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　　4月份以来，受装置检修、库存低位、原油价格高企等因素的联袂支撑，聚乙烯价格持续上扬，触及两年多来的高位。但随着进入9月，油价节节败退，成本支撑削弱，连塑渐入空头行情。当季正是聚乙烯的需求旺季，期现大约有700元/吨的基差，聚乙烯貌似进入“欲跌还羞”进退两难的境地。自9月18日以来，触及60日线后止跌反弹，而美原油却是从9月19日再度下行，聚乙烯行情变得如此扑朔迷离，后市如何，且从成本、供需、期现价差解析。

　　原油是影响聚乙烯价格最主要的成本因素，从产业链上来分析，原油走势对聚乙烯价格具有很强的指导意义，虽然中间乙烯单体、石脑油是聚乙烯的上游原料，原理上讲他们的影响应该更大，但因PE大部分装置是一体化装置，乙烯单体对聚乙烯的影响也远不如石脑油来的直接，而石脑油的贸易量远低于原油，其价格影响力也远低于原油。因此，不论从动态还是从静态角度分析行情走势，原油的指导意义更大。

　　自从叙利亚军事问题开始出现转机的那一刻开始，原油价格便开始从紧张的局面中逐渐回落，虽然9月18日美联储意外宣布维持现有的货币宽松规模不变，继续以每月850亿美元的规模购买美国国债和抵押贷款支持证券以促进经济发展。这一决定大大出乎市场的预料，美元迅速大跌、原油等大宗商品价格大涨。加上当日美国商业原油库存减少437万桶至3.55亿桶，而市场预期减少120万桶，该数据公布之后扶助国际原油期货价格扩大涨势。但隔日涨幅尽吐，开始连续下行，行情步入均线系统形成的“死亡之谷”，只因市场未来仍面临中东局势、QE缩减拖延以及美国债务上限危机迫近等负面影响，国际油价仍面临诸多潜在突发性的负面，结合9月17日当周原油期货基金持仓分布表看出，净多头寸326831手，较前一周分别减少7994手，预计原油仍将维持高位趋弱的盘整态势，那么对聚乙烯的成本支撑亦不复往日的强势。

　　从供需环节，9月是地膜、大棚膜等膜类的备库存期，以防旺季需求的释放，自本月中旬开始下游市场需求略有好转，地膜企业订单虽开始增加，往年同期不少贸易商囤积一个月左右的库存量，而目前小厂家库存量一般在100-500吨，可维持生产1-2周；大厂库存在800-2000吨，维持20天左右。当前来看旺季不旺，原因主要集中三个方面：一、膜类成本的80%左右来自原料成本，地缘政治紧张导致原油高启带来的塑料价格居高不下，给下游农膜市场需求启动造成很大的压制，储备风险膨胀，导致下游市场对高端抵触情绪较大，不敢囤积过多货物，以防行情急转直下时被套；二、部分农户当前的采购积极性下降，为了降低成本，延长了棚膜使用时间，等待合适的价格再采购；三、装置检修，供应受限更使得聚乙烯价格难以下行，终端贸易和用户对装置检修复工后，原料供给增加带来的市场价格回落抱有很大的预期，这就导致了市场上游为保障利润开工率不高，下游销售不畅，整体呈现成交清淡的局面。

　　如今美原油期价随着政治溢价消耗殆尽，重新回落至103-104美元/桶附近，日线趋势破位下行，上方均线压制，呈空头排列，相比国内聚乙烯期货价格抗跌的格局，细细比较更有深意。从基本面深层分析，以下几点值得注意：首先原油虽然在中东地缘政治炒作结束后，涨势戛然而止，而QE缩减政策在9月会议中并未执行，美联储按兵不动的态度给市场对10月底以及12月中旬的两次会议充满遐想，市场做多的锋芒只是暂时收敛，一旦缩减再度延后或间隙性利多刺激，原油中期上涨行情仍可期；其次，中秋、国庆长双节前后，销售压力较强，合同户迫于资金等方面压力，出货为主，市场备货意愿不强，压缩了市场的潜在需求，当前只是部分刚需释放，一旦后续原料成本调整到下游生产企业的理想价位时，需求缺口将被填补，塑料价格后期跌幅或有限；再次，目前连塑主力合约1401期现货价格相差700左右，价差较周初有所缩小，主要因原油下滑，石化连续调价，期现双方虽均有所下行，但是远期贴水仍然较重，后期恐出现继续相互修复现象；最后，本月公布的9月汇丰制造业采购经理人指数初值由上月的50.1%升至51.2%，创下了六个月的高位，各子指标继续向好，产出缺口继续扩张，显示出信心指标继续向好，宏观经济继续改善，这也为塑料后期潜在需求激发和价格反弹可能提供支持。

　　综合以上原油走势、供需解析以及期现价差对比，笔者认为塑料当前仍有下行空间。长假临近，资金会逐步离场，连塑会发生无序走势，节前投资者需谨慎对待，预计弱势行情会延续10下旬。结合技术图形不难发现，连塑主力1401在本轮原油下跌走势中，虽有同步下行，盘中价格在屡次触及10800附近时掉转向下，但目前仍受到60日线的支撑，即下方10700一线价位。从9.25日周K线图形上，KDJ下行仍在继续，布林线上，价格处于下轨弱势整理中。结合黄金分割线、均线系统等分析，操作上短期可背靠布林中轨10800附近逢高沽空，若价格有效跌破60日线，第一目标价位10600，第二价位10500附近。

　　L1401日K线图(9月25日)

　　华闻期货工业品研发团队