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　　整个8月塑料走势一波三折。月初连塑延续涨势，L1401主力合约发力上冲至10985元/吨；此后期价在11000整数关口受阻，而此时受压于武汉乙烯新产能投放、大庆石化与抚顺石化等前期检修装置即将重启预期，石化企业出厂价松动，PE现货报价下滑，这一阶段连塑期价快速回落至最低10535元/吨。而后，期价在10500一线获得重要支撑，而叙利亚可能被军事打击的消息推动国际油价强势拉涨，同时部分检修装置重启时间再度被推迟，L1401合约也顺势飙升，盘中最高一度上冲至11300元/吨。最终主力合约L1401合约收于10840元/吨，较7月末结算价上涨180元/吨，涨幅为1.69%。

　　上游成本支撑仍存

　　8月份，连塑上游原料：原油、石脑油、乙烯报价均有不同程度的涨幅。尤其是国际油价的飙升，推动了连塑期价突破11000整数关口。

　　当前原油市场关注重点聚焦在叙利亚局势问题上。叙利亚被认定在人口密集的大马士革郊区使用化学武器，死亡人数超过1000人。随后，美国及其盟友表示将对叙利亚发动军事打击。奥巴马表示将诉诸国会投票来决定是否出兵叙利亚。中东地区的原油出口量占据全球的近三分之一，虽然叙利亚并不是传统产油大国，但叙利亚危机的溢出效应可能威胁周边其他主要产油国，市场对中东地区原油能否正常供应的忧虑升温，这将继续支撑国际油价。然而，进入9月后，随着天气的逐渐转凉，夏季用油高峰消退，原油需求水平将从高位回落，EIA原油库存降幅将减缓并有可能重回上升轨道；同时目前国际油价位于较高水平，过高的油价将不利于脆弱的经济复苏。因此总体而言，仍需继续关注叙利亚地区局势的变动。如果紧张局势不升级，预计原油在9月仍将以震荡行情为主；否则原油仍将有冲高可能性。另外，原油的上涨将更多的是造成对投资者心理的影响，实际上由于目前国内石化企业PE生产利润较好，成本的提振作用效果将大打折扣。

　　PE供应压力有望趋缓，关注石化动向

　　今年7月我国PE产量为88万吨，同比增长15.1%，1-7月我国累计PE产量达634.3万吨，同比增长12.1%。8月份神华包头全密度装置重启，但大庆石化PE装置自8月5日起进入检修，同时抚顺石化、兰州石化等装置继续处于停车检修中，因此预计8月PE产量可能较7月份相当或略有减少。

　　由于石化企业不断调整其装置启动时间表，产能释放压力从原先的8月中下旬延后。抚顺石化于5月15日进入检修的PE装置重启时间一再推迟，目前可能延后到10月份。大庆石化于8月5日检修的PE装置，全密度二线、高压、低压装置已于8月底重启，不过30万吨/年全密度一线及6万吨/年线性装置仍处于停车状态，具体运行时间可能要等到9月中下旬。新产能方面，武汉乙烯HDPE装置及LLDPE装置已于8月中旬正式投料生产，9月份装置预计将进入正常运行状态。另一套四川炼化60万吨/年装置因原料供应问题，开车时间推迟至12月。

　　图表 1 PE装置动态

　　来源：金银岛、金源期货

　　而从进口市场来看，据统计，7月当月PE进口83.12万吨，同比增长22.05%，环比也大增18.39%；今年前7月PE累计进口481.79万吨，同比增长12.89%。其中，7月LLDPE进口21.01万吨，同比小跌1.64%，但环比大幅增加36.92%。由于国内市场聚乙烯价格大幅拉涨，导致进口亏损幅度逐步缩小，而在8月份进口更是出现盈利，因此我们预计8-9月份国内PE到港量将继续增加。

　　随着新产能的正常运行及后期进口量的增长，9月份PE供应状况将好于8月份。今年石化企业坚定不移的实施限产保价措施，导致自4月中旬起PE高库存得到快速消化，近两个月更是出现供应偏紧格局，而这正是连塑期价从4月中旬起拉涨的主因。从中我们可以看出，国内中石化、中石油两大生产厂家对于PE市场价格走势变动的控制权非常强。因此后市应继续关注石化企业的动向，新产能的投放进度及装置检修安排均会对市场造成重要影响。

　　“金九银十”下，消费前景依然谨慎

　　包装膜是LLDPE下游消费市场的最大需求端，数据显示，今年前7月我国包装膜累计产量达500.23万吨，同比增长15.10%，增幅较去年同期略有扩大，显示出包装膜市场整体需求依然稳步增长中。一般进入九月后，为迎合西方12月圣诞节期间的需求，国内的包装膜生产积极性将有所提升，对于原料LLDPE的需求也有望提高。

　　图表 2 包装膜产量 图表 3 农膜产量

　　来源： Wind资讯、金源期货

　　从农膜市场来看，在经历去年下半年的低速运行之后，今年国内农膜生产逐渐恢复增长动力。据统计今年前7月我国农膜累计产量103.42万吨，同比增长16.45%，增速较去年同期加快近8个百分点。与包装膜相比，农膜具有明显的季节性特征。国内即将迎来“金九银十”消费旺季，按照规律，九月份棚膜生产消费将逐步启动，农膜产量也将较8月份抬升。不过，近两年受到资金压力、需求低迷等各种因素打压，下游工厂改变了原先的大规模备货的习惯，转而开始以按单接货、随用随买为主的方式来进行生产。今年，由于PE现货价格的飙涨，更是极大的打压了下游企业备货的积极性。8月PE棚膜企业的开工率较7月并未出现明显提升，大型工厂维持在50%-70%上方，而小型企业则在40%左右。同时根据工厂的反馈情况，整体订单的接收较往年同期明显下降，市场谨慎观望居多，成交继续以刚需为主。我们预计后期随着棚膜需求旺季的来临，刚性需求推动下，下游工厂的开工率将逐步提高，在一定程度上支撑连塑期价。

　　PE库存从低位回升，关注交割带来的压力

　　受到部分装置重启及下游拿货意愿不高影响，PE库存从低位有所回升。

　　具体来看，石化库存8月中短期一度出现回升，但在近期再度出现明显回落。据统计目前的石化企业库存约在65万吨左右，国内石化企业库存继续处于正常偏低水平，为国内石化企业实行限产保价措施提供了充足的条件。但从社会库存来看，至8月底PE社会库存较上月环比增长4.92%，增长态势较为明显。

　　图表 4 连塑大商所注册仓单从低位反弹 图表 5 PE社会库存略有回升

　　来源： Wind资讯、金源期货

　　另外，大商所LLDPE注册仓单量在7月份始终维持在687张低位水平，进入8月后注册仓单开始逐步回升，至月末受到1309合约即将进入交割月影响，注册仓单快速增加，最后一天即新增1095张仓单至3041张，而到目前为止仓单量已提升至近8000张，相当于4万吨现货。若在近月合约最后到期日时仍有大量持仓，交割后将使得库存从交易所流向现货市场，可能会对现货市场形成较大冲击。

　　结论与展望

　　发达经济体前景逐渐改善，美国经济稳步增长，欧洲经济低位企稳。但近期新兴经济体的动荡可能拖累全球经济发展。国内方面，各项数据显示出经济暂时企稳回升，持续性仍有待观察。9月将迎来重要经济事件，包括美国债务上限问题、美联储是否在9月会议上宣布缩减QE规模、德国大选等等，事件的不确定性可能会对商品市场造成波动。

　　叙利亚局势变化继续牵引原油走势。在中东局势不升级的背景下，季节性旺季因素消退，国际油价有望从高位回落；反之，则仍有继续冲高可能。另外，原油的上涨将更多的是造成对投资者心理的影响，实际上由于目前国内石化企业PE生产利润较好，成本的提振作用效果将大打折扣。

　　供应方面，9月份暂时没有大的装置检修计划，随着新产能的正常运行及进口量的增长，后期PE供应状况将好于8月份。同时关注1309合约的交割情况，交割后将使得库存从交易所流向现货市场，从而对现货市场形成较大冲击。

　　就需求端来看，市场即将进入传统“金九银十”消费旺季。包装膜将受到西方圣诞节订单需求支撑，而农膜方面后期随着棚膜需求旺季的来临，刚性需求推动下，下游工厂的开工率将逐步提高，在一定程度上支撑连塑期价。

　　综上所述，短期现货偏紧格局有望逐步发生好转，而近月合约的交割或将使现货市场遭受进一步冲击，我们认为连塑后期冲高后转弱的可能性较大，下方支撑参考10800、10500。

　　另外需谨防：叙利亚局势升级导致原油溢价风险、石化厂家实施更多限产保价措施等因素均有可能推动连塑期价阶段性走高。

　　金源期货