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　　摘要：美国对叙利亚动武可能性减弱，持续走强的原油或向100美元回归，有望带动包括塑料在内的化工板块整理回落；国内PE产量维持高位，进口充足，供应压力依然较大；上半年偏高的原料价格抑制下游需求，利空塑料价格。技术上，L1401短期有顶背离迹象，或将见顶回落，下方支撑位在10500元附近。操作上，我们建议10750-10850元之间建立空单，仓位在10%左右，若有机会反弹至11000元关口可继续开空10%，止损在11100元；跌破10750元可追空5%的仓位，若急跌至10500元附近应减仓一半，但我们对后市并不看好，若震荡下破该支撑，应继续加仓5-10%，中期下跌目标位暂时看到10000元附近。

　　一、 地缘政治冲突降温，油价回归理性或为塑料降温

　　进入7月后，中东地缘政治问题升温，美原油价格突破上半年盘整的85-100美元区间；8月份以来，随着媒体传出以美国为首的西方国家将对叙利亚动武，油价持续上涨，短期走势极强。目前，美国提出若叙利亚政府承诺交出化学武器可免于动武，而叙政府也表示愿把化武交给联合国[微博]，战争危机在很大程度上降温。加之9月中旬美联储会议关于逐步退出QE很有可能落实，大宗商品整体面临较大下行压力。因此，我们认为原油价格短期超买，存在回落可能，并且有可能带动包括塑料在内的化工板块整体下行。

　　图1 美原油期货走势图

　　数据来源：文华财经 中钢期货

　　二、 市场供应充足，利空塑料价格

　　国家统计局数据显示，7月份我国PE产量88万吨，当月同比增长15.5%；1-7月累计产量634.3万吨，累计同比增长12.1%。进入8月份后，国内产能集中释放，武汉石化新线投产，大庆石化装置陆续重启，包头神华9月初转产线形，9月线性产能增幅超过20%，市场对后市持悲观态度。目前市场传闻抚顺石化开车时间已再次推迟至10月份，9月份有部分石化继续停产。

　　表1 9月份国内PE装置变化 

　　数据来源：Wind 中钢期货

　　图2 2010-2013年国内PE装置月度开工率

　　数据来源：Wind 中钢期货

　　进口方面，7月份我国进口PE83.12万吨，同比增长22.04%；前7个月累计进口量481.8万吨，累计同比增长12.89%。而前7个月的出口总量仅为12.38万吨。综合产量和进出口数据，我们认为国内供应宽松局面仍将延续，利空塑料价格。

　　图3 PE进口量和增幅

　　数据来源：Wind 中钢期货

　　三、 高价原料抑制下游需求

　　由于今年上游原料价格较高，下游企业生产热情受到抑制。华北地区棚膜厂家多生产前期遗留订单为主，多数厂家开工率维持2-4成。大型厂家灌浆膜、日光膜、PO膜相对较好，开工率在5-7成不等，部分略高。地膜受原料价格影响，华北地区大蒜膜和西北地区秋用地膜订单迟缓，其生产厂家多未启动。现农膜生产处于储备阶段，订单可适当推后。我们认为，面临高价原料，市场观望情绪较浓，短期下游需求难以有效释放。

　　图4 农膜厂家开工率

　　数据来源：Wind 中钢期货

　　四、 塑料技术面呈顶背离走势

　　图5 L1401合约日线图

　　数据来源：文华财经 中钢期货

　　技术面上看，L1401合约自4月份以来一直处于震荡上行通道中，8月28日当天一度放量上涨至10300元的高点，但指标MACD却出现背离迹象。随后2周期价高位震荡，后市关注60日线的支撑，一旦跌破，期价将结束震荡上行格局，并有望见顶下跌，下方支撑位在10550/10500元，中长期下跌目标位暂看到万元关口。

　　五、 操作建议

　　综上所述，因塑料基本面开始转向偏空，L1401合约期价在9月份上半月高位震荡，上涨乏力；且技术指标与价格走势呈顶背离特征，后市一旦跌破上升通道，期价有望见顶下跌。操作上，建议在10750-10850元之间建立空单，仓位在10%左右，若有机会反弹至11000元关口可继续开空10%，止损在11100元；跌破10750元可追空5%的仓位，若急跌至10500元附近应减仓一半，但我们对后市并不看好，若震荡下破该支撑，应继续加仓5-10%，中期下跌目标位暂时看到10000元附近。

　　中钢期货研究发展部 化工组