中航期货：塑料短线下跌可布局中线多单
近期，LLDPE在现货价格高位升水的情况下，期价近强远弱格局明显。随着9月合约的交割，较大的期货交割量对聚乙烯现货市场形成了一定的冲击，现货价格从12000元/吨之上的高位回落到了11600—11850元/吨，同时主力1401合约期价在9月16日出现大幅下挫。从技术面看，LLDPE主力1401合约期价短线弱势格局明显，期价下方第一支撑位在60日均线，第二支撑位看前期低点10500附近。从基本面分析来看，LLDPE短线下跌将成为布局中线多单的好机会。
一、国内宏观经济预期正在转好
离8月底、9月初大行集体唱多中国还未曾过去多久，新一轮外资投行上调中国经济增长预期的热潮又不期而至。16日的新闻信息显示，瑞银将中国三季度和今年全年的GDP增长预测从7.5%分别上调至7.7%和7.6%；花旗银行将2013年中国经济增长预期从7.4%上调到了7.6%；而更加乐观的德意志银行则是在短短半个月时间内第二次提高中国经济增长预期，预计中国的经济增长率在第三季度将回升到7.9%，在第四季度进一步攀升到8%。
客观分析，从公布的8月份经济数据来看，也显示出来我国经济正在向好的态势。作为经济运行的先行指数，8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51%，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。同时，拉动经济的三驾马车：出口、消费和投资数据也呈现出进一步攀升态势。数据显示，8月份中国外贸出口同比增长7.2%，增速比上月回升2.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长13.4%，比上月加快0.2个百分点；前八月全国固定资产投资同比增长20.3%，增速比前七月加快0.2个百分点，其中制造业投资增长17.9%，增速较前七月加快0.8个百分点。此外，另外两个经济运行的先行指标信贷投放量和发电量8月份也出现进一步反弹迹象。数据显示，超过市场预期，8月份新增人民币贷款达7113亿元，较7月份多增114亿元，8月末广义货币M2同比增长14.7%，比上月末高0.2个百分点。8月份我国全社会用电量同比增长13.7%，增速连续4个月回升。在以上诸多利好数据的带动下，8月份全国规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，增速比上月加快0.7个百分点，为年内首次实现两位数增长，而8月份全国财政收入同比增长9.2%，增长步伐继续扩大。
从官方释放的信息来看，也能进一步确认我国经济正在好转。中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲在夏季达沃斯年会期间表示，下半年中国经济将企稳回升，但不会过热，明年也将是稳定增长的趋势，GDP增速大概在7%—8%之间。
国内宏观经济向好的大背景，一定程度上给年内大宗商品市场注入了稳定剂。LLDPE作为与宏观经济密切相关的期货品种，经济预期转好对其产生的影响一定是偏多的，只是这种偏多影响的力度还需要LLDPE基本面其他因素的配合。
二、叙利亚地缘政治因素助推原油振荡上行
从2011年至今，叙利亚国内暴力冲突已持续2年多时间，目前市场投资者的目光集中在美国打与不打这个问题上。从美国最新的领导人言论来看，美国是否对叙利亚动武仍是一个不确定的问题。美国总统奥巴马14日在最新的一周例行讲话中，重申对叙利亚问题立场。他表示，虽然他愿意给叙利亚危机一个外交解决的机会，但同时警告对叙利亚动用武力的选项仍然摆在桌面上。同时，美国国务卿克里9月15日警告，虽然美俄达成了销毁叙利亚化武的框架协议，但美国仍然有机会向叙利亚动武
叙利亚问题影响原油上涨的逻辑性在哪？叙利亚地处阿拉伯地区北端的产油区，位于伊拉克大油田的边缘，有800多个油气构造，已开采的油田集中在叙东部幼发拉底河盆地和东北部土耳其、伊拉克边境地区。目前叙利亚已探明原油储量为25亿桶，占阿拉伯国家石油总储量(7188亿桶)的3.47%和世界总储量的0.2%。基于叙独特地缘位置，危机如果升级将对原油在地区间的平衡构成冲击。不论从总产量还是占比来看，叙利亚原油产量在世界能源格局中地位不可忽略。此外，叙利亚局势对原油的影响更多来自于其特殊的地缘位置，所带来的对周边地区原油生产国的影响，叙利亚夹于“俄罗斯—中亚—中东—北非”这一重要产油带之间，亦接近原油运输重要通道，伊拉克北部通往土耳其管道及埃及苏伊士运河均在其三百公里范围内。受叙利亚不利影响最深的生产国是占全球原油产量3.7%、出口量6%的伊拉克，北部输油管道及南部港口巴士拉的不稳定有可能伴随西方针对叙利亚的打击而升级。历史上，两伊战争、海湾战争和伊拉克战争均对伊拉克石油行业生产和出口构成极其负面影响。其中，2003年伊拉克战争期间，伊拉克原油产量占全球比重下滑至1.7%，原油出口占全球出口比重下滑至1%。
石油输出国组织(OPEC)在9月10日公布的月报数据显示，目前叙利亚原油产量下滑至9万桶/日，去年同期为12万桶/日。OPEC指出，2013年叙利亚原油产量几乎下降了60%。同时，预计2014年该国原油产量将继续减少至4万桶/日。通过以上分析，我们可以做出这样的结论，不管最终结果美国是否对叙利亚动武，该事件在短时间内不会结束，将继续是原油市场关注的焦点之一，而作为地缘政治因素，它对原油市场的影响是偏多的。
三、美联储QE退出预期基本消化
目前，全球市场都对美国何时正式启动退出QE以及退出的规模高度关注。美东时间9月17-18日，美联储FOMC将举行会议，确定最新的经济预期和货币政策。华尔街大多预计可能此次会议宣布首次放缓QE。
目前，美联储每月购买850亿美元美国公债和抵押支持证券(MBS)。调查显示，美联储总支出达1.3万亿(兆)美元的第三轮量化宽松政策将在明年底前结束。但货币政策将维持宽松，大部分分析师预计美联储要等到2015年才会上调指标利率。
近期，美联储表态，从今年底起将逐步缩减购买国债的规模，然后在明年中之后再择机逐步退出量化宽松的货币政策。9月6日，美国8月非农就业报告令人失望，引发对就业增长动能的疑虑，但失业率仍降至7.3%，创2008年12月以来最低。失业率是美联储调整政策的关键考虑因素。而美联储在2012年9月宣布进行第三轮量化宽松(QE3)时，失业率为7.8%。外媒9月10日公布对分析师调查显示，美联储(FED) 9月18日当周料宣布，其每月资产购买规模将削减100亿美元，削减QE幅度小于非农报告前的市场预期。分析师目前预计，美联储最初可能将月度资产购买规模缩减100亿美元，低于初级交易商9月6日的预估中值150亿美元及8月一项更大范围调查的结果。69位受访分析师中近四分之三都认为，美联储将在9月17-18日的政策会议后宣布缩减量化宽松举措(QE)政策。同时，高盛预测，美联储每月减少购买100亿美元资产，可能全部为美国国债，也可能减少额达到150亿美元，同时美联储将强化前瞻指引，更激进的做法是将是失业率门槛由6.5%降至6.1%。高盛准预测还包括，在通胀回升到2%时，美联储会以6.5%降到失业率作为条件性门槛，甚至会更明确表示，通胀如持续低于目标，就意味着失业率即使达到6.5%，也还需要更久的时间才能首次上调利率。
美联储QE退出对金融市场影响路线图，如下：
从目前市场的预期情况来看，美联储缩减100亿美元的可能性最大。若美联储按预期操作，预计金融市场不会出现大幅波动，因市场预期已经消化了该消息。若出现其他几种与当前市场预期不符的情况，那么将对金融市场形成较大的影响。笔者认为，美联储将进行缩减100亿美元的操作，对LLDPE利空影响有限。即使美联储公布的缩减规模超过100亿美元，这种利空的影响也将是短期的，表现在LLDPE期货盘面上，可能就是一两天的快速下跌。
四、现货高企支撑期价 LLDPE基本面偏多
首先，从供需角度分析，PE全年供需将呈现紧平衡状态。通过LLDPE月度产量与下游薄膜月度产量数据同比增速的比较，可以发现下游薄膜产量增速明显高于LLDPE产量增速。此外，9月份将逐步进入棚膜生产旺季，大蒜膜和秋用地膜逐渐增加，预计后市产量将稳步提高；包装膜受年底节日消费影响，预计生产量也将增加，尤其是进入四季度后产量将明显增加。
| PE供给量 | LLDPE供给量 | 农膜产量 | 塑料薄膜产量 | |
| 2012.1-2012.7 | 982.22 | 343.64 | 85.32 | 541.10 |
| 2013.1-2013.7 | 1103.70 | 370.06 | 99.52 | 604.57 |
| 同比增速 | 12.37% | 7.69% | 16.64% | 11.73% |
五、本文小结与操作策略
综上所述，国内宏观经济预期转好为大宗商品期货奠定了稳定的大环境，也是LLDPE后期走势的稳定剂；产业链上游的原油，在叙利亚问题的影响下，预计将维持振荡上行格局，在成本端对LLDPE形成利多支撑；而对金融市场影响偏空的美联储QE退出因素，已经被市场预期基本消化。因此，宏观面与产业面对LLDPE的影响可以定性为中性偏多。具体到LLDPE自身基本面，数据显示PE供需整体呈现紧平衡，同时现货对期价维持高升水，且预计石化企业将继续保持塑料出厂报价高位运行。因此，LLDPE自身基本面因素的影响是较明显偏多的。基于以上分析，笔者对LLDPE的操作建议是逢低建立中线多单。在风险控制方面，结合LLDPE近强远弱格局考虑，建议投资者在1401合约上布局中线多单，第一建仓点在60日均线，第二建仓点在前期低点10500附近，目标位11100。仓位控制方面，建议按照10%量分批建仓，总仓位不超过50%。同时，可以利用抛空1405合约来对冲1401合约单边持仓风险。
中航期货 杨艳丽
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