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　　一、宏观面

　　(一)国内方面：

　　一份计划草案显示，中国将在上海自由贸易区开展人民币自由兑换试点。自由贸易区不仅将实现更大的贸易自由化，还将推进投资和金融服务自由化，包括人民币自由兑换。草案显示，在风险可控的前提下，中国首个自由贸易区内将实施人民币在资本帐户下的自由兑换，这将是第一个实行人民币自由兑换的试点地区。

　　8月汇丰中国制造业PMI终值为50.1， 预期为50.2，初值为50.1，7月该指数以47.7创11个月新低。分析认为，8月制造业产出随市况好转而出现扩张，为3个月以来首次。数据显示支撑产出扩张的是新订单总量的增长。前期稳增长政策初步见效，企业开始回补库存。预计未来经济可能在目前企稳的基础上进一步回升。

　　中国将2012年经济增速从此前公布的7.8%向下修正至7.7%。中国国家统计局周一在其网站发布公告称，2012年中国国内生产总值(GDP)现价总量为人民币51.89万亿元，比初步核算数减少人民币380亿元。

　　中国统计局及物流与采购协会联合公布，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比7月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。这是16个月来最高点，此前市场预期为50.6。卓创认为，8月制造业继续回升显示制造业经济发展动力有所增强，企稳回升的态势更趋明显，近期中国政府采取的系列稳增长措施正在发挥一定成效。

　　(二)国际方面 ：

　　美联储持紧缩货币立场的强硬派官员呼吁美联储在9月政策会议上开始缩减其债券购买计划规模，将月度购债规模从目前的850亿美元缩减至700亿美元附近。堪萨斯城联邦储备银行行长Esther George并不理会在某些人看来显得低迷的8月就业报告。她从工作小时及工资数据中看到了积极信号。

　　美国劳工部公布的最新就业数据显示，8月份美国新增就业人口16.9万人，经济学家预期为17.5万人。7月份新增就业人数从此前公布的16.2万人下调至10.4万人。美国失业率小幅降至7.3%，7月份为7.4%，经济学家预期为7.4%。

　　二、原油

　　对叙利亚危机的担忧导致国际油价在近期大起大落。奥巴马之前坚决表示对叙利亚进行军事打击，提交国会决议。很快美国国会参议院外交委员会通过决议，授权美国对叙利亚动用武力，但禁止地面部队参战，议会将动武期限设置在60天，在提前通知国会的前提下，行动可以延长30天，共计90天。随后俄罗斯表态会阻止其他国家对叙利亚进行军事打击，形势貌似进一步恶化，原油价格强劲上涨。但过了一个周末，俄罗斯希望叙利亚领导人考虑将化学武器存放地置于国际监督之下，然后将化武逐步销毁，以避免美国对叙采取军事行动。同时，他呼吁叙政府加入《禁止化学武器公约》。此前，美国国务卿克里当天在伦敦举行的新闻发布会上说，叙总统巴沙尔应在下周向国际社会交出每一件化学武器。事情突然又降温了，目前奥巴马尚未表态，不过经过这样一弄，美国似乎失去打击叙利亚的借口，近期原油大幅回落表明市场开始不看好美国最终会采取行动。

　　基本面方面，欧佩克最新发布的报告显示，虽然利比亚石油产量下降，但是沙特阿拉伯和伊朗的产量增加在一定程度上弥补了这一缺口，确保油市的供应依然充足。伊朗和沙特的日产量分别提高了23.5万桶和15.62万桶，部分弥补了利比亚产量下滑产生的缺口。欧佩克认为2013年全球石油日需求比去年增加80万桶，比上次报告预测上调了2.5万桶，主要是因为经合组织成员国特别是美国、英国和法国经济和石油需求增长。预计2014年全球石油日需求比今年增长100万桶，与上次预测一致。预计2013年非欧佩克日供应量增长110万桶，主要增长点来自美国、加拿大、南苏丹和苏丹、俄罗斯、中国和哥伦比亚。而叙利亚、挪威、英国和澳大利亚原油产量下降。预计2014年非欧佩克原油日供应量增长120万桶。2013年欧佩克天然气液态产品日均580万桶，2014年增长到600万桶，意味着分别增长20万桶和10万桶。根据二手资料统计的8月份欧佩克原油日产量3023万桶，比前月减少12.4万桶。

　　三、LL基本面

　　(一) PE现货情况

　　国内PE市场报价延续走高。其中华北地区高压及线性涨100-200元/吨；华东地区线性及高压涨50-100元/吨，低压注塑料涨50-100元/吨；华南地区价格窄幅整理，变动不大。早间LLDPE期货窄幅震荡，盘中下滑，部分石化价格继续调涨，目前市场货源依旧偏紧，商家货少积极跟涨报价出货。下游需求延续平淡，坚持按需采购，实盘成交仍以刚需为主。目前国内LLDPE主流价格在11700-12100元/吨。

　　图1：LLDPE现货价格与现货升贴水

　　(二) 装置检修动态

　　石化检修装置有所减少，其中抚顺石化及大庆石化装置继续停车，九月份新增检修装置目前只有燕山石化14万吨，对市场影响不大。大部分停车装置都是前期提车装置，已经停车一段时间，对市场影响已经基本消化。

　　表1：近期国内聚乙烯装置检修情况一览

　　(三)库存方面

　　截至2013年8月31日，国内PP、PE主要市场总库存延续上涨，较上月底环比增加5.02%，与上年同期比减少1.15%。库存结构上看，本月PP、PE库存均上升。其中，PP较上月底增加5.31%，比上年同期比增加5.42%；PE较上月底增加4.92%，比上年同期减少3.22%。从区域来看，本月南、北方库存上升，但北方增幅较大。北方库存较上月底增加11.80%，比上年同期增加10.08%；南方库存较上月底增加1.55%，比上年同期减少6.54%。总体来看，8月份社会总库存上升，拉升幅度较大。(库存和图片资料来源于中塑资讯)

　　图4：中塑塑料库存

　　(四)下游情况

　　原料价格延续走高，农膜厂家观望情绪较浓，库存情况整体变少，多按订单采购为主，农膜生产整体较往年偏差。PE功能膜方面，订单较前期略有好转，部分厂家表现一般。大厂开工率延续5-7成左右，部分中型企业开工率略有走高，在5成左右，其他厂家多开在3-4成。其他地区订单跟进乏力，延续淡季生产，除浙江、吉林地区个别大厂开工尚可，其他厂家多维持少量生产或仍未启动生产。四川地区白膜订单减弱，部分厂家开工缩减。日光温室膜方面，订单较好，处于生产旺季，大厂开工率多在8-9成，部分略低。产品VA含量不同，价格差异较大，但价格变化频率较低，多报稳。地膜方面，地膜订单有所跟进，主要华北地区大蒜膜需求季节临近，订单逐渐增多，部分厂家陆续开机启动生产，开工率多在3成左右。西北地区9月中旬地膜招标陆续召开，订单有望增加，现少许厂家储备生产部分地膜。

　　四、PVC基本面

　　(一)上游情况

　　电石价格跟跌与新的下跌现象并存。跟跌主要体现在华北、东北及华中部分地区，新的50元/吨降价则主要体现在陕西地区。各地PVC企业均在根据自身的到货及库存情况灵活调整接收价格，整体价格重心下移50元/吨，PVC开工率变化不大，预料电石价格很快有所企稳。

　　(二)下游情况

　　天气转凉，限电基本结束，下游制品企业开工率有望提升。但因对当前价格仍不满意，多是消化前期库存为主。后面库存继续减少下游厂家势必出现补库存行为，后面PVC需求会有所增加。

　　(三)PVC期现价差

　　从上图看到，PVC主力期货合约处于贴水状态，贴水水平接近历史底部，后面期货价格存在较大的反弹空间。

　　五、LLDPE和PVC价差价比分析

　　无论从价差和价比来看，LLDPE和PVC都处于一个历史区间边缘水平，目前来看存在买PVC卖LLDPE的套利空间，两者历史比价的平均值大约在1.48附近，两者波动率比是1.3，综合来看，两次套利比例大概在2:1附近(一手LLDPE对应两手PVC)。

　　六、总结

　　LLDPE方面，目前虽然处于利多之中，但是主要来源于成本的支撑，原油价格后面下跌概率大，LLDPE价格后面也会跟随回落。而PVC方面，需求有增加的预期，而且目前宏观经济有转好趋势，PVC对宏观经济更加敏感，后市对PVC更加看多，加上从LLDPE和PVC价差和价比分析看到，目前两者存在套利对冲空间。综合基本面和统计分析，我们认为进行LLDPE和PVC的套利大有可为。

　　盛达期货