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　　一、行情回顾：大幅反弹

　　图1：焦炭1401合约日K线

　　资料来源：文华财经

　　9月份的焦炭期货行情有波澜，但却没有激起大的浪涛，前半月价格稍稍有些回落，看似要下跌，但很快又刹车止住，随后开始启稳保持振荡整理的节奏。整个9月份的行情其实没有太多操作的机会，反而更多的是陷阱，估计很多投资者朋友在前半段有止损的操作。

　　图2：9月份山西焦炭价格走势图 　单位：元/吨

　　资料来源：百川资讯、大越期货整理

　　二、供需方面

　　1.库存：

　　图3：国内三大港口库存近几月走势图 　单位：万吨

　　资料来源：志金钢铁网、大越期货整理

　　9月份以来，港口焦炭库存一直在升高，虽然幅度不算大，但也足够明显。库存的持续攀升，主要还是由于下游的需求不振，而焦炭企业的产能却并未削减。焦炭库存的进一步走高将对未来的焦炭价格形成较大的下行压力。

　　钢材库存9月份以来连续2周上升，这也解释了最近两个星期螺纹钢期货的持续下跌。尽管最近房地产市场火爆，但大部分表现在二手房的成交比较多，而新房

　　图4：螺纹及线材库存走势

　　资料来源：志金钢铁网、大越期货整理

　　的开工速度并没有这么快，因此建筑钢材的消耗表现得也很迟缓。但是

　　2.产量

　　2013年1-9月，我国累计生产焦炭3512.95万吨，，同比增长5.9%，9月份全国共产焦炭3919.97万吨，同比增长11.1%。从图上可以看出，8月份的单月产量依然保持了近5的新高，同时累计的年度产量也是同比有所增长，但是增长的势头有所放缓。焦炭淘汰落后产能的过程依然任重而道远。

　　图5：焦炭历年月度产量

　　资料来源：志金钢铁网、大越期货整理

　　中秋节后的第一个工作日，即9月23日，平煤集团下属焦化厂再次上调了冶金焦出厂价格，二级冶金焦涨20元/吨，现报价1300元/吨；准一级冶金焦涨30元/吨，现报价1330-1350元/吨。此番涨价主要由于河南地区焦炭市场供应依然偏紧，国庆假期即将来临，钢企仍然有大量补库需要。统计数据显示，现在国内大中型钢厂的焦炭库存平均可用天数突破了长期维持10天左右的水平，连续攀升至13天的水平。预计国内钢厂补库存需求还将继续，焦炭库存水平至少将回归到正常的水平，甚至超过15天。

　　近期山东的焦化企业出货较为顺畅，部分焦化企业有意控制焦炭库存进一步完成对焦炭价格上涨的推动，对于上游精煤的采购量也在加大，库存控制也由8月初的2-3天库存量调至10天左右的水平，总体来说看涨情况居多。相对焦化企业的涨价期望，钢铁企业并不认同焦炭价格的上涨，近期钢材价格的小幅度下跌，也导致当前价格上涨趋势不明显。

　　从这两大主产区来看，焦炭企业自身有涨价的冲动，但是下游钢材行业并不认可，两者处于博弈当中。

　　3.需求

　　图6：钢材月产量走势图

　　资料来源：大越期货整理

　　2013年8月份我国粗钢产量为6628万吨，同比增长12.8%；当月粗钢日均产量213.81万吨，环比增长1.24%。1-8月份我国累计粗钢产量52184万吨，同比增长7.8%。结束了粗钢连续三月下滑的态势。由于7月份钢铁行业销售利润率构筑至0.77%，创年内新高，导致钢企又扩大产量争取利润。

　　房地产市场上，一方面近期地王频出，北京、广州、杭州等地相继出现新的地王，房价也掀起了新一轮上涨的势头，但另一方面，房产税也在酝酿推出，这将在很大程度上打击房地产市场的投机需求，改变各方对楼市的预期，因此，房地产在最近在3-6个月存在较大的变数。

　　4.进出口情况

　　图7：焦炭月出口量走势图 　　单位：万吨

　　资料来源：大越期货整理

　　2013年1-8月份焦炭进口量为34,775吨，进口金额5,885,427美元；出口量为2,412,146吨，金额600,905,460美元。

　　图8：焦炭月进口量走势图 　单位：吨

　　资料来源：大越期货整理

　　三、市场结构

　　1.期现结构

　　成本项目 费用 备注

　　1.运费 160元/吨 由山西太原运往天津港

　　2.交易手续费 0.48元/吨 按万分之1.5收取，双边

　　3.入库费 13元/吨

　　4.检验费 1.5元/吨

　　5.仓储费 35.8元/吨 期货垛位仓储费，现货垛位仓储费和以及垛位转换所形成的转垛费

　　6.交割费 1元/吨

　　7.损耗费 41.3元/吨 过筛损耗、短倒装卸车过磅损耗和末损耗

　　8.资金成本 32元/吨 32元/吨

　　总计 285.08元/吨

　　9月27日山西太原一级治金焦价格为1370元/吨，当天大连焦炭1401合约收盘价为1570，价差为200元/吨，低于期现套利成本，因此无法进行期现套利。

　　2.螺纹与焦炭的比价关系

　　目前螺纹与焦炭价格比处于相对高位，可以考虑抛螺纹买焦炭的套利策略。

　　图9：螺纹与焦炭的比价走势图 　单位：吨

　　资料来源：大越期货整理

　　四、技术分析

　　目标1401合约均线经缠绕，没有明显的趋势排列，但MACD直指却带刺明显的空头信号，今日截止收盘，收出中阴线，覆盖了之前的大部分振荡区间，可能对后市的走势产生较大影响，谨慎看空。

　　五、结论以及操作建议

　　总体来看，尽管目前行情比较焦灼，但偏空的态势显露端倪，技术面看价格也略微向空方倾斜，而从基本面的分析来看，产量的居高不下，结合库存依旧处于高位，焦炭上方压力重重，所以目前来看还是可以适当的做空焦炭。

　　大越期货