月18日)公布了货币政策声明称，将等待更多有关经济活动和就业市场状况的证据，随后才会对资产购买计划的规模进行调整。低通胀可能给经济带来风险。在此次会议上，FOMC决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期。9月19日，美联储主席伯南克周在美国公开市场委员会(FOMC)公布9月利率决议声明后发表讲话称，虽然美国经济下行风险已在很大程度上消除，但失业率水平仍高于可接受的水平。他表示，在今年是否会调整购债规模的问题上，框架仍然不变。他说，在未来几次会议上将关注是否确认基本前景，而后会迈出第一步，可能在今年稍晚。当被问及今年缩减购买资产的确定性时，伯南克表示，没有固定的时间表，美联储之后的举措将取决于经济是否持续改善；如果经济前景的信心增强，可能在今年稍晚缩减购债规模。对于QE退出的问题，美联储官员表态不一，含糊其辞，市场对此问题的热度也有所减弱，最近几次美联储对此问题的表态并没有引起轩然大波，年内退出QE可能性较大，需要注意的是，退出的前提是美国经济向好，而经济复苏对大宗商品价格具有强大的支撑作用，因为QE退出如果真的到来，对商品的影响是短空长多。

　　(3)美国政府正式“关门”

　　由于美国民主、共和两党在围绕政府预算和奥巴马医改的交锋中互不相让，美国联邦政府预算在2014财年已然于10月1日开始之际依旧没有着落，联邦政府的非核心部门只能重蹈17年前关门的覆辙。此次联邦政府关门风波将持续多久，取决于两党何时能解决预算分歧。美国国会研究所的数据显示，1996年联邦政府的非核心部门关门给美国造成了超过14亿美元的经济损失。美国穆迪分析公司首席经济学家马克•赞迪日前预计，如果发生为期两周的政府停摆，将会使得第四季度美国经济增长率减少0.3个百分点；如果长达三至四周，则会拖累经济增长率多达1.4个百分点。

　　(4)叙利亚问题

　　联合国[微博]安理会当地时间9月27日一致通过要求叙利亚销毁化学武器的决议。这是2011年3月叙利亚爆发反政府示威运动以来，安理会通过的首项涉叙决议。9月14日，俄罗斯外长拉夫罗夫与美国国务卿克里在日内瓦就转移或销毁叙利亚化学武器达成协议。该协议规定，禁止化学武器组织将制定相关计划，落实这一计划将需要联合国安理会通过协议。安理会应当审议包括使用或非法转移化学武器在内的所有可能违法行为。另据联合国官方微博消息，安理会刚刚以15票赞成一致通过决议，要求严格核查叙利亚化学武器项目，并以最快捷、最安全的方式全面启动销毁化武的特别程序。这是叙利亚冲突爆发两年多来，安理会通过的首份有关叙利亚问题到决议草案。叙利亚问题得到很大程度的缓和，西方列强在俄罗斯、中国的的反对下，对叙动武的可能性已经不大，俄罗斯提出的“化武换和平”方案已经主导叙问题格局，在未来的一段时间内，叙问题会按俄罗斯制定的路线图行进。

　　2.原油

　　纽约商品交易所WTI 11月轻质原油期货收盘价103.70美元/桶，较前一月涨1.41美元/桶，涨幅为1.38%；伦敦IPE交易所11月布伦特原油期货收盘价109.47美元/桶，较前一月涨1.25美元/桶，涨幅为1.16%。国际原油在9月初因叙利亚局势的后续影响而高位坚挺，但时至9月中旬随着利比亚，伊拉克等主要油国供应的持续回暖，原油市场的关注点从中东局势向供需面转移，其价格应声而下，而月末底部买盘叙利亚局势有所缓解。总的来说，原油暂不具备大涨条件，长假期间美原油最低曾触及101美元/桶，后探底拉升，未来一段时间内100美元/桶仍是重要支撑位，而110美元/桶，则是原油重要阻力位。

　　2.产业分析

　　(1)裂解价差

　　如上图所示，2013年以来，石脑油-LLDPE裂解价差总体上呈现不断扩大态势，说明乙烯石化产业利润增加，这可能促使石化企业加大开工率，增加产量，这可能抑制塑料价格的进一步上行。

　　(2)装置情况

　　石化装置计划图

　　资料来源：中宇资讯 招金期货研究院

　　近期，除抚顺石化及大庆石化全密度装置继续停车外，大庆老线性装置现已开车生产，本月早期石化厂家逐渐放量，市场货源紧缺状况得到缓解，然后期石化厂家再次限量放货，临近月末，市场货源更是一度紧缺。据悉，茂名石化，福建联合将于十月份进行检修，届时，国内聚乙烯供应或将有所下降。

　　(3)下游情况

　　我国塑料薄膜的累计产量为604.57万吨，较去年同期的541.1万吨增长63.47万吨，增幅达11.73%；农膜1—7月份的累计产量为99.52万吨，较去年同期的85.32万吨增长14.2万吨，增幅16.64%。如上图所示，目前仍处于传统需求旺季，然农膜采购积极性不高，随着气候逐渐转冷，农膜需求将有所好转，对原料聚乙烯的需求也将有所增加。

　　(4)L1309合约交割对现货的影响分析

　　塑料现货与L1309基差走势图

　　数据来源：大连商品交易所[微博] 招金期货研究院

　　如上所示，L1309交割前仓单急剧飙升、交割后仓单骤降，至9月末，现货—期货(L1401)基差为500元/吨左右，仓单持有者没有动力将仓单转抛至L1401，而是选择提货，这将对现货市场带来一定的冲击，并且1309合约的交割量明显大于1301、1305合约，折合现货约为9万吨，粗略统计LLDPE月国内产量约为30万吨，“后交割时间”释放的现货量不容小觑。

　　三、技术分析

　　塑料L1401日k线图

　　图片来源：博易大师 招金期货研究院

　　塑料自5月份塑料探底拉升以来，价格一直处于L1和L2组成的上升通道中运行，在9月份触及高点11300后回落，目前处于L3和L4组成的震荡区间内运行。日前已接近11000元/吨整数关口，下一个压力位是11100元/吨，支撑位是10700元/吨。

　　四、综述与操作建议

　　9月底伊朗和美国的谈判顺利进行，伊朗核问题出现一定转机，叙利亚态势缓和，中东乱局给投资者带来的炒涨心理正逐步消散。虽然9月份美联储没有动作，但10月份依然有缩减购债规模的可能性，美国债务上限危机依然没有得到解决，进入10月份美国政府机构将面临关门大吉的窘境，并将面临债务违约的风险，另外，德国新政府的组建也给欧洲市场带来不确定性。整体来看，10月份利空占据较大优势，国际油价面临较大的压力。炼化企业利润偏高，这客观上将吸引企业加大开工率，后期对塑料价格带来压力，需要密切关注化工企业检修情况和L1309交割后释放的现货对市场的冲击力量，当前下游农膜生产企业开工率较往年较低，产能还未得到充分释放，进入10月，下游需要将进一步增加，对塑料价格有一定的支撑作用。技术上，目前上升趋势还未改变，但11100元/吨处压力巨大，短期或难以有效突破，短线上可以在11100元/吨附近轻仓试空，目标设在10700元/吨。中长线来说以逢低做多为主，支撑位10700元/吨。

　　招金期货研究院 袁帅