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　　一、上一波行情回顾

　　大连豆粕1401合约6、7月份在3091-3328之间震荡，两次回落到3100元附近，8月初一波凌厉的升势将价格推高到3738一线。

　　大连大豆1401合约7月24日起快速下跌，7月31日探底4263元后当日收大阳，开始反弹并持续至今。

　　二、宏观经济分析

　　(一)国际

　　1、美国

　　美国8月ism制造业指数∶55.7前值∶55.4预估值∶54。美国8月核心生产者物价指数年率∶1.1%前值∶1.20%预估值∶1.3%，美国8月生产者物价指数年率∶1.4%前值∶2.10%预估值∶1.30%。美国8月核心生产者物价指数月率∶0.0%前值∶0.10%预估值∶0.10%，美国8月生产者物价指数月率∶0.3%前值∶0.00%预估值∶0.20%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值∶76.8前值∶82.1预估值∶82.0。

　　总体上美国经济继续复苏。

　　2、欧洲

　　欧元区8月制造业采购经理人指数终值∶51.4前值∶51.3预估值∶51.3，为2011年6月以来最高。欧元区8月综合采购经理人指数终值∶51.5前值∶51.7预估值∶51.7，欧元区8月服务业采购经理人指数终值∶50.7前值∶51预估值∶51。欧元区7月工业生产月率∶-1.5%前值∶0.70%预估值∶-0.3%，欧元区7月工业生产年率∶-2.1%前值∶0.30%预估值∶-0.2%，创2012年9月以来最大降幅。欧元区第二季度gdp年率修正值∶-0.5%前值∶-0.7%预估值∶-0.7%。Sentix研究集团周一(9月9日)公布的调查显示，欧元区9月Sentix投资者信心指数两年多来首次转为正值，因欧元区衰退结束使投资者振奋，并对当前状况和未来前景变得愈发乐观。Sentix公布，欧元区9月Sentix投资者信心指数升至正+6.5，为2011年5月以来最高；前值为-4.9。

　　总体上欧元区经济探底回升。

　　(二)国内

　　中国8月汇丰制造业采购经理人指数终值∶50.1前值∶47.7预估值∶50.2。中国8月官方制造业PMI升至51.0，预期会升至50.6，前值为50.3。中国将2012年gdp增速从7.8%下调至7.7%。瑞银将中国2013年gdp增长预期从7.5%上调至7.6%。花旗银行将中国2013年gdp增长预期从7.4%上调至7.6%，花旗银行将中国2014年gdp增长预期从7.1%上调至7.2%。

　　数据显示制造业和整个经济都在扩张，扩张力度在加强。7月份以来，国内发布的宏观指标普遍好于预期。笔者认为，目前只是出现了底部企稳的迹象，后期还需要更多数据的配合。此外，政府“稳增长”的思路仅是托底经济，主观上并不希望、客观上也不太可能推动经济重回以往高速增长的道路。经济好转减轻了政府“稳增长”的压力，后期“调结构”、“促改革”将会继续推进，这可以从近期央行续发三年期央票、存款利率市场化风声渐高中看出端倪。近期地方政府密集公布巨额投资项目，但考虑到当前正处于地方债审计的敏感窗口，目前市场资金较为紧张，同业拆借、回购利率高启，后期资金也未必能足额筹措。笔者认为，较长时间内，中国经济增速可能维持在7.5%附近。

　　三、豆类基本供需情况

　　(一)大豆

　　美国农业部也将2013年大豆产量预估下调至31.49亿，8月时预期为32.55亿蒲式耳，分析师平均预估为31.4亿蒲式耳。美国2013/2014年度大豆单产预估为41.2蒲式耳/英亩，较8月份的预估值42.6蒲式耳/英亩调减幅度较大。美国农业部将2013/14年美国大豆库存预估从8月时的2.2亿蒲式耳下调至1.5亿，且低于分析师预估均值的1.65亿蒲式耳。仅仅较期初库存增加了2500万蒲式耳。不过从世界大豆库存角度来看，除美国以外的其他国家的大豆期末库存保持微幅增长趋势。美国农业部在今年稍晚将进一步下调今年大豆产量预估，因天气乾燥，以及他们预期政府最终可能降低大豆收割面积预估。

　　美国农业部周度出口销售数据显示，最新一周大豆净销售2012/13年大豆为负9,900吨，净销售2013/14年大豆478,100吨。美国农业部称，最新一周出口销售2012/13年美国豆粕17,000吨，销售2013/14年美国豆粕111,700吨。

　　据商务部数据，8月进口大豆预报到港数量为536万吨，9月预报到港数量为343.24万吨，大豆进口量出现明显下滑。

　　12日，在安徽粮食批发交易市场及其联网市场(内蒙古、吉林、黑龙江)举行了本年度第六次国家临储大豆竞价交易，本次交易的2010年国家临储大豆成交均价再度创出4082元/吨年度新高，较最近一次成交均价上涨11元/吨。从成交结果来看，本次计划交易国家临时存储大豆501415吨，实际成交346760吨，总成交率69.16%。

　　总体上，大豆供应略偏松。美国2013/2014年度大豆单产预估仅41.2蒲式耳/英亩，后期可能进一步下调，天气炒作仍有余地。

　　(二)豆粕

　　按照渣打银行[微博]的预测，未来十多年内，中国进口大豆还将进一步攀升，2013年中国进口大豆将达到8710万吨，到2020年将提高至1.25亿吨。渣打银行调研数据还显示，中国猪肉产量与城市人口之间存在着99%的相关性，生猪产量与消费量之间存在着97%的相关性。

　　近十年来，除2008/2009年度世界大豆消费量略有下滑外，大豆需求一直保持增长态势。未来随着新兴国家的发展，中国、印度等人口大国对肉类的消费水平将明显提高，这将成为支撑豆粕需求稳步增长的长期因素。我国在油脂和蛋白类消费属于快速增长期。

　　中秋节将至，消费需求提振，终端猪肉价格连续上涨，猪粮比上升。近期，生猪和猪肉价格继续上涨，养殖利润增加较为明显，目前生猪养殖盈利在140—150元/头，养殖户补栏积极性极高。7月，我国生猪存栏量为4.57亿头，环比增加1.2%。随着中秋节、国庆双节临近，猪肉需求将增加，价格有望继续上涨，养殖户补栏积极性将继续上升。生猪存栏量上升会提振饲料需求，从而将对豆粕产生明显支撑。

　　港口地区豆粕的现货价格已处于4200元/吨之上，而9月合约期价也已经处于4000元附近，但M1401主力合约仍处于3700元以下，并且M1405合约价格更低，期货较现货贴水幅度超过600元/吨。

　　总体上豆粕短期供应偏紧，

　　(三)季节性

　　2000年至今，每年因季节性而形成的阶段性高点多出现在5月-8月，主要是因为每年3月-5月是销售旺季，而7月、8月份又是供应淡季；9月份到11月份进入大豆收获季节。

　　从目前来看，9月份到11月份是大豆收获季节，豆类仍面临季节性回调压力。

　　四、技术分析

　　图5.1 1401大豆周线图

　　从1401大豆的技术图形上看，大豆周线仍处于下降通道的反弹中，若能有效突破4630，则有望见到4735；反之则继续下跌。

　　图5.2 1401粕周线图

　　从1401豆粕技术图形上看，1401仍处于上升通道中，若能突破3686，则有望见到3800。

　　六、结论和展望

　　从宏观经济面看，全球经济继续复苏，国内经济低速增长，增速下跌结束。

　　从大豆、豆粕自身的基本面看，大豆供应略偏松，国内豆粕短期供应偏紧，美国2013/2014年度大豆单产预估仅41.2蒲式耳/英亩，后期可能进一步下调，天气炒作仍有余地。

　　1401豆粕的操作策略：逢低买入或突破3686跟进，3800附近视具体情况平，并反手跟进空单(单量多单的一半)。在操作的过程中还要看美国天气的情况，USDA对美国大豆的单产预测，及技术面。

　　1401大豆的操作策略：4577突破多单少量跟进，4630附近减仓，如能突破4630再接回来，4700-4744平仓，并反手跟进空单(单量跟做多时一样)。在操作的过程中还要看美国天气的情况，USDA对美国大豆的单产预测，及技术面。

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