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　　近期，受到叙利亚中东局势的影响以及市场货源偏紧，现货价挺价意愿强烈等因素的影响，连塑1401持续走强，我们认为叙利亚战争可能较小，原油将逐渐回落，且市场供给将会逐步增加，下游需求旺季启动较晚，所以我们预计塑料将会结束强势，开始逐渐回落。

　　一、全球企稳回升迹象明显

　　目前国内外经济形势均呈现出向好态势。美国方面，美国供应管理协会(ISM)发布报告称美国8月ISM制造业采购经理指数(PMI)为55.7，远超预期54.0，较上一月上涨0.3个百分点，为26个月以来最高点；同时，美国8月第一周所公布的7月非农就业数据增加了18.5万人，这一数据已经连续7个月上涨，同时7月的失业率较6月低了0.1%达到7.5%，就业率上升，制造业向好，一系列数据显示美国经济形势正在逐步回升。但美国经济持续好转，也使得市场预期美联储9月份将逐步退出QE。

　　欧洲方面，欧元区经济开始出现复苏迹象，欧洲7月制造业PMI达到50.3，创下两年来最高水平，除西班牙，欧元区各国PMI数据均有所回升，而近期公布的欧洲8月制造业较7月份数据再次上升1.1个百分点达到51.4,为2011年6月以来最高值。此外欧洲28国失业率达到10.9%，自2011年以来出现首次下降，投资者普遍给与乐观预期，欧元区经济已出现企稳态势，未来经济回暖趋势明显。

　　国内方面，据中国统计局消息公布，8月中国制造业PMI公布达到51.0%，较7月上涨0.7%，为16个月以来的最高值，此数据已经连续11个月位于“枯荣线上方”，表明中国经济数据自7月以来连续向好，在一系列经济政策扶持下，而且官方制造业PMI也升至51，新订单等主要指数也强劲回升，成品库存则有所下降，先行指标的向好使得市场普遍认为国内经济开始走出谷底，未来有望进一步回升。

　　二、基本面分析

　　1、、原油支撑将逐渐减弱

　　近期，由于中东地域风险的影响，国际原油整体呈现高位偏强震荡走势。叙利亚问题的实质是美国寄希望能够同时打击俄罗斯、伊朗和极端宗教势力。俄罗斯唯一的海外港口就在叙利亚，这关系着俄罗斯整个国家发展的问题，加之叙利亚也是伊朗在中东少数的盟友，所以伊朗也不会轻易让叙利亚政府倒台。同时来自美国的机构调查显示，超过半数的美国民众反对出兵叙利亚，且美国政府承诺若叙利亚总统阿萨德交出化学武器，将免于美国的军事打击。俄罗斯总统普京表示，希望叙利亚将化学武器置于国际监督之下，然后将化学武器逐步销毁，以避免美国对叙利亚采取军事行动，可以看出中东局势后期将会缓解，笔者认为，美国军事打击叙利亚可能性较小，中东地区地缘政治局势将缓解，因此总体来看，短期内油价缺乏明显的趋高动力，或将延续高位震荡格局，但后市投资者需对美国汽油需求及美联储宽松政策动向加以关注。

　　美原油指数走势图

　　资料来源：WIND，方正期货研究所

　　2、产量增幅显著 供给延续宽松格局

　　产量方面，2013年1-7月国内PE总产量为634.3万吨，比去年同期的569.1万吨，增产65.2万吨，增幅为11.4%，其中LLDPE产量增长明显，为236.7万吨，较去年同期的192.3万吨增产23.1%。石化新增产能的释放功不可没，去年投产的新装置在今年的生产已较为平稳，产能陆续释放，此外，8月份之前石化检修相对去年同期偏少，大部分正常开车，使得同期产量偏高。

　　国内PE产量走势图

　　资料来源：WIND，方正期货研究所

　　进口方面，2013年1-7月我国PE进口量为481.77万吨，较去年同期的426.74万吨，同比进口增加幅度为12.89%左右，其中LLDPE进口量为125.8万吨，同比增幅为2.7%。而2013年1-7月我国PE出口量为12.38万吨，同比仍呈现下降趋势。综合PE产量及进出口数据不难看出，2013年1-7月份基本延续了2012年的供应宽松格局，产量增加、进口增加、出口缩减的背景下，国内PE供给持续增加，其中LLDPE增幅尤其明显。

　　国内PE进口走势图

　　资料来源：WIND，方正期货研究所

　　3. 短期内石化库存仍偏低，但9月中旬开始市场货源恐逐渐增多

　　经过前期去库存化，目前石化企业、贸易商和下游工厂PE库存整体依然不高。据隆众石化统计，截止9月3日，华东地区部分石化PE库存较8月27日库存总数有小幅增加，增幅2520吨左右，增幅在10.93%。其中高压小幅下行，减少99吨，减幅在2.4%左右。低压和线性库存量有所上升，线性增幅较大，增加了2087吨，增幅在35.01%。低压增加532吨左右，增幅在4.09%。

　　国内PE库存走势图

　　资料来源：隆众石化，方正期货研究所

　　装置检修方面，从下表可以看出，目前检修装置较少，除了抚顺石化涉及产能较大以外，其他检修产能较小，且检修装置中大部分是高压和低压，加上1309月合约9月中旬开始交割，届时有部分货源投资到市场，所以我们预计9月中旬开始市场货源将逐渐增多，目前市场处于一个累积库存的过程。

　　近期PE装置检修计划及停车状况

　　资料来源：隆众石化，方正期货研究所

　　4、下游需求短期内难启动

　　下游需求方面，塑料薄膜7月产量为86.4万吨，同比增长6.9%。7月产量同比增速明显回落，1-7月份总量为 603.6 万吨，累计同比增涨10.91%；农用薄膜7月总量为 14.8 万吨，产量小幅增加，但同比增长14.9%，塑料薄膜和农膜的增长率较前几年有所下滑。从历史规律来看，9月中下旬下游农膜和薄膜的需求将呈现增长趋势，尤其是随着棚膜需求的逐步启动。但笔者从市场了解到，由于商家对后市走向判断分歧较大，对现货高价有抵触市场观望气氛仍然较为浓厚，短期内我们预计今年下游需求旺季启动晚些，跟以往相比。

　　下游薄膜和农膜同比增长走势图

　　资料来源：WIND，方正期货研究所

　　下游薄膜季节性规律走势图

　　资料来源：WIND，方正期货研究所

　　三、后市展望及操作策略

　　综上所述：美国攻打叙利亚可能较小，原油将结束强势，逐渐回落的概率大，且近期美国经济数据向好，投资者对美国经济普遍持乐观态度，9月份美联储有可能逐渐退出QE,这使得大宗商品承受巨大压力，后期装置检修较少，市场供给逐渐增加，此外，下游市场由于对后市判断分歧较大，市场观望气氛仍然浓厚，采购基本以刚需为主，因此，我们认为LLDPE后期高位区间在11000-11300元/吨，继续上涨空间有限。因此我们认为在LLDPE价格处于11000-11300元/吨之间分批入场做空，目标位10500元/吨，止损位11300元/吨，最大持仓控制在总资金的50%。

　　方正期货 贺亮华