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　　一、 塑料行情走势回顾

　　塑料指数，2013年年初延续了2012年末的上涨行情，并于2月6日达到当前年内高点11551元/吨，之后面对下游需求的旺季不旺，石化库存高企，为了抢占国内市场，石化方面采取了保量降价的策略，受现货市场影响，期货价格步入了一波跌势；4月18日，塑料指数跌至9480元/吨，接近宽幅震荡区间的底部，随后一系列的指标显示国内外经济逐渐向好，提振了市场，基本面方面，上游存在成本支撑，石化限产挺价，去库存效果明显，塑料开始触底回升，接近9月份，1309合约多头逼仓，空头更显乏力，主力1401一路高歌猛进，8月底一度触及11300，当前，L1401仍保持较强走势。

　　二、 宏观对接

　　9月份，叙利亚局势如何演变，是当前原油价格的首要影响因素。9月10日，叙利亚外交部长瓦利德•穆阿利姆10日称，大马士革已经接受了俄罗斯有关将叙利亚化学武器置于国际监督之下并最终销毁的提议。从当前各方拉锯态度来分析，美国对叙利亚发动军事制裁的时间表将推迟或最终取消。叙利亚问题对原油的影响不外乎两种情况，首先我们先来分析奥巴马最终军事打击叙利亚，这将导致原油急剧拉升，布伦特原油指数短期内站上115，冲上120也不是没有可能，但突发事件的刺激并不能够长久；另外一种情况就是最终通过外交途径解决叙利亚问题，这一途径必然会一波三折，但随着时间的推移，对原油的利多透支越严重，之前包括美国在内的经济数据一片利好的情况下，原油价格也并没有继续创出新高，所以，夏季用油旺季结束，原油缺乏新的上涨动能，布伦特原油指数下行。

　　9月21日，美国将公布利率决议。从二季度以及7、8月份美国经济表现来看，缩减QE的可能性很大。这对于原油来说是个利空因素。若叙利亚局势自此缓解，美国成功缩减QE，又适逢夏季用油旺季的结束，原油将承压下行。

　　我国经济整体向好。在宏观政策偏向稳增长、调结构的大背景下，国民经济呈现回升。虽然改革是个漫长的过程，期间也会出现小的波折，但目前市场解读来看，对金融市场利好。

　　三、 供需分析

　　截止到2013年7月份，PE总产量累计为634.3万吨，较去年同期增长60.1万吨，增长比例10.47%；LLDPE1-7月份累计总产量236.7万吨，较去年同期增长89万吨，增长比例60.25%；LLDPE1-7月份进口量累计为125.86万吨，较去年同期相比增长3.29万吨，增长比例2.68%。7月份LLDPE的供应稳定，为88.00万吨，较6月份环比减少2.9万吨，同比增加6.7万吨。

　　大庆石化LLDPE装置以及30万吨全新密度装置目前还未开车；抚顺石化PE装置开车时间推迟至10月份，具体时间待定；兰州石化6万吨老全密度装置停车检修，30万吨新全密度装置9月8日停车检修，计划检修一周左右；沈阳化工3季度有检修计划；茂名石化计划10月份开始停车检修45天，具体检修时间待定。前期大庆石化和抚顺石化检修装置迟迟没有开车，减少了供应的压力，石化厂家目前看来仍采取限产保价的方案，后期即使大庆石化和抚顺石化装置投产，正好与新增的检修厂家以及下游农膜旺季需求的增加相抵消，整体上供应压力不大。

　　据万德资讯数据，截止到2013年7月份，塑料薄膜的累计产量为604.57万吨，较去年同期的541.1万吨增长63.47万吨，增幅达11.73%；农膜1-7月份的累计产量为99.52万吨，较去年同期的85.32万吨增长14.2万吨，增幅16.64%。虽然下游对较高的现货价格有一定的抵触，但从数据上来看，截至到7月份下游需求保持了较好的增幅，从塑料薄膜和农膜的产量图中可以看出，农膜已经为消费旺季做准备，开始增加产量，7月份单月产量14.76万吨，较去年同期增长2万吨，预计农膜8、9月份依然会保持较高的产量和增长。据历史数据，塑料薄膜需求8月份开始也将进入增长季节，后期需求有望改善。

　　四、 库存状况

　　第二季度，石化厂家积极的去库存化，4月份开始库存连续三个月均呈现回落；但7月份库存结束下降，开始小幅回升。据中塑资讯数据：截止2013年08月31日，国内PP、PE主要市场总库存较上月底增加5.02%，与上年同期相比减少1.15%，其中PE较上月底增加4.92%，比去年同期减少3.22%。从区域来看，南北库存一致上升。北方库存较上月底增加11.8%，比去年同期增加10.08%，南方库存较上月底增加1.55%，比去年同期减少6.54%。总体来看，8月份社会总库存上升，但与去年同期相比减少，考虑到今年需求同比增加，所以社会整体库存来说还是偏紧俏，对近月价格形成一定的支撑。

　　五、 价格分析

　　目前华北LLDPE报价在11700-11900元/吨，华东LLDPE报价在11950-12100元/吨，华南LLDPE报价在11750-12000元/吨。9月10日期货价格较现货价格贴水1135元/吨，当前的期现价差处于历史较高位置，面临回归压力。考虑到供给平稳需求旺季，石化厂家挺价意愿较强，现货价格回落空间不大，这对于近月合约L1401有较强支撑，限制了其跌幅。

　　从基本面来说，近月1401合约适逢塑料需求旺季，石化厂家挺价意愿坚决，期货价较现货价有较高的贴水，加之上游存在成本支撑，所以1401相对较强；1405合约处于需求淡季，由于前期原油上涨以及1309、1401的带动，目前价位已经逼近10000关口，涨幅过大。

　　从价差走势图来看，当前L1401-L1405价差为200元/吨，历史价差最大值在790元/吨附近，结合基本面的分析，我们预计价差将会扩大。

　　六、 交易策略

　　综合以上分析，采取多近空远的交易策略。

　　入场点方面，恰逢叙利亚局势缓解塑料回调，可逢低进L1401多单，同时做空L1405。入场价差在(100-150)元/吨，价差回归至(0-50)元/吨，套利单止损；第一目标位为价差扩大至500元/吨，第二目标位价差扩大至700元/吨。

　　中衍期货研发部化工组