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　　(2)深加工行业受到政策抑制

　　深加工产业是我国玉米消费的第二大方向，其行业的发展状态对玉米价格也有重要的影响。从2007年开始，国家出于粮食安全考虑，对玉米深加工行业持抑制打压的态度，以保障国家粮食食用安全。从2010年开始，我国玉米淀粉产能以每年超过20%的速度减少。受经济增速放缓、下游需求不济、产能过剩严重以及替代品供应增多等影响，2013年深加工行业对玉米原料的需求及消耗有所下降。

　　图9　全国酒精产量

　　数据来源：布瑞克 锦泰期货研发部

　　今年以来，国内酒精行业弱势运行，酒精价格一路疲软，生产利润为负，部分企业停产或限产，发酵酒精产量在今年2月份创天量后，再度进入低迷状态。白酒行业是食用酒精中消费最大的，进入秋冬季节，将迎来发酵酒精的生产旺季，但是受到塑化济风险以及三公消费收敛等因素影响，白酒行业恐将布入漫漫熊途。2012年酒精企业加工产能约1180万吨，开工率49%，预计今年开工率将降至40%左右。

　　图10　酒精加工利润

　　数据来源：大智慧 锦泰期货研发部

　　三、其他影响因素

　　(1)农业物资价格的上涨

　　图11　玉米种植成本

　　数据来源：大智慧 锦泰期货研发部

　　随着物价水平的提高，农业物资价格也相应水涨船高。其中，人工成本上涨近35%，生产成本上涨23%，种子、农药、农膜等生产资料均有10%以上涨幅，农业生产进入“高成本时代”，为了保护了农民的利益，国家相关政策的制定与实施会考虑到成本的增加，高企的生产成本对农作物价格构成强有力的支撑。

　　(2)国储收购价格托底

　　为保护农民利益和种粮积极性，促进粮食生产发展，经国务院批准，今年继续在东北等部分主产区实行玉米临时收储政策，并适当提高临时收储价格水平。2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.006元/斤。国储收购价格的提升为玉米新作提供有力的支撑。以辽宁为例，1.13元/斤合2260元/吨的的收储价格加上运输及仓储费用，那么国储价格对1401的支撑价格应该在2300元/吨左右。

　　三、历史统计分析

　　我们对2004年玉米期货上市以来，历年9、10、11月份玉米期货价格走势进行统计分析：

　　图12　玉米上市以来各月涨跌概率及收益率

　　数据来源：大智慧 锦泰期货研发部

　　我们发现，历年9月、10月、11月的两个最活跃合约1月和5月合约在这三个月中涨跌呈现一定规律性，如果去除08年金融危机年的影响，那么在其余的7个正常年份中，绝大多数时间这两个合约月K线呈上涨趋势，平均月收益率在1.5%左右，其中10月、11月的上涨概率达到71.43%。从统计数据来看，9、10、11月三个月玉米期价上涨是大概率事件。

　　四、玉米价格展望

　　从基本面分析，国际玉米价格主要受美国预期高产以及全球库存增加的影响走势偏弱。由于我国进口玉米数量较小，不像大豆等其他农作物大量依靠进口，所以美玉米走势对国内玉米价格影响相对较小。目前国内玉米进入收获期，前期东北洪涝灾害对局部发区玉米造成影响，但市场预计对玉米总产量影响有限，后市聚集在播种延迟后所面临的早霜风险。下游养殖行业回暖，对玉米需求增加，但深加工行业持续疲软。在行业政策以及刚性需求的支撑下，料玉米下行空间有限，整体上玉米主力1401合约将继续在箱体[2300,2450]窄幅震荡，但9、10、11月份震荡上行的概率较大，逢低做多将是未来主要操作方向。

　　锦泰期货 王楠

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