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　　美国农业部9月份供需报告提振美豆大幅上涨，11月合约有冲破1400美分的强劲势头。下调结转库存后，天气对产量的影响将使市场更加敏感，美豆价格将获得支撑。对于国内豆粕而言，下游需求复苏仍将使其现货价格保持坚挺，在资金的推动下，豆粕1401或将继续维持偏强格局。

　　农业部下调结转库存，市场对天气仍然敏感

　　美国农业部将2013/14年美国大豆库存预估从8月时的2.2亿蒲式耳下调至1.5亿，且低于分析师预估均值的1.65亿蒲式耳。也将2013年大豆产量预估下调至31.49亿，8月时预期为32.55亿蒲式耳，分析师平均预估为31.4亿蒲式耳。报告公布之后，美豆期价大幅拉升，强势尽显。

　　表1：美豆单产、产量及库存数据

　　数据来源：USDA，招商期货研究所

　　美国农业部最新公布的大豆作物生长报告中显示，截至9月26日，美豆结荚率97%，低于去年同期的99%以及过去5年均值98%。大豆落叶率11%，低于去年同期的34%以及过去5年均值19%。一般情况下，美豆会在9月中旬完成结荚，产量基本尘埃落定，但由于今年播种延迟，美豆生长期延后，大致相当于08、09年的 生长进度，天气对单产的影响也会较往年延迟半个月左右。虽然9月份农业部报告下调了美豆单产，但其并没有完全反应不利天气对单产的影响。同时，美豆结转库存的下调之后，市场对于单产的变化会更加敏感。可见，短期内美豆仍然处于天气市中，美豆期价仍会获得支撑。

　　资金看多心态明显

　　美豆期货总持仓自8月初开始不断增加，增幅达24%左右。CFTC在美豆类净多持仓比例同样有增加的态势，截至9月8日，基金在美豆、美豆油、美豆粕的净多持仓比例较前期仍有增加。基金做多热情依然明显。

　　图1：CFTC在美豆类的净多持仓比例

　　数据来源：CFTC，招商期货研究所

　　现货市场保持坚挺，M1401有回归需求

　　9月份豆粕下游需求或保持强劲。进入9月份，国内存栏畜禽采食量普遍回升，其中，生猪采食量较7-8月份恢复了1-2成，中大猪采食量增幅平均达到15%左右，家禽采食量也有所上升。据汇易网的数据，9月份以来国内饲料消费延续了8月份环比回升的态势，业内预计饲料销量环比增幅有望达到10%-15%，其中禽料增幅10%左右，猪料增幅10%-20%，部分饲料企业更为乐观。下游需求的回升仍将会有助于豆粕库存的消化。

　　截止9月8日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量65.8万吨，较上周64.05万吨增长2.73%，但仍较去年同期的88.15万吨下降25.35%。油厂豆粕库存处于相对低位，国内豆粕现货价格将会因此获得支撑。

　　图2:国内豆粕结转库存

　　数据来源：天下粮仓，招商期货研究所

　　截至9月13日，张家港豆粕现货报价在4400元/吨，现货价格与M1401的价差接近700元/吨以上。在美豆保持偏强整理的过程中，期货价格有向现货靠拢的需求。

　　图3：豆粕期现价差图

　　数据来源：招商期货研究所

　　9月13日，连豆粕1401大幅跳空高开，盘中增仓22万手以上，市场做多氛围高涨，资金心态比较积极。从前20名会员持仓来看，前几名的主力多头会员也有增多迹象。技术上看，连豆粕1401跳空之后，形成了技术上的突破，重心有所上移。而随机指标KDJ曲线有向上交叉的迹象，短期或仍有技术性反弹。结合基本面的分析，我们认为，连豆粕1401短期仍将维持偏强走势。

　　招商期货农产品团队