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　　一. 行情回顾

　　焦煤自7月筑底反弹，到8月上半月的加速上涨，最高时比低位每吨上涨200元。但在8月底，焦煤焦炭双双跌停，市场重回谨慎，并在9月份，焦煤持续在1140元至1170元的区间窄幅震荡。成交量也有所缩减。

　　图1：焦煤期货JM1401走势图

　　数据来源：文华财经

　　二. 现货市场分析

　　9月份，虽然期货市场持续震荡，但现货市场稳步攀升。9月分，多数大矿上调挂牌价格，受下游需求影响，此次上调幅度在20-50元/吨左右，部分市场价格跟涨，市场较前期看好，成交尚可。钢材价格持续走弱，为求出货部分商家报价小幅松动，成交较为困难。焦炭市场持续上行，下游采购价格陆续上涨，尚未上涨采购价格的钢厂跟涨意愿较好，后期焦炭市场看涨氛围较浓。据悉，下游焦钢企业接受煤矿涨价意愿较差，且近期补库情况无明显增长，山西市场上调幅度基本相同，部分地区资源出货情况较差，后期仍旧继续看涨。国内部分地区依旧以稳为主，预计后期跟涨。

　　图2：天津港主焦煤现货走势图

　　数据来源：wind

　　焦煤库存方面：据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止9月6日，总库存量为1043.43万吨，较上周相比升高22.32万吨，环比增幅为2.19%，本周样本钢厂及焦化厂焦煤总库存继续攀升，钢企总库存平稳上升，独立焦企库存涨幅仍较大。本周样本钢厂总库存为662.6万吨，与上周相比增加10.7万吨，环比增幅为1.64%；样本焦化厂总库存为380.83万吨，与上周相比增加11.62万吨，环比增幅为3.15%。

　　大矿方面：黑龙江炼焦煤普涨30元/吨，10级肥煤1320元/吨，滴道10级主焦煤1300元/吨，七台河10级主焦煤1120元/吨，8级1/3焦煤1040-1050元/吨，9级1/3焦煤980-1010元/吨，10级1/3焦煤950-1130元/吨，8级气煤840元/吨，11级气煤780元/吨，出厂含税价。山西焦煤集团在8月20日价格基础上，焦煤肥煤等矿上调20元/吨，屯兰矿车板含税1120元/吨、马兰矿肥煤车板含税1110元/吨东曲矿车板含税880元/吨。冀中能源峰峰矿价格普涨30元/吨，主焦车板含税价1076.4元/吨，肥煤报价不变取消优惠政策。开滦集团煤价1日起调整，焦煤1045上调5元/吨，肥煤1005-1070元/吨，上调0-15元/吨，1/3焦煤985元/吨，上调10元/吨，均为车板含税价格。徐州地区大矿炼焦煤上调80元/吨，1/3焦煤报1040元/吨，车板含税价，成交良好。

　　在进口炼焦煤方面，9月进口炼焦煤市场稳中有涨，成交良好。继月初澳大利亚、俄罗斯等国焦煤报盘大幅上涨后，最近加拿大焦煤期货报价紧跟节奏顺势上调至155美元/吨左右，现货亦调整至1100元/吨以上，成交尚可。其他品种如澳洲风景、萨拉吉等期货报盘则延续涨势。澳洲优质低挥发硬焦煤报价在163-165美元/吨CFR左右，部分粘结较高的焦煤报价则直逼170美元/吨CFR。考虑9月初国内焦煤涨幅普遍不高，且钢市震荡运行价格涨涨跌跌，行情不甚明朗，部分贸易商对近期暴涨的期货盘态度逐渐转为谨慎观望，接盘量有所减少，而部分手持低价优质焦煤的贸易商也在寻找合适的机会出货，以防后期行情出现逆转。整体而言，短期内进口炼焦煤市场行情上涨可期，但涨幅依然受国内钢材市场表现牵制，预计不会太大。

　　图3：进口炼焦煤走势

　　数据来源：我的钢铁网

　　值得注意的是，最近，波罗的海指数(BDI)大幅上涨，预计未来进口铁矿石以及进口炼焦煤价格仍将稳步攀升。

　　图4：波罗的海指数走势

　　数据来源：wind

　　在下游焦炭方面，9月份国内焦炭市场持续上行，伴随着月初大部分煤矿的新一轮调价，各地焦炭市场表现出一片涨势。华北部分地区本周陆续出现30-50元幅度上涨，预计其他地区价格近日也将作出上调；东北地区焦炭价格本周涨50-70元，市场持续向好；西部和西南局部地区初现涨势。自焦炭市场出现反弹至今幅度普遍达到80-120元，相较焦煤市场50-80元的调价幅度，焦企成本方面压力已经大有缓和，随着钢厂原料库存低位及需求表现相对旺盛，焦炭出货状况持续好转，企业利润也在不断改善，这也致使大部分焦化厂开工率自上月底开始出现明显的提升。总体来说，近期走势仍将以稳中上行为主，下游钢材市场持续近两周来延续弱势盘整态势可能多少对市场信心造成一些压制，但基于宏观经济数据的回稳及市场对金九银十需求旺季的良好预期，后期市场走势应较乐观。

　　由此，下游焦炭的良好态势同样给焦煤价格增加上涨动力。

　　图5：国内焦炭价格走势

　　数据来源：我的钢铁网

　　三. 期货因素

　　首先，焦煤期货价格的横盘震荡以及现货的上涨大大缩小了焦煤期现基差的走势，截止9月10日，期现基差差值为26元，在现货市场偏于乐观，宏观面走好的背景下，目前基差显著偏小，即时现货价格未来持平，期货价格仍有上涨动力。

　　图6：焦煤期现基差走势

　　数据来源：wind

　　另一方面，在焦煤净持仓头寸上，由图7得，最近焦煤主力会员净空单持续减少，9月11日，净空单数为10774手，主力净空单数的减少使得未来焦煤期货上涨的压力大大减少，在基本面偏多的背景下，焦煤上涨将是大势所趋。

　　图7：焦煤前20主力会员持仓变化

　　数据来源：方正期货

　　四。结论

　　综合分析，目前焦炭焦煤现货价格均稳步上涨，同时股指大幅上涨，宏观面数据偏多，由此，焦煤基本面显著偏多。同时，焦煤期现基差大幅缩小，焦煤期货主力会员净空单数持续减少，这使得未来焦煤期货价格上涨的技术压力大大减轻，未来焦煤向上突破近期的震荡区间将是大势所趋，基于技术分析的角度，预计焦煤将再次触及8月份上涨最高点1222点，由此，在交易计划上，拟在焦煤期货JM1401低于1155元时建仓，持有待涨，如果JM1401突破1170元的震荡区间后，再依行情加仓。

　　方正期货