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　　塑料主力合约1401中秋节前出现一定调整，但节后在60日均线受到有力支撑，目前有一定反弹迹象。同时，在宏观层面利好因素较多的背景下——节日内美联储继续维持量化宽松政策，并且根据我们对于塑料本身基本面情况的分析，认为塑料未来震荡偏强的概率较大，操作上应以逢低买入为主。

　　一、 原油价格预期仍旧保持强势震荡，对LLDPE价格构成一定支撑

  　数据来源：Nymex，ICE，东证期货研究所

　　从塑料与原油的1年期移动平均相关性来看，虽然整体水平较低，但近期有所回升，因此原油未来取向将对塑料中长期走势起到至关重要的作用。

　　对于BRENT原油，我们预计地缘政治风险溢价未来会有所下降，可能的驱动因素有利比亚罢工问题得以部分解决或缓解，以及伊朗与美国有望重启核谈判，短期将会给原油带来一定下行压力。上周，伊朗新总统鲁哈尼放出就核问题与西方达成和解的信号，未来伊朗有望与欧美重启核会谈。因此，地缘政治风险溢价或将下降，尽管我们认为难以取得实质性的进展。

　　从长期宏观经济层面来看，美国经济稳健复苏，欧元区经济有筑底回升迹象，系统性风险再次发生的概率极低，中国经济在政府加大支出的情况下保持预期增速的可能性较大，所以宏观因素对油价构成一定的支撑。 在伊朗石油禁运没有得以解除的情况下，全球石油石油供给依然会保持吃紧状态。尽管美国石油产量在页岩油气的帮助下大幅上升，但是鉴于美国“能源安全”政策，不对外形成出口，因此对全球市场供给影响有限。而其他国家在短期几乎不可能复制美国的“页岩革命”。油价进入“周期性稳定，结构性紧张”的时代，暴涨与暴跌已经离原油远去。总体而言，我们认为四季度油价或将维持强势震荡格局，WTI的目标价格区间是100-110美元/桶，Brent与WTI价差可能在0-4美元/桶区间。

　　因此，如果原油继续保持高位，而LLDPE生产仍维持在亏损边缘，则塑料下行空间相对有限，在条件配合的情况下，上行概率增大。

　　二、 LLDPE基本面情况有利于LLDPE价格上涨

　　1、社会库存水平仍处低位

　　数据来源：中塑资讯

　　社会库存方面，PE较上月底增加4.92%，比上年同期减少3.22%。从区域来看，本月南、北方库存上升，但北方增幅较大。北方库存较上月底增加11.80%，比上年同期增加10.08%；南方库存较上月底增加1.55%，比上年同期减少6.54%。总体来看，库存环比有所增加，但同比仍处于下降趋势。

　　数据来源：CMAI

　　PE港口库存方面来看，8月份第四周进口数量保持中等水平，到港总量并不是很大。近期港口出货速度较快，库存持续下降。货源构成方面，LDPE进口数量依然最少，LLDPE需求增加，库存下降明显、HDPE库存略有增加。8月份进口数量基本处于正常水平，市场压力不大。9月份进口数量由于部分特殊因素的影响，可能会出现下降。

　　2、检修减少产量 石化库存下降

　　表：国内石化检修统计

　　数据来源：卓创资讯

　　8月PE石化装置检修依然较多，其中抚顺石化、大庆石化、辽通化工及燕山石化等装置检修对市场影响较大，其它像兰州石化等部分装置由于检修产能较低或检修时间较短，对市场影响较弱。检修装置年产能共计在332.5万吨/年，损失产量在12.81万吨左右。这部分产量减少将在9月有所体现，石化库存近期下滑明显。

　　3、PE供需紧平衡

　　数据来源：卓创资讯

　　从PE的供需数据可以看到，2013年7月国内PE产量为88万吨，较去年同期(76.2万吨)增加11.8万吨，同比增加15.5%。全年累计634.3万吨，同比去年(565.8万吨)增加68.5万吨，增幅为12.1%。2013年7月国内PE表观消费量为169.62万吨，较去年同期(147.44万吨)增加22.18万吨，增幅为15.04%。1-7月份累计1103.65万吨，同比去年(987.54万吨)增加116.11万吨，增幅为11.76%。2013年7月份国内塑料制品总产量在502.1万吨，较2012年同期增长1.1%，2013年1-7月份国内的塑料制品累计总产量在3375.4万吨，较2012年同期增长5.6%。整体上，今年1-7月塑料产量整体增长12%，而库存却低于去年，显然今年以来消费的增长更为明显。

　　本周下游主要塑料制品企业开工整体小幅走高，其中包装和薄膜开工上行较为明显。本周原料先跌后涨，价格继续波动不定，农膜厂家采购比较谨慎，订单比去年减少1-2成。整体上，随着天气转凉，下游消费有恢复的可能，因此预计塑料未来仍保持供需紧平衡状态，短期很难快速转向供应过剩。具体而言，从2013年1-7月LLDPE主要下游产业塑料薄膜的产量来看，LLDPE需求量稳步增长是可以得到保证的。2013年1-7月塑料薄膜产量同比增长了11.5%，1-7月的农膜产量同比增长达到20.1%。从行业来看，食品包装膜需求较好，开工率在85-90%左右。大型企业订单较多，小企业订单有所改善。日用品开工率仍维持提高至60-70%左右。随着农膜需求旺季的来临，棚膜加工企业需求增加，需要指出的是今年是棚膜的大年，需求强于小年。地膜生产企业基本上没有库存，寻找机会备货。因相当数量的地膜使用回料，回料进口的大幅减少，将会造成LLDPE料供应吃紧。

　　三、操作建议

　　从原油及塑料供需走势分析来看，油价维持高位以及塑料基本面供应偏紧的状态都对塑料价格起到较好的支撑作用。因此我们建议如下操作机会：

　　操作合约：L1401

　　方向：买入

　　入场价位：10600-10800

　　目标价位：11000-11300

　　止损价位：10500

　　(东证期货研究所能化团队)