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　　一、煤炭市场分化严重，焦煤上行阻力较大

　　8月份，受下游钢市持续稳中向好和焦炭价格回暖的利好影响，炼焦煤市场也出现了止跌反弹的迹象。冀中能源、兖州煤业在内的河北、山东多地企业纷纷上调焦煤价格，这对低迷日久的煤炭市场无疑是一大好消息。8月初，河北大型煤炭企业冀中能源率先调价，焦煤价格上调20元/吨；此后山东多地煤企也纷纷调价，其中兖州煤业上调精煤价格20元/吨，混煤上调10元/吨，而开滦集团主焦煤上涨20元/吨，肥煤上涨10元/吨。

　　图1：焦煤价格走势

　　然而，煤炭市场分化严重，在炼焦煤市场止跌反弹的背景下，动力煤价格依然没有出现止跌的迹象，仍处于价格不断下滑的劣势。自去年9月开始，国内动力煤价格已经连续下跌10个月，早已跌破发改委年初设定的5%煤电价格联动预警线。迎峰度夏以来，全国日发电量屡创新高，这不禁让人寄望于火电厂对动力煤需求会有所增长来赢得市场回暖。然而，在传统的消费旺季动力煤价格依然没有起色。截至8月20日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收553元/吨，较2013年年初609元/吨的价格下跌近10%。

　　图2：动力煤价格走势

　　2013年以来，我国煤炭进口数量呈上升趋势，这使得本来就需求疲软的煤炭市场雪上加霜。7月我国煤炭进口量再度回升，这也是动力煤价格在需求旺季也无法拜托价格下跌的重要原因之一。中国海关总署数据显示，1-7月我国累积进口煤炭1.87亿吨，7月煤炭进口数量增加至2865万吨，同比增加18.3%，进口均价为每吨86.2美元，下跌16.8%。

　　图3：进口焦煤价格走势

　　从库存来看，钢厂和焦化厂补库意愿相对较高。据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截至8月23日，总库存量为961.03万吨，较上周相比升高30.25万吨，环比增幅为3.25%。

　　总体来看，在经历了几个月的持续下跌后，炼焦煤市场终于迎来了触底反弹的迹象。随着钢市的好转，炼焦煤的销售情况有望回暖，加之钢厂煤炭库存并不高，钢厂补库存意愿有所加强，焦煤价格上涨意愿较强。然而，煤炭市场走势分化严重，主流焦煤市场开始企稳探涨，而动力煤市场目前仍未探明底部。同时钢市上涨仍然缺乏持续性的动能，钢市难以为炼焦煤市场提供持续的支撑，短期内焦煤市场有望呈现底部企稳、小幅攀升走势，但上行阻力较大。

　　二、钢材市场小幅反弹，但供需矛盾犹存

　　8月份，钢材市场延续反弹，然而进入8月下旬，高价位钢材显得有价无市，市场成交疲软，钢市进入震荡调整格局。其中建筑钢材市场因为成交、原料走弱而出现冲高回落，加上主要钢厂对后市较为谨慎，使得线螺等钢种出现冲高回落行情。而板材方面则因为资源有限、以及前期涨幅不大，仍旧维持震荡上行格局。8月下旬，南方地区刚辞高温的炙烤，随后又迎来连续台风的侵袭，部分省市旱涝急转，继续影响到户外工程的施工进度，用钢需求疲软。钢厂方面，为有效缓解库存压力，宝钢、鞍钢、河北钢铁、马钢等钢厂纷纷在2013年加大直供直销力度，个别钢厂已将销售计划中的直供比例从40%提高到70%。

　　图4：螺纹钢价格走势

　　从产量上看，重点钢厂产量大幅度回升，而中小钢厂在环保、落后产能淘汰压力下小幅减产。8月上旬重点钢企粗钢日均产176万吨，环比上升5.5%；预计全国日均粗钢产量为214.37万吨，环比上升2.84%。主流钢厂生产积极性依旧强烈，市场供应压力再度呈现增加态势。

　　图5：粗钢产量

　　库存方面，据统计数据显示，截止到8月23日，全国重点城市螺纹钢、高线、中厚板、热轧、冷轧等五大品种钢材社会库存总量为1479.02万吨，较此前一周同期下降4.76万吨，尽管钢材社会库存连续下降二十三周，但继续去库存的力度明显减弱。开始于3月中旬末，耗时最长的一轮钢材去库存操作基本结束，随着钢厂增产、现货市场准备“金九”行情被备货，预计从8月下旬开始，国内钢材社会库存将全面探底回升。

　　钢市的反弹主要受到了以下因素的拉动。首先，7、8月份宏观经济数据有所向好。最新数据显示，8月份汇丰中国制造业PMI初值升至50.1，创4个月以来新高，反映国内制造业活动重回扩展区间，说明我国的工业经济活动进一步回升。其中8月新订单分项指数初值亦升至四个月高点的50.5，预示着未来板材类用钢需求可能呈现小幅增加的迹象。其次，政策红利利好不断。连续出台的环保政策对钢铁行业来说显得格外严厉，各方都期待在堪称史上最严的环保政策之下，钢铁行业的产能过剩问题能得到有效的缓解，市场预期向好。8月底，国家发改委发布了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，要求确保2013年全国单位国内生产总值能耗下降3.7%以上，要求全年淘汰落后产能炼铁263万吨、炼钢781万吨。最后，钢市持续去库存化成果显现，伴随着“金九银十”消费旺季的到来，市场普遍预期钢市已经基本筑底。

　　图6：固定资产投资增速

　　钢铁行业的持续反弹，虽然提振了市场的信心，但供大于求的格局并未改变，市场仍然饱受产能过剩的困扰。8月份终究是钢材市场的消费淡季，江南地区持续的高温天气使户外工程项目进度受限，对钢材的消耗尤其是建筑钢材会产生极大的负面影响。在钢价反弹后，高价位货源依然面临有价无市的尴尬局面，钢材需求能否在“金九银十”的消费旺季内有效释放仍是未知数。另一方面，在7月份钢价持续反弹的带动下钢厂在盈利空间增加，钢厂生产的热情较高，8月中旬粗钢日均产量迅速回升，且随着钢厂检修计划的相继完成，预计8月下旬粗钢产量还将继续回升。钢市的供需矛盾依然存在。总体来看，伴随着9月钢材消费旺季的到来，市场预期不断向好，然而市场实际需求情况并不乐观，高价位货源面临有价无市的局面，加之产量的再度提升，市场供需矛盾凸显，钢价持续拉涨动能不足，上行阻力较大。

　　综上所述，在经历了几个月的持续下跌后，炼焦煤市场终于迎来了触底反弹的迹象。然而，煤炭市场走势分化严重，主流焦煤市场开始企稳探涨，而动力煤市场目前仍未探明底部。同时钢市上涨仍然缺乏持续性的动能，终端需求实际释放情况并不乐观，钢市供需矛盾压力增加，钢市难以为炼焦煤市场提供持续的支撑，上行阻力较大。期货盘面上，焦煤期价延续反弹后上方阻力明显，短期面临回调压力。

　　弘业期货