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　　进入9月份以后，期货市场的关注焦点开始转向实体经济，需求能否如预期爆发将对行情有很大的影响。从目前的情况看，钢材、焦炭、水泥等建材类现货表现不能令人满意，现货价格上涨较为乏力。

　　目前焦炭期货相比于现货的升水仍处于偏高的位置，这为做空提供很好的安全边际，在现货上涨较为乏力的情况下，布局焦炭空单机会到来。

　　维持购债规模短期内虽有利好，但更需关注长期压力

　　美联储宣布维持购债规模不变后，当日10年期美国国债下行17个基点，美元指数下跌1.12%，亚洲各新兴国家汇率都出现了1%-3%的升值。但更需关注的是，目前各指标均出现了触底反弹的苗头，短期利好或已经被消化，美国QE退出趋势仍不容有变，长期美元仍将走强，新兴市场货币仍将面临贬值压力。

　　对中国而言，短期将有助于外需和流动性的稳定，对A股市场也是一种利好。但是QE年内退出的预期更为强烈。QE退出目前已是万事俱备，只欠东风。当幸福来得太突然的时候，也请保持一份清醒！

　　图1 美债与美元指数9月18日出现大幅下行

　　图2泰国菲律宾汇率9月以来以升值为主要趋势

　　信贷投放放缓，货币增速回落

　　9月，央行公开市场基础货币投放回落，汇率数据显示新增外汇占款继续改善的可能性大，基础货币增长总体稳健。9月，银行间市场利率有所回落，票据贴现利率运行平稳，利率上行对票据融资和直接融资的制约有所改善。预计9月新增人民币贷款约6600亿元，社会融资总额或在1.6万亿元左右。信贷投放放缓将继续制约银行体系的货币创造，预计货币增速稳重回落的可能性大。预计9月M1同比增长9.5%，M2同比增长14.4%。

　　图3：9月基础货币投放量回落

　　图4：9月银行间利率水平有所回落

　　焦炭港口库存维持高位

　　在焦化厂积极出货的同时，焦炭港口库存水平已经创下新高，在独立焦化厂未来从被动去库存到主动增库存的过程中，伴随着焦炭需求的减弱，企业库存可能较快增加，这将对现货构成较大的利空影响。截至9月23日，国内主要港口焦炭库存总量为300.8万吨，较上周增加11.6万吨；其中天津港261.6万吨，增7.6万吨，连云港24万吨，增4万吨，日照港15.2万吨，与前一周持平。独立焦化厂(华北地区)库存止跌回升至1.74万吨，较前一周增加0.18万吨。

　　图5 焦炭港口库存

　　产能过剩难转变 成长期制约因素

　　自2007年起，焦炭产量及消费量逐年上升，但产量增加值明显快于消费增加值，加之出口低迷，过剩产量逐年增加。预计当前焦炭行业产能利用率仅为70%－75%，过剩焦炭产能超过1亿吨。

　　虽然进入9月份钢材需求向好将拉动煤焦需求，但8月中旬以来钢价呈回调态势也给煤焦进一步提价蒙上了一层阴影。近期煤炭产量虽然有所下滑，但是进口炼焦煤数量维持高位，港口炼焦煤库存依旧高企，后期供给相对宽松。8月份焦化企业开工率持续回升也将大幅提高后期焦炭供应量，一旦钢厂对焦炭补库减少，焦炭将重归供过于求状态。

　　图6焦炭月度出口量

　　图7焦炭月度产量

　　高位受阻迹象明显

　　技术上看，焦炭主力合约自8月底见顶回撤，开始震荡下跌走势，重心下移，各短期均线对其形成制压，若前低位置有效下颇将打开新的下行空间，综上所述，中期以逢高沽空为主，下方重点关注支撑1550，止损区间：1600-1615。

　　图8焦炭期货走势图

　　和合期货 袁景滢