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　　今年，焦煤，焦炭与螺纹钢市场显示出明显的反季节性，旺季不旺，淡季不淡。一方面体现出人们对于前两年该市场规律性的把握导致规律的失效，另一方面，也体现出市场预期的落空。而接下来的传统“金九银十”，该季节性规律仍将失效，反季节性将延续。

　　9月中旬，焦煤，焦炭价格部分地区小幅反弹

　　本周焦煤主力合约1401轻松击破1130支撑位，最低至1122，创造近期新低。而现货市场主要城市炼焦煤虽然继续处于弱势，但部分地区主焦煤均价有所上涨，9月17日，临汾九级焦煤均价1070元/吨，与上周相比上涨30元/吨。太原十级焦煤均价1000元/吨，较上周上涨120元/吨。其他地区基本与上周持平。港口炼焦煤价格大部分维持不变，但京唐港澳大利亚产主焦煤价格上涨30元/吨，为1100元/吨。俄罗斯产1/3焦煤为900元/吨，上涨20元/吨，其他港口焦煤价格均与上周持平。

　　焦炭价格方面，9月17日，主要城市焦炭出厂价格与上周相比基本持平，只有淮北焦炭价格上涨20元/吨至1400元/吨。港口方面，天津港焦炭价格维持1515元/吨不变。

　　焦煤，焦炭部分地区的价格小幅反弹，与目前处于高位的钢铁产量相呼应，显示出目前炼钢企业对于焦炭仍然有较高的需求。

　　库存回补，供给恢复

　　图1.天津港焦炭库存及焦炭焦煤库存可用天数

　　数据来源：wind

　　近90%的焦炭用于炼钢，钢铁行业是焦炭主要的需求来源。从统计上来看，钢材价格走势领先后者。在本轮反弹中，螺纹钢价格于6月中筑底成功，而焦炭临近7月末才止跌企稳，其中主要原因是钢厂补库存所致。在1个多月的钢厂补库存时间中，焦煤焦炭价格一路反弹，而相应库存也一并走高，先从焦煤来看，至9月13日，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存已达14.08万吨，达到近5个月以来的高点。库存可用天数已达到库存上限19天左右，钢厂补库存已经临近完成。而国内焦煤四大港口京唐港，日照港，连云港和天津港的炼焦煤总库存在9月13日已达788.4万吨。略低于今年6月的历史最高点846万吨。而焦炭库存也同样跟随价格上涨而上涨，国内大中型钢厂焦炭可用库存已达14天，并且基于目前国内焦化厂处于绝对高位的开工率，本周焦炭库存势必继续增加，焦炭库存也临近饱和状态。焦炭库存较大的港口天津港的库存已经达到历史的最高值229.57万吨，虽然伴随我国焦炭进口的增加，港口库存增加也在合理之中，但是港口库存的稳步增长，也体现出目前焦炭下游消费需求的对于前期进口数量的相对不足。

　　在库存补足后，需求将持续减少，焦炭，焦煤将重回跌势。

　　下游市场，强弩之末

　　下游钢铁市场，从9月18日的钢铁现货市场走势来看，北京，上海，广州螺纹钢现货价格与上周相比，全面下跌，部分地区跌幅较大。其中北京地区维持在3420元/吨，与上周相比下跌140元/吨，上海地区下跌30元/吨，目前价格在3430元/吨。广州地区下跌50元/吨，目前价格3720元/吨。而城市库存方面，螺纹，热卷，线材和中板库存有小幅上升，冷轧继续小幅下降，这里一方面可以体现出之前7月与8月中旬钢厂所生产的各类钢材第一批已经到位，之后会陆续有新货继续供应。9月18日，中钢协最新统计数据显示：9月上旬重点钢企粗钢日产176.3万吨，旬环比涨1.29%，全国估算值为212.9万吨，旬环比涨0.48%；重点企业库存1259.5万吨，旬环比增量14.4万吨。虽然目前钢厂较大规模转向直销，直销情况相对较好，但是目前的产量远不是直销能够完全消化的，钢贸渠道仍然是钢材销售不可或缺的环节，而从当前情况来看，全国主要大型钢贸市场并没有如预期般的开始升温，可以说需求仍然比较平稳，平淡。

　　图2. 一线城市二手住宅价格指数同比

　　数据来源：wind

　　图3. 房地产开工，竣工，施工面积

　　数据来源：wind

　　终端房地产市场方面，今年起，全国房地产二手住宅价格同比全面飙升，7月至8月间，不断爆出北京，上海两地多出“地王”。不断上涨的价格与国家的房地产调控政策相悖而驰，据近期《每日经济新闻》报道，包括北京、上海在内多地都在严查“国五条”细则的执行情况，而由国家工商总局和住建部组成的督导组也将在10月份奔赴各地，公开曝光一批违法违规企业，并依法严肃处理。多位接近住建系统的人士表示，限购、限贷政策是否严格执行，特别是中介协助购房者伪造购房资格等是这次督导的重点，今年年底之前房地产政策肯定会严格执行，但行政调控加码可能性不大。知情人士透露，决策层最希望看到的是在能保证一定交易量的情况下，房价还可以维持基本稳定，这也是未来政策的探索方向，行政调控并不是主要着眼点，此次督查，将对失控的房价有所影响，部分打击房产商的建房热情。从房地产企业拿地面积和新开工面积数据来看，截至8月，房地产拿地面积累计21482万平方米，低于去年同期23623万平方米。而新开工面积来看，8月末房屋新开工面积累计同比4%，增长加速度已经去7月的累计同比8%开始下降。在钢材下游需求的加速度已经明显不力，在钢材高供给的影响之下，缓慢增加的需求对于钢铁价格的支撑已经力不从心，而钢铁价格的下跌势必再次打击钢厂信心，从而影响到焦炭焦煤的需求，进而继续影响焦炭焦煤的价格，致使下跌。并且，第三季度，在铁矿石价格的上涨影响下，钢厂盈利再次陷入低谷，钢厂恐将再次陷入亏损减产境地，直接的后果，就是影响焦炭焦煤的后期需求。焦炭，焦煤中期价格将再陷低谷。

　　综上所述，焦炭焦煤价格在需求不济的情况下，从中期来看，仍然将持续下跌状态。在10月之前，恐仍然有小幅反弹，将提供做空良机，焦炭1600元/吨，焦煤1180之上可选择做空，中期持有，目标价格：焦炭1450元/吨，焦煤1050元/吨。

　　东航期货 严培源