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　　8月末以来，大连棕榈油期货震荡回落，主力1401合约在60日均线之下承压运行。从目前来看，棕榈油主产国进入高产期，全球棕榈油供给增长预期较强，加之对棕榈油具有替代作用的豆油供给前景亦较为充裕，国内整体油脂供给压力较大，但随着后期国内天气逐步转冷，棕榈油消费需求却将逐步下降，棕榈油供需矛盾将加大。在此情况下，棕榈油中期保持逢高沽空思路为宜。

　　1、全球棕榈油供给增加的预期较强

　　近10年来，东南亚棕榈树种植面积稳步增长，马来西亚和印度尼西亚政府大力扶持棕榈油行业，免费发放种子、砍伐老树种新树以及实行补助等多项政策大大刺激农户种植积极性。以马来西亚为例，马来西亚棕榈油局数据显示，截止到2012年11月底，马来西亚油棕树种植面积总共为503.8万公顷，较2011年增加了3.8万公顷，创历史新高。棕榈树是多年生植物，通常2-3年开始结果，8-15年进入旺产期，到18-20年后开始老化，产量下降。因此，在2013年，2010-2011年种植的约16万公顷的油棕树将步入生产期，2005年种植的约17.6万公顷油棕树将进入高产期。油棕树成熟比例越大，该年度棕榈油单产越高。因此，2013年马棕油单产预计有望超过3.9吨/公顷。印尼棕榈油情况与马来西亚类似。

　　图一、马棕榈树种植面积

　　资料来源：MPOB 格林期货研发中心整理

　　与此同时，棕榈油主产国进入季节性高产期。根据棕榈树的生长规律来分析，每年的8月份到来年的2月份是棕榈油主产国的增产期，棕榈油的供给将增大。根据MPOB最新的棕榈油产量报告显示，马来西亚8月份的棕榈油产量达到了174万吨，产量较7月增加了4.19%。因目前马来西亚的主要产果棕榈油树种是2000年的新树，正处于高产阶段，马来西亚棕榈油局预计2013年棕榈油的总产量是1950万吨。2013年1-8月份马棕油已实现产量1180万吨，按照马来西亚棕榈油局对全年棕榈油产量的预估计算，2013年9-12月中，棕榈油的月度平均产量将达到190万吨左右，供应增长预期将对国内外的棕榈油期价形成压力。

　　图二、马棕榈油月度产量

　　资料来源：wind

　　2、全球大豆供给呈现增长格局

　　豆油和棕榈油之间存在替代关系，豆油的供给前景亦将影响棕榈油价格，而大豆的供给情况直接决定豆油的供给前景。目前来看，全球大豆供给增加的格局未变，这将对棕榈油价格构成间接压力。2013年8月以来，各大权威农业机构相继下调美豆2013/14年度的大豆产量，但由于2013年整体天气要好于2012年，2013/14年度美豆的单产水平仍高于上一年度。美国农业部9月供需报告显示，美国2013/14年度大豆单产预计为41.2蒲式耳/英亩，8月预估42.6蒲式耳/英亩；美国2013/14年度大豆大豆产量预计为31.49亿蒲式耳，低于32.55亿蒲式耳的8月份预估值，但高于2012/13年度的30.15亿蒲式耳。与此同时，美国农业部9月供需报告上调了巴西2013/14年度的大豆产量至8800万吨，较上月上调了300万吨。在美国和巴西产量预估均较上一年度增加的情况下，2013/14年度全球大豆供给仍呈现增长格局。

　　图三、全球大豆产量预估

　　资料来源：USDA 格林期货研发中心整理

　　3、国内油脂供给压力较大

　　从目前来看，国内油脂整体供给压力较大，这将施压国内油脂价格。

　　豆油方面，近月以来国内养殖业持续复苏发展，以生猪养殖为例，自7月中旬以来，我国大中城市猪粮比持续回，国内的生猪存栏量也配合性增长，7月份我国的生猪存栏量45748万头，较6月份增加了542万头，相比较5月份到6月份的生猪增加量448万头要高出94万头，存栏量增加提速。生猪存栏量的提升导致其对豆粕的刚性需求增加，油厂的豆粕生产积极性增加，豆粕供给的增加亦将带动豆油的供给量增长。

　　图四、全国大中城市猪粮比

　　资料来源：wind

　　菜油方面，菜油由于连续三年的收储和屡次拍卖成交率极低，导致菜油胀库比较严重，加之2013/14年新作季500万吨菜籽的收储，折合菜油在175万吨左右，并且国内还有进口菜油的到港，菜油供给充足。在新作菜籽临时收储工作结束之后，菜油的抛储将再度展开。在油脂供给充足的先决条件下，届时将会给整个油脂期价带来新的下行压力。

　　棕榈油方面，截止到9月10日，我国主要港口棕榈油库存下降至110.5万吨，较上周减少了3万吨。棕榈油库存已经连续3周下降。但国内存在棕榈油融资业务，目前东南亚的高通[微博]胀致使马币走软，中国进口的需求进一步增加，棕榈油库存回升升的概率增大。

　　4、国内棕榈油消费低迷

　　棕榈油的表观消费量是反映国内棕榈油消费状况的有效数据，一直被作为棕榈油消费状况的晴雨表。从往年来看，6-8月是夏季棕榈油的消费旺季，但是今年的棕榈油表观消费量数据却呈现出旺季不旺的情况。以棕榈油在方便面生产方面的消费为例，尽管2013年方便面相对总产量居于高位，然而同比增速出现了明显的下滑。虽然自5月份方便面的产量出现了年内的触底回升，但是截止到8月份当月同比增速却仅有4.74%，远低于去年同期19.8%的增速。据有关统计数据显示，2013年6-8月份，我国的棕榈油表观消费量一直维持在42-45万吨，明显低于去年同期50-60万吨的表观消费量。而进入9月份以后，随着天气的转凉，棕榈油在气温低于24度变容易凝结，添加使用范围受限，预计9月份的棕榈油表观消费量将会低于45万吨。持续低迷的棕榈油表观消费量令棕榈油期价承受着巨大压力。

　　图五、方便面产量和当月同比

　　资料来源：wind

　　综上所述，棕榈油主产国季节性高产期到来，天气转冷导致国内棕榈油消费转淡，加之9月下旬美豆开始逐步上市，届时油脂油料的供应压力进一步加强，在利空因素叠加下。棕榈油期价震荡走低的概率较大，操作上，投资者保持逢高沽空的策略为宜。

　　格林期货农产品团队