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　　大连玉米期价在7月初受2013年临时收储价格较2012年提高120元/吨影响强势拉升，但涨势持续时间有限，短短一周过后期价就回归基本面。受新季玉米丰产预期，期价展开连绵不绝的跌势，经过逾一月的下跌，近期似有震荡企稳的态势。目前正好进入传统的新旧玉米青黄不接、价格最易上涨时期，后市玉米期价将何去何从呢？我们认为，今季玉米基本面异于平常，由于2012/13年度丰产导致陈粮库存充裕、在新季玉米即将丰收的大背景下，预计后市玉米价格易跌难涨。

　　一、2012/13丰产导致陈玉米库存充裕

　　图一：历年来全国玉米总产量及播种面积变化图

　　数据来源：Wind资讯

　　从 图一我们可以看出，从2000年开始，我国玉米播种面积和产量已经连续多年呈上升走势，2012年全国玉米播种面积较2011年再次大幅增加，达到5.24亿亩，其中尤其以黑龙江地区播种面积增加最为明显，由于播种面积继续增加，在加上生长季雨水和光照较为配合，2012/13年度总产量也出现较大幅度增加，产量和质量共同创历年来较好水平。2012/13粮食年度是罕见的“三北”市场，即东北、华北和西北市场同时丰收的好年头，根据国家统计局最新公布的数据显示，2012/2013年度我国玉米总产量增加至2.08亿吨，创造“九连增”的纪录，较上年度产量1.927亿吨增加0.153亿吨，增幅达到8%。

　　从当前供应形势上看，由于本年度增产幅度较大，加之今年受禽流感影响饲料消费增幅有限，并且深加工企业由于连续亏损采购受到限制，这综合导致了东北玉米在中储粮已经吸储3085万吨的背景下，目前库存依旧充裕。截至8月底，北方港口玉米库存在270万吨左右，虽然比5月份的历史高点减少110万吨左右，但比去年同期仍高出近70万吨。这造成了玉米供应仍显相对宽松，各地玉米现货价格表现相对疲弱的格局。

　　二、后续进口玉米到港对玉米价格将形成威胁

　　随着进口量的不断扩大，进口玉米对市场的影响作用也不容小视，近年来我国玉米进口出现了两大特点：第一就是玉米进口量飞速增长，从2010年开始我国玉米进口由净出口国迅速转变为净进口国；第二就是我国进口玉米几乎全部来自美国。今年上半年在美盘玉米偏弱、连盘玉米相对抗跌的过程中两者的价差得以回归，美国玉米进口优势更进一步得到体现。受临储收购政策、优质玉米比重下降、需求保持刚性增长等影响，预计2012/13年度玉米进口量将达到523万吨左右，截止目前我国玉米进口量为262万吨，后期进口量可能会放大，到时将增加现货市场压力，对玉米价格构成一定威胁。

　　图二：1994年来我国玉米进口量变化图

　　数据来源：Wind资讯

　　三、下游消费需求回暖不及预期

　　玉米消费数量呈逐年上涨态势，但近两年来增速放缓，主要原因是在以下两个方面玉米的需求量受到限制。

　　一方面饲料业的消费需求回暖程度不及预期。今年上半年，突如其来的禽流感疫情，使得国内玉米市场的供需平衡被破坏，一段时间内，国内禽蛋价格快速下跌，个别品种价格甚至刷新历史最低记录，玉米作为饲料消费受到很大牵连。下半年在河北和广东相继又出现疫情病例，玉米饲料用量更是雪上加霜。虽然近期受“双节”消费需求增多的影响，生猪市场短期迎来了一轮上涨行情，养殖户出栏积极性提升，市场供应能力增强，但生猪价格继续上涨的动力不足，且8月至10月份期间，前期收储的冻肉将投放到市场上，这将会对复苏中的生猪养殖形成打压，饲料行业玉米消费需求回暖力度将受到限制。

　　图三：22省市生猪平均价走势图

　　数据来源：Wind资讯 单位：元/千克

　　另一方面，深加工行业连续亏损，玉米采购受到一定限制。玉米深加工亏损已经一年有余，开机率下降导致供应缩减，后期玉米加工市场虽然存在逐渐好转的趋势，但目前来看，深加工企业仍处于亏损当中，这在一定程度上限制了玉米的采购需求，对玉米市场仍构成拖累，短期内对玉米的需求难有改善。

　　四、新季玉米陆续上市，2013/14 年度供应仍存宽松格局

　　目前正是国内新季玉米上市的时期，8月初开始，湖南、湖北、江浙一带的新季玉米逐渐收割上市，再过不久，山东、华北一带的新季玉米就将开始集中上市，10月份之后，东北玉米即将批量供应。新季玉米虽然受东北地区出现60年来最严重低温春涝影响，但从市场反映来看，新季玉米质量较好，容重较高，"南旱北涝"对玉米产量并没有造成较大影响。2013年玉米播种面积总体增加，预计2013年全国玉米播种面积约5.4亿亩，比上年增加2.8%，按照500—600公斤/亩的单产计算，如果天气正常，预计2013/14年全国玉米产量将达2.125亿吨，比上年增加2%，2013/14年度市场对玉米丰产预期较强烈，这对后市玉米价格将带来一定的抑制作用。

　　五、技术分析

　　从主力合约日K线图来看，玉米期价目前正处于震荡区间下沿，有跌破区间下沿趋势，各均线开始交叉纠缠即将形成空头排列，新一轮下跌通道正在形成，市场看跌意愿较强。

　　总体来说，由于国内玉米产量九连增，市场供应呈现宽裕局面，下游消费相对疲软，今年陈玉米结转库存将整体偏高，随着新季玉米上市的临近，市场供应压力增大，市场价格下跌预期愈演愈烈，但由于2013年临时收储价格比2012年提高120元/吨，对新季玉米价格将有一定支撑，下跌空间不宜过分乐观。操作上建议主力1401合约背靠2340--2350一线逢高短空。

　　图四：玉米1401合约日K线图

　　数据来源：博易大师

　　德盛期货 李玉