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　　对于9-10月份焦炭价格的走势，总的观点是：j1401短期价格受交割月基差规律影响回落至1550元/吨附近，而后将受成本和华北地区焦炭库存低位的采购需求影响再度上行，但上行的高度受大型焦化企业开工率上升较快压制，上行的第一压力位为1690-1700一线，第二压力位为1780-1800一线。

　　短期受基差影响，仍会震荡回调。截止9月6日收盘，j1401-j1309=154，我们统计的无风险正套价差在170，当前的价差处于相对高位，但仍属于合理价差范围。渤海商品交易所的焦炭价格为1574，因此买大商所J1309抛渤海焦炭可获得至少30元/吨的价差收益。现天津港一级冶金焦平仓价为1420-1480，对应到可交割的准一级焦炭价格约1370-1420元/吨。因此买现货交割入渤海可以获得至少150元/吨的收益。由于交割损耗，买方不愿意交割，因此，交割月期货一般会贴水现货50元/吨左右。但由于j1309和渤海焦炭的持仓量级别类似，因此存在套利机会支撑j1309价格，但伴随套保单涌入渤海，估计渤海的套利机会逐渐消失，而j1309的价格也会继续下行至1400附近，从而拖累1401价格下行至1550附近。

　　中期受成本和华北地区焦炭库存低位的采购需求影响再度上行，但上行的高度受大型焦化企业开工率上升较快压制。

　　供应：

　　据国家统计局数据，2013年8月我国焦炭产量为3920万吨，同比增长10.9%；8月份焦炭日均产量为126.45万吨，环比7月份回升0.18%。1-8月份我国焦炭产量为31595万吨，同比增长7.7%。9月以来，大型焦化企业的开工率上升。9月6日以来，根据我的钢铁网统计，产能大于200万吨的独立焦化企业的开工率从8月同期的87%上升至92%，产能在100-200万吨的独立焦化企业的开工率从8月同期的73%上升至78%。

　　需求：

　　据国家统计局数据，2013年8月我国粗钢产量为6628万吨，同比增长12.8%；8月份粗钢日均产量为213.81万吨，环比7月份回升1.24%。1-8月份我国粗钢产量为52184万吨，同比增长7.8%。根据钢厂的盈利状况和开工情况的对比分析，当且仅当钢厂出现持续亏损的时候，钢厂开工率才逐步下滑，而当前钢厂的利润虽萎缩，但是尚有利润空间，因此，钢厂维持高开工率的概率较大。

　　净出口：

　　据海关统计，2013年8月份我国焦炭出口37万吨，环比7月份下降16万吨，1-8月份我国出口焦炭241万吨，去年同期累计出口75万吨。出口数据近占到月度产量的1%，对整体的供需影响非常有限。

　　结论：按照吨钢耗焦0.45吨统计，2013年炼钢用焦为23483万吨焦炭，虽然绝对数量上，焦炭供应仍大幅过剩(是否由于统计口径造成，未知，如将焦粉和焦粒也纳入焦炭的统计口径)。但从8月的供需增速来看，供应同比和环比增速略小于需求。但是进入到9月份后，高炉开工率的上升空间有限，而焦化厂，尤其是大型焦化厂的开工率上升较快，因此，将导致短期内焦炭的供需格局有所变差。

　　库存：

　　 港口库存：截止9月6日，天津港，连云港，日照港港口库存到了283万吨的高位，是2012年以来的高位，但是实际上只有2天的焦炭产量。另外，其中包括大商所天津港交割库的21万吨，还包括渤海交易所的近20万吨，另外还包括焦粒，焦粉等近100万吨，因此实际上的可用于交割的焦炭量非常小。

　　 钢厂库存：华北和华东地区的钢厂较多，而焦煤供应相对不足，因此焦炭有较大的外购需求。从我的钢铁网的调查数据来看，截止9月6日，华东样本钢厂的焦炭库存量较大，约20天的库存存量，处于2013年较高的位置；华北钢厂的库存相对偏低，约10天，是2013年1月高峰时期的60%。

　　结论：由于需求较大，尤其是华北钢厂，钢厂焦炭库存量仍显少，9-10月份的持续采购将有力支撑行情。大秦铁路线作为山西到河北的煤焦主要运输干道，有9/10月份的秋季检修，每天的工作时间将大幅下降，持续时间在12天以上，因此会影响到有焦炭需求缺口的华北地区的焦炭供应。

　　成本：澳洲和日韩的四季度硬焦煤定价意向将上涨至每吨158美元(1美元约合6.1197元人民币)至161美元，而3季度该价格只有145美元/吨，价格上涨9%-11%，从而导致进口澳焦煤价格从1080元/吨，推涨至1170元/吨。相对应的焦炭的成本将推涨至1400元/吨以上，将对现货价格有较大的助推。

　　产业政策： 8月27日，国家发改委发布《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》， 2013年淘汰落后产能煤炭4500万吨和焦炭1405万吨。列入公告的落后设备(生产线)力争2013年9月底前全部关停，12月底前彻底拆除，不得转移。产业政策的具体实施，或者进一步报导，对期货盘面有一定支撑，但改变不了趋势。

　　五矿期货 孙巧灵