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　　在原油下跌、石化连续降价的带动下，连塑主力合约从高点连续两周回落，在60日均线处受到支撑。连塑近期下跌幅度较大，节前大幅杀跌动力不足。国庆长假将至，外围市场波动，加上交易所提高保证金，市场风险加大，建议投资者逐渐降低仓位规避风险。

　　原油地缘政治风险溢价回归

　　WTI原油合约连续第二周下跌，11月合约自119.52美元/桶下跌至103.59美元/桶，下跌了近6美元/桶，跌幅5%。近期影响原油的因素较多，但导致原油下跌的主要原因是随着叙利亚局势的缓和，中东地缘政治风险溢价回归。中东方面，尼日利亚3根输油管道已重新开始运作，此前因恶意破坏及偷窃导致其出口一度中断。利比亚原油产量已攀升至超过60万桶/日，同时西部地区的全部油田均恢复运作。伊朗总统鲁哈尼正为解除该国此前因核问题所遭到的国际制裁奔波，目前已取得一定进展。叙利亚局势持续降温，同时尼日利亚、利比亚以及苏丹的原油产量恢复都打压了原油市场。目前原油市场已经基本吐光了此前因叙利亚动荡局势所累积的涨幅。

　　图 1 美原油库存

　　基本面上，截至9月13日当周美国原油库存减少440万桶，降幅超出预期。美国汽油库存减少160万桶，馏分油(含柴油和取暖用油)库存减少110万桶。原油库存连续下跌，同时美国原油供应天数持续下降，当周下降至22.3天，是自2012年1月以来的新低。同时炼厂投料水平有所回升，接近8月高点的水平。美国原油库存持续出现减少，这很大程度上利好原油价格。全球炼厂开工产能9 月14 日为92.9 百万桶/天，与前一周持平。尽管传统夏季需求高峰将要结束，但基本面上数据仍支撑原油价格。

　　美联储在9月会议中采取按兵不动的策略，认为美国经济仍然需要宽松货币政策的支持。美国日趋改善的经济基本面，正面临财政的拖累和收紧金融状况的压力，推出购债计划有可能把美国经济推向不利的境地。但联储政策后期仍存在不确定因素。近期美元指数持续下跌至2月以来的低点，最低触及80.06后有所反弹，这也将利好全球的大宗商品市场。

　　总之，地缘因素趋弱给油价带来打击，原油库存下跌仍将限制原油跌幅，后期原油在多方因素的影响下，整体下跌幅度不大。

　　石化整体供应压力不大：

　　国内供应方面，2013年8月国内PE产量为88.6万吨，较去年同期(80.6万吨)增加8万吨，同比增加9.9%。全年累计727.5万吨，同比去年(655.3万吨)增加72.2万吨，增幅为11%。但就线性而言，根据卓创预计，线性装置9月份开工率在77.28%，环比下降8.45%，预计线性9月产量环比下降9.86%。抚顺石化94万吨PE装置推迟到10月份开车，其线性产能45万吨。有消息称，大庆石化部分30万吨全密度今年开车的可能性不大， 6万吨老线性装置9月下旬开车，同时25万吨全密度装置转产HDPE。神华包头30万吨全密度装置9月份转产线性，武汉石化新装置虽重启，但主要排产注塑料。总体来说，原料整体供应压力不大。后期部分石化将继续实施减产，福建炼化计划10月15日至12月15日检修并扩能，茂名石化计划10月份检修45天。

　　库存方面，截至2013年9月16日，PE整体库存较上月底增加9.30%，比上年同期增加7.48%。但就线性的石化库存而言，华东地区线性库存涨幅不大，华北地区线性库存略有下降。

　　图2 PE库存与LLDPE走势                 图3 华东部分石化库存走势

　　数据来源：中塑资讯 格林期货能源化工研究所

　　节前下游工厂或有补库需求

　　图4国内塑膜产量年度走势(万吨-左轴) 图5 国内塑膜年度增速走势(%)

　　数据来源：Wind 格林期货能源化工研究所

　　下游需求方面，塑料薄膜8月总量为87.8万吨，同比增长3.4%，1-8月份总量为691.7万吨，累计同比增速9.37%；农用薄膜8月总量为15万吨，同比增长16.4%，1-8月份总量为117.3万吨，累计同比增速16.79%。塑膜和农膜产量均较7月有小幅增加，但塑膜增速大幅下降，农膜仍保持良好增速。

　　农膜方面， 9月份为功能性棚膜和EVA日光膜需求旺季，大蒜膜和秋季农用地膜逐渐增加。9月上半月农膜开工率仍然欠佳，部分农户延长棚膜使用时间，等待价格相对合适采购换棚。加上季节因素，扣棚时间略显推后，南方订单延迟1个月左右。近期华北地区个别厂家订单较前期跟进明显，厂家开工率涨至9成左右，大厂整体开工率在7-9成，其他厂家订单跟进缓慢，开工率多在5-6成。地膜订单较前期积累增多，主要以华北地区大蒜膜和西北地区政府招标地膜订单为主，大蒜膜整体开工率在5成左右，大设备基本满负荷生产，甘肃地区中标厂家开工率多在9成左右。

　　由于前期原料价格涨势不断，农膜厂家采购意向降低，多按订单采购为主。在部分厂家开工率略有增加的情况下，以消化前期库存为主，目前库存量一般在100-500吨，可维持生产1-2周。大厂库存量略高，一般在800-2000吨，维持20天左右。库存整体水平较前期缩减。受气温影响，农膜需求季节有所推迟，传统旺季来临，刚需会有明显增加。前期大量储备原料的情况偏少，后期将迎来国庆小长假，下游工厂节前或有补仓需求。而石化方面，为缓解假期间库存积累，近期下调价格以刺激下游需求和消化库存。目前资源不多，在前期价格一直处于高位下游没有机会备货的情况下，经过一周原料的大幅回落，势必会刺激工厂的需求。短线行情或将延续小幅回落，但跌幅有限。

　　图6国内农膜产量年度走势(万吨-左轴)  图7 国内农膜年度增速走势(%)

　　数据来源：Wind 格林期货能源化工研究所

　　图8 农膜厂家开工率(%)                   图9 农膜厂家原料整体库存统计(天)

　　数据来源：卓创咨询，格林期货

　　技术分析：

　　连塑主力合约近期震荡下行， MACD快慢线在0轴上方运行， DIFF下穿DEA，但绿色柱体增加趋势放缓。从技术面上看，L1401在60日均线处受到支撑，自4月底以来形成的上涨趋势还未破坏。但近期大幅跌破布林中轨，在10820一线仍受到压制，短期续攻乏力，将会维持高位震荡。下方关注60日线10700和布林下轨10530一线的支撑。

　　图10 连塑主力合约日K线图(元/吨)

　　数据来源： 文华财经，格林期货能源化工研究所

　　展望与策略：

　　9月汇丰PMI超市场预期回升至六个月高点，需求面整体改善，投资增加，出口回升拉动生产加速，预期经济回暖势头在未来仍将持续。后期石化仍延续其减产保价政策，下游原料库存持续削减，小厂家前下游补库需求或将限制连塑跌幅，短期市场或将维持震荡。操作上投资者不宜杀跌，国庆长假将至，交易所提高保证金，外围市场风险加大，建议投资者逐渐降低仓位，持有现金过节。

　　格林期货 原欣亮