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　　一、行情回顾

　　8月塑料主力合约L1401开盘报10800元/吨，最低下探至10535元/吨，而后跟随原油大涨，最高上冲至11300元/吨，收盘报10840元/吨，较上月涨0.70%。

　　二、基本面分析

　　1.宏观

　　中国方面，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，创16个月最高，比上月上升0.7个百分点。该指数高于50意味着制造业活动扩张。中国经济经历了半年的波动之后，强劲的PMI指数预示着未来几个月的好兆头。好转趋势有两个主要原因。第一，年初信贷大幅增长，这股资金洪流正在转化为实体经济活动。第二，过去的三个月，政府出台了一些“迷你刺激举措”，为小企业削减税收、支持出口商，最重要的是提振铁路和基础设施投资。

　　美国方面，美联储多次提及QE退出进程，但表述口径不一。美联储会肯定会在某个时候收缩货币刺激计划，调整货币政策并不意味着美联储的资产负债表会停止扩张，进而切断对脆弱的美国经济的支持。收缩QE将是一个漫长的过程，因为美联储会尽量避免给长期国债收益率和房地产市场带来冲击。美联储仍将投放流动性，利率也仍将处于低位。美联储会坚持当前的政策路线，直到失业率大幅回落——人为的粉饰也好，绝望的失业者放弃求职也罢，总之要看到失业率下降才行。货币刺激仍将伴随我们一段时间，所以不必过分在意每项数据；就像是美联储主席贝南克(Bernanke)说的，还是未知数。所以不用惊慌，没到那个地步。

　　2.原油

　　纽约商品交易所WTI 10月轻质原油期货开盘报104.35美元/桶，最低下探至101.82美元/桶，最高上冲至112.24美元/桶，收盘报107.76美元/桶，较前一月涨3.34%；伦敦IPE交易所10月布伦特原油期货开盘报109.91美元/桶，最低下探至104.59美元/桶，最高上冲至117.34美元/桶，收盘报114.2美元/桶，较前一周涨6.65%。月初埃及政局动荡，月末叙利亚面临军事打击，局势骤紧，这导致布伦特原油涨幅大于WTI原油涨幅。

　　原油价格与世界经济复苏相辅相成。2013 年原油价格的变化与经济走势大体相同，主导下原油走势的主因仍将是经济复苏进程，石油输出国组织(OPEC)表示，下半年原油日需求量将达到 70 万桶/天，较上半年增长 20 万桶/天，受全球经济复苏的支撑，整数关口 100 美元/桶将会是中期油价重要支撑。

　　地缘政治仍是影响原油价格的重要因素，美国8月28日西方国家告知叙利亚反对派将在数日内对叙利亚政府进行军事打击，随后WTI原油大幅上冲至112.24美元/桶。接下来几天，因为以美、英、法为首的西方各国准备军事打击的步调不统一(比如英国下议院否定了首相卡梅伦武力打击叙利亚的提议)，原油出现回落。美国总统奥巴马当地时间8月31日在白宫玫瑰园就叙利亚局势发表声明，称确定美国将对叙利亚发起有限范围的军事打击，但目前还没有确定时间，他将择机下令。综上所述叙利亚问题近期难以平息。

　　综上所述，原油价格在经济复苏和中东局势紧张的背景下，易涨难跌，近期关注105美元/桶的重要支撑位。

　　3.产业分析

　　(1)上游裂解价差

　　图一

　　如上图走势，2013年以来近期裂解价差持续扩大，利润上升将促进聚乙烯企业缩短检修时间，提高开工率和产量，供应增加，故后期可能制约塑料涨幅。

　　(2) 现货

　　本月国内聚乙烯市场走势先扬后抑，月初走高，中旬开始走下坡路，月底止跌反弹。本月上旬市场货源偏紧及石化调涨支撑下，延续走高之势。随着出货难度的不断增加，中旬石化承压频繁调降，商家受此指引，积极跟跌报盘，市场价格不断走跌。临近月底在油价大涨带动下，石化价格再次顺势上调，市场止跌反弹走高，加之国产市场货源紧缺，商家借此东风抬高价格出货，市场报盘混乱，成交气氛较前期有所好转，进口料方面，本月进口料较多，且成本较高销售压力较大。8月30日华北LLDPE报价在11450-11600元/吨，华东LLDPE报价在11500-11600元/吨，华南LLDPE报价在11550-11700元/吨。

　　(3) 产量及进口情况

　　数据来源：中宇资讯 招金期货研究院

　　根据统计数据，国产货方面，7月PE产量88.0万吨、比去年同期(76.2万吨)增加15.5%，其中HDPE产量26.4万吨、LLDPE产量30.0万吨、LDPE产量17.4万吨，今年1-7月总产量634.3万吨，比去年同期(565.8万吨)增加12.1%。进口货方面，7月份PE进口总量为83.12万吨，其中LDPE进口量为15.6万吨、较上月增加16.68%、较上年同月增加8.12%，HDPE进口量为46.5万吨、较上月增加12.10%、较上年同期增加20.47%，LLDPE进口量为21万吨、较上月36.92%、较上年同月增加2.69%。

　　(4)下游消费

　　农膜作为塑料的下游产品具有很强的季节性，如上图所示，农膜产量往往在5月过后逐渐增加，8月份是塑料农膜原料大量采购的开始，随着原料价格的调整，下游工厂对低端价格的采购意向有所提高，市场成交较前期略有放量，9月正式进入农膜销售的传统旺季，市场库存消耗能力将进一步增强，不排除出现下游工厂原料需求量集体井喷现象，这从一定程度上将促使市场恢复“活力” 。

　　(5)装置情况

　　8月石化装置情况图

　　数据来源：中宇资讯 招金期货研究院

　　大庆石化、抚顺石化依然处于检修状态，这加剧了现货的“奇货可居”，当前国内石化企业开工率下滑，生产装置多处于停车检修期，而新产能投放又被延后推迟，这在无形中导致产能端遭遇主动性收缩，进而激化供应紧缺程度，变相增多需求端缺口，转而寻求社会库存缓冲压力。石化厂家以此举造成现货市场资源紧缺之状，借机上调产品出厂价格，与此同时，随着多数厂家陆续启动生产装置季节性检修，线性开工率持续回落难以抵挡农膜备货需求的冲击。新增供应量无法满足下游企业的补货“胃口”，引发 PE 社会库存不断下降。短期塑料供需端矛盾日趋激化。8月13日武汉石化新80万吨乙烯项目8月投产，这将在一定程度上缓解华中地区现货的紧张情况。

　　(6)L1309基差及仓单情况

　　如图所示，8月下旬开始，基差逐渐转为负数，且绝对值进一步拉大，截至8月30号基差已经达到-700元/吨，交割利润也达500元/吨左右。L1309上演“多逼空”大戏，现货商表示，8月底市面上呈现“无货”状态。短时间内空头难以组织货源用于交割，无货可交的空头只能认输离场，这进一步的推高了期价。有货源的现货商则迅速注册仓单，如图所示，8月下旬大商所仓单数量呈直线上升之势，截止8月30日，注册仓单达3041手。我们要密切关注1309合约进入交割月后价格变化情况，交割后，市场“无货”情况可能改善，“隐形”库存浮出水面，现货可能有所下滑，这会让L1401合约面临压力。

　　三、技术分析及操作建议

　　图片来源：博易大师 招金期货研究院

　　综上所述，宏观经济有触底反弹迹象，美联储在QE的退出的时间等问题上多次反复“变卦”，投资者对他的退出进程关注度已较以往有所降低，中东火药桶的局势阴霾未散，且有加剧态势。L1309交割完成后，大量库存有可能浮出水面，同时随着旺季来临，塑料现货企业备货和生产持续扩大，需求有所增加。技术上来看价格仍在L1和L2组成的上升通道中运型，短期来看，10700元/吨将是价格的强支撑位，11300元/吨是价格运行的强阻力位，建议在此区间高抛低吸操作，以在支撑位逢低做多为主。中长期来看，10500元/吨是建立中长线多单的位置，而11700元/吨则可能是制约其进一步上涨的阻力位，未来一段时间内难以突破。

　　招金期货研究院 袁帅