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　　1、9月份美国农业部供需报告：

　　北京时间9月12日夜间24:00时，美国农业部(USDA)公布了最新一期的月度供需报告。本次报告采样数据截至8月末，8月后半月的天气干旱影响大豆生长，美国农业部下调单产至41.2，基本上与市场预估平均水平持平，产量下调至31.49亿蒲式耳，8月份的预估位32.55亿蒲式耳，结转库存由上月的2.2亿蒲式耳下调至1.5亿蒲式耳，超出市场预期的1.65亿蒲式耳。

　　图表1：美国大豆数据对比

　　数据来源：USDA,恒泰期货研究所

　　2、9月后半月仍是天气市

　　后市在9月底之前仍是天气主导市场，目前正处于结荚期的北达科他州，占美豆产量的9%，截至到8日，大豆叶子变黄的进度为27%远远落后于去年的81%，较5年平均水平落后近一半，而从1981-2010年的平均霜冻日期上看，马上就要面临霜冻，霜冻期从9月11日左右就差不多开始，从大豆叶子变黄到收割需要约15天时间。北方的几个州在9月剩余的半月将面临同样的问题。北达科他州落叶率稍高达到34%，落后于去年同期的70%。密歇根州大豆叶变色只达到30%，低于去年并且低于5年平均。威斯康星州的大豆叶变黄只有22%的比例，低于去年66%，低于5年平均39%。

　　明尼苏达州农作物生长情况： 密歇根州农作物生长情况：

　　图表2：美国种植带农作物霜冻期

　　数据来源：USDA，恒泰期货研究所

　　3、后市美国大豆收获面积料将下调

　　根据美国农业部机构公布的数据显示，大豆、玉米弃耕的面积还未在农业部报告中体现出来，10月份预计将调整收获面积，2013年大豆的弃耕面积达到160万英亩左右，按照美国农业部最新的单产41.2蒲式耳/英亩计算，预计减少0.6592亿蒲式耳。大豆产量将降至30.83亿蒲式耳。

　　图表3：美国农作物弃耕面积

　　数据来源：USDA，恒泰期货研究所

　　4、以下8、9两月供需报告数据所制的库存消费比对比：

　　我们看到最新公布的9月份供需报告数据制作的油粕比已经较去年看不出多少优势，从8月份的6.93%下滑至9月份4.77%。从播种时期的大丰收一直下滑到稍高于去年水平，后面还将有一个月时间才能定产，如果降水、早霜继续利多，大豆库存很有可能下滑至去年的水平。因此我们建议在10月中旬定产之前不要做空。

　　图表4:8月报告库存消费比

　　数据来源：USDA，恒泰期货研究所

　　图表5:美豆9月报告库存消费比

　　数据来源：USDA，恒泰期货研究所

　　5、国内豆粕走势突破

　　豆粕1401突破前期振荡区间上沿今日大幅增仓，市场看多氛围比较强烈，后市仍有上行空间，3900-4000点位可期。

　　图表6：豆粕1401走势

　　数据来源：文华财经，恒泰期货研究所

　　6、生猪存栏率高，豆粕消费正当时

　　生猪存栏一般在9月底10月初达到一年中的高峰，中秋节左右存栏，5个月左右生长期春节出栏，乳猪料豆粕添加量比较大，作为蛋白来源。9月份前后备货需求较为旺盛，也是消费的旺季。

　　图表7：生猪存栏率

　　数据来源：wind，恒泰期货研究所

　　7、豆粕基差高位

　　豆粕1月合约基差目前保持高位600元以上，现货需求仍比较旺盛，价格难跌，期货价格会因此受到支撑。

　　图表8：豆粕基差走势

　　数据来源：文华财经，恒泰期货研究所

　　总结：美国农业部因为8月末的干旱下调了美豆的单产和产量，结转库存大幅下调，9月份1-11日降水并未带来利空因素，并且早霜已经虎视眈眈，播种期间由于各种条件原因弃耕的面积并没有调整，预计10月报告中会做出收获面积的调整，美豆定产料在10月中旬左右。目前仍是天气市，若9月后半月仍无雨，大豆产量仍有下调的空间，因此在此期间连豆粕走势不建议做空。

　　恒泰期货研究所 郭世玲