倍特期货：宏观收储支撑 玉米买保激发
2013年上半年全球金融市场大幅波动，以铜、天胶为首的大宗商品以及股指期货持续下跌是上半年国内期市行情运行的主基调，虽然大连玉米整体也跟随周边商品呈现出震荡下行的走势，但跌幅明显小于油脂、金属、橡胶等其他商品。这主要是受到国内玉米基本供需关系相对平衡的主导。
图九 2013年国内玉米期价走势
国内玉米方面
今年上半年，玉米期货价格仍然运行在去年的波动区间内，即2300-2500。在3月到4月的时候，因H7N9禽流感疫情爆发，国内玉米市场出现过一波快速下跌。进入7月份，在国内产量继续增产的预期下，玉米价格出现回落，，但仍在中线支撑2300的上方。总的来看，国内玉米因上半年多空交织走势较去年有所收敛。
外盘玉米方面
美国农业部3月季度库存报告大幅利空，使得国际玉米价格在一周内下跌15%。今年上半年，因播种面积预期达到历史高位，美玉米延续去年下半年的下行走势，从去年8月下旬以来至今，美玉米跌跌不休，在8月中旬美玉米下探至两年多的新低。
主导美国玉米的主要因素是新年度种植面积的增加和单产的改善预期，使得玉米价格反复承压下行。
在8月下旬，美玉米受天气题材激励以及周边品种带动出现了反弹走势。
后期影响要素和展望：
A：收储价格抬升玉米期货价格重心
7月4日发改委公布2013年玉米最低保护收购价，2013年生产的玉米(国标三等)最低收购价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。也即每吨120。这个价格上升幅度是非常大的。
随着中储粮手中粮源增多，控价能力增强，收储成本会在底部牢牢托住盘面。
同时，更需要注意的是国家对玉米收储政策的转变，已经从临时收储转变到最低保护收购价，这表明玉米已经和稻谷、小麦一同具备了政策的坚强保护。玉米在粮食安全问题扮演的角色更加重要，享有的政策支持更加有力。这对玉米价格走势有着深远的影响。
我们以临储收购价格作为计算基础，叠加烘干、运输、交割、存储及资金利息。以黑龙江龙江县火运北良港交割为假设：(6个月以内贷款利率5.6%。
通过计算，如果以黑龙江临储收储价格，从龙江县收购一车皮玉米拉到大连北良港交割为例，9月合约的交割成本为2522.8元/吨左右。目前大连玉米9月合约盘面价格为2430元/左右，收储价格的上调必将进一步抬升玉米期货的价格重心。
图十 玉米预期交割费用
B：美农报告，美国偏空，中国偏多
美国农业部在8月供需报告中将玉米产量下调，出乎市场意料，且提振价格短暂反弹，但该数值依然超过纪录高位，丰产预期强烈。
8月供需报告显示，今年美国玉米产量在137.63亿蒲式耳，低于分析师预估均值139.80亿蒲式耳，较三年前创下的131亿蒲式耳纪录水平高5%，且较2012年增加28%。2013/14年度玉米年末库存预计为18.37亿蒲式耳，为2006年以来最高水准，之前分析师预计为19.71亿蒲式耳。
在丰产预期的背景下，玉米的农场平均售价预计为每蒲式耳4.80美元，较2012年纪录水平跌2美元。
尽管美国玉米出现利空行情，但对本年度国内玉米市场的影响力十分有限。美国农业部供需报告中，预估中国新年度玉米产量21200万吨，年比增加640万吨，消费22400万吨，年比增加1700万吨，进口700万吨，增加400万吨，期末库存5584万吨，年比减少505万吨。
C：国内观点，玉米供应近期偏紧，后市充裕
近期，华北玉米已经见底，后期东北产区将成为国内唯一的玉米供应方；其次，优质粮源多集中在具有话语权的大型贸易集团手中；再次，中储粮前期收走3000万吨玉米现货，大大降低了市场粮源的商品流通量，而当前国家正大规模进行跨省移库作业将，短期内也难有优质粮源流入市场。
另外，近期在北方地区出现的洪涝灾害对秋粮的影响值得关注。截至8月20日，东北地区受涝面积超过1000万亩，华北部分地区也出现内涝，东北部分地区的强降雨，使部分地区粮食作物受淹，影响正常生长发育。
基于宏观环境下，国内玉米全年供给有余，农业部副部长前不久表示，秋粮夺取丰收依然有许多有利条件，因预计秋粮面积增加800多万亩，特别是玉米、水稻面积增加较多。
D： 进口的威胁不能忽视
阿根廷政府官员8月8日表示，中国监管机构正式放行了6万吨转基因阿根廷玉米，这批玉米已经开始向内陆目的地运送，将会用于生猪和鸡类的饲养，这是中国首次正式批准大规模进口来自阿根廷的转基因玉米，这也是长期统治这一市场的美国玉米出口商将需要面对的全新挑战。
年前七个月中国玉米进口总量已达1,594,675 吨，较上年同期下滑48.99%，但国家粮油信息中心最新数据显示，中国2013/14年度将进口550万吨玉米，较当前年度增加280万吨，依然有望高于上年。
针对日益繁荣的进口市场，而外围玉米来源的扩大将使我国玉米未来长期供应更加充足，总体供求关系将由以前的偏紧转入宽松甚至过剩状态。进口阿根廷玉米政策的放开，将在未来我国玉米供应上增加很大压力，对长期价格构成威胁。
图十一 中国玉米进出口
E：玉米饲用需求趋稳
春节过后，禽流感疫情爆发，家禽、生猪消费遭遇“寒冬”，全国禽畜市场价格持续低迷。不过随着猪粮比价跌破蓝色警戒线 6:1，国家启动冻猪肉收储以及补贴政策。在这一系列政策的支撑下，生猪及其他畜禽市场行情出现止跌回暖迹象。禽蛋价格的回暖也在刺激了饲料需求，饲用玉米需求量逐渐趋稳。
对于后市，近期生猪存栏近月出现阶段回升，进而对原料市场有一定支撑。不过生猪市场夏季不太乐观，且在 5 月份中秋补栏告一段落后，生猪补栏积极性下滑，存栏增量放缓。整体来看，玉米市场的回升仍期待养殖需求的进一步好转。
图十二 生猪存栏
F：市场要素问题
价差关系
图十三 大连玉米期现货价差
结论及操作建议：
虽然玉米受最低保护价格的支撑，期价下行空间有限。但总的来看，国内玉米全年供给有余，同时，进口快速增加，大量冲击国内玉米市场。再观近期的炒作焦点--天气，虽然东北涝灾情况严峻，不过未受灾地区玉米长势可喜，对整体产量影响有限，因此玉米期货价格虽短期内小幅反弹，但中长期丰产的压力仍较大。
短线上，9月份仍然存在潜在的早霜威胁，主要是低温对东北(尤其是黑龙江)玉米生长的延迟以及后期早霜对产量的威胁。同时，9月中下旬开始，华北夏粮陆续上市后国内玉米市场可能迎来新一波调整压力，而期间市场对于新季玉米产量的预期也会在一定程度上影响价格。
操作建议：
参考期货远期价格，目前1401合约呈三角收敛走势的末端，可参考其在2300附近的支撑，考虑进行套保买盘。同时1405目前价格在2320一线，价值存在低估，是不错的套保买盘的机会。
短线上的投机机会，因玉米1401合约在2300-2400区间内波动了近一年时间，目前在收敛三角形末端且靠近三角形下沿，短线上的均线形态较弱，另外玉米指数也维持今年以来的震荡下行走势尚未有企稳转向的迹象，建议对1401短线试多有待观察2300一线支撑情况后再介入。
图十四 国内玉米期价技术分析
倍特期货 李晓莉
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