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　　一、行情回顾

　　图1 焦煤主力合约1401日K线图(图表来源：文华财经)

　　图2 焦炭主力合约1401日K线图(图表来源：文华财经)

　　9月份煤焦合约均在经过8月底回调后，小幅反弹。月中受中东局势动荡以及美联储QE缩减预期影响，煤焦再次走弱。至9月下旬，国内中秋国庆双节的临近；中东局势的持续缓和；煤焦基本面的不断改善；虽然美联储对于QE缩减问题，再次打起“太极”，再次增加后市的不确定性，但煤焦在节后继续保持强势态势，截至截稿，煤焦均收“三连阳”，盘面表现上，由于煤焦前期双方价差的不合理性，焦煤表现稍强于焦炭。

　　二、煤焦基本面分析

　　1、煤焦钢基本面继续改善，焦钢库存周转速度加快

　　9月份煤焦钢行业基本面继续向好，国内经济企稳复苏，制造业，基建投资增速持续回暖，支撑煤焦下游小幅需求，整个煤焦钢行业材料和产品周转速度加快，开工率维持高位。虽然近期下游钢材价格小幅回落，带动部分地区煤焦价格出现松动，但市场主流价格坚挺，市场调涨情绪维持。

　　从近期焦钢企业原料库存方面来看，根据我的钢铁统计，截至9月22日，国内样本钢厂和焦化厂焦煤总库存量为1091.92万吨，较上周相比升高8.73万吨，环比增幅为0.81%，其中钢厂焦煤库存稳中小幅增加，焦化厂增加明显；而焦钢企业焦煤的平均可用天数为17.42天，较上周相比减少0.63天，环比降3.49%，这也说明目前，焦钢企业的产能利用率继续提高，原材料周转速度继续增快。

　　图3 焦钢企业焦煤库存数据(数据来源：WIND)

　　焦炭库存方面，根据我的钢铁网统计，截至9月22日，钢厂焦炭库存小幅增加，国内大中型钢厂焦炭平均可用天数维持14天的水平，具体来看，东北增加0.1天，报6.3天、华北减少0.3天，报9.5天；华东减少0.3天，报15.7天；华南增加1.1天，报12.6天。焦化企业焦炭库存方面，开工率整体维持稳定，部分地区开工率继续上调，焦炭库存持续降低，根据统计数据显示，截至9月22日，国内主要地区焦化企业焦炭库存累计1.99万吨，环比减少1%，环比降幅受近期钢材价格疲软，钢厂采购积极性不高影响，环比收窄。

　　图4 钢厂焦炭库存变化(数据来源：WIND)

　　图5 国内焦化企业产能开工率情况(数据来源：WIND)

　　图6 国内焦化厂焦炭库存变化(数据来源：WIND、单位：万吨)

　　2、投资增长，支撑下游钢材需求稳中有涨，

　　三季度国内经济企稳复苏，而以基建为主的固定资产投资成为其主要推动力，也是国家稳增长的主要手段。根据国家统计局数据显示，2013年1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)262578亿元，同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快0.2个百分点，基建投资累计增速回升至24.7%，8月当月同比29.3%，创年内新高，比7月份同比24.8%提升4.5个百分点。而房地产行业投资增长环比下降，根据数据显示，1-8月份全国房地产开发投资为52120亿元，同比名义增长19.3%，增速比1-7月份回落1.2个百分点。

　　图7 国内基础设施建设固定资产投资增速(数据来源：WIND、单位：亿元)

　　图8 房地产开发投资增速(数据来源：WIND、单位：亿元)

　　相比由于投资增长，带动钢材市场需求的稳步增加。虽然近期钢材市场价格表现疲软，但处在“金九银十”需求旺季的钢材市场表现依旧较为乐观。根据数据显示，国内8月份钢材的表观消费量环比增加24.88万吨，而粗钢日均产量9月上旬，较8月份增加1万吨。因此根据目前数据，我们预计9-10月份国内钢材需求还将继续稳步增加。

　　图9 国内钢材表观消费量(数据来源：WIND、单位：万吨)

　　图10 国内粗钢日均产量变化(数据来源：WIND、单位：万吨)

　　三、 技术分析

　　图11 焦煤1401合约日K线(图表来源：文华财经、中大期货)

　　图12 焦炭1401合约日K线(图表来源：文华财经、中大期货)

　　从技术面来看，煤焦在短期内有继续上行的趋势，特别是焦煤主力合约上，表现强势，收复上方均线压制，SAR、MTM、MACD指标均有较强的买入信号，短期维持强势的可能性较大。而相对于焦炭而言，由于煤焦套利资金的推动，焦炭显得力量较弱，上方有一定压力，短期或震荡偏强的走势。整体来看，10月份煤焦强势的可能性较大，焦煤主力合约1401下方支撑点位1110元/吨左右，上方第一压力位在1220元/吨，第二压力位1250元/吨；焦炭下方支撑位1540元/吨，上方第一压力位1600元/吨，第二压力位1650元/吨。

　　四、后市行情预判与操作建议

　　综上所述，我们认为进入10月份，美国QE缩减问题依旧是宏观面最大的风险因素，美国经济数据的表现或成为市场关注的焦点。而国内方面，地方债务审计结果以及四季度国家经济政策方面的变化，是否还是坚持以投资来稳定经济增长，都将是值得我们关注的因素，整体预计10月份，宏观面整体偏空。

　　煤焦基本面方面，自9月月初，煤焦基本面持续改善。焦钢企业在月初纷纷对焦煤进行补库，焦钢企业焦煤库存持续攀升，重新回到1000万吨以上；同时焦钢企业开工率也纷纷提高，粗钢日均产量继续增加，库存周转速度加快，整个基本面较1-8月份均有很大的改善。虽然近期由于钢材市场价格疲软，但我们预计进入10月份，抛开国庆长假因素影响，国内煤焦行业基本面保持乐观的可能性较大。

　　结合宏观面和基本面，我们预计10月份，在整体宏观面风险较大的情况下，市场气氛整体偏谨慎，而煤焦基本面的改善，或将继续支撑煤焦价格的上行，因此10月份煤焦或在宏观面的影响下，宽幅震荡偏强，操作上，逢回调布局多单为宜，遇风险事件，可酌情减仓或平仓观望。

　　中大期货 童俊杰