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　　作为大宗能源类商品焦炭已然被打上了产能过剩、去库存化的烙印。从整个基本面来看，淘汰落后产能给焦炭行业带来的阵痛抵消了对“金九银十”消费的预期。国内外宏观方面也没有太大的利多利空偏向。在短期内的震荡行情迎合了偏空的行业基本面和偏多的短期消费，长期来看，在目前的经济大环境下，影响焦炭品种的主要因素最终还是落在基本供需上，预计焦炭期货合约在10月底结束震荡行情。“金九银十”后焦炭将继续步入下跌通道，预计第一目标位1500元/吨，第二目标位1400元/吨。

　　1、宏观面

　　尽管上周五美国非农就业数据低于预期，使市场对美联储于9月17-18日削减QE的预期出现反复，美元指数下挫。但综合来看美国经济数据表现，美联储9月如期削减仍是大概率事件，有利于美元指数上行。加上美国削减QE对新兴市场造成流动性风险，使得风险资产价格有下行风险。另外，叙利亚问题悬而未决，而市场之前反映强烈，如果预期落空，原油价格可能回落，综合来看，化工品偏空。

　　受8月份陆续公布的宏观经济数据影响，部分焦企认为短期内焦炭价格还有一定上涨空间，但幅度不会太大，宏观层面对焦炭价格的支撑有限。宏观经济企稳的信息将经逐渐被市场消化，后期较难出现更强的支持性利好消息。

　　2、供需面

　　根据万德咨询数据显示，截至7月，国内焦炭产量累计为27560万吨，表观消费量累计达到27359万吨，进口累计3.48万吨，出口累计204万吨。供需基本达到平衡状态。库存方面天津港库存自2011年以来呈不断上升态势，高库存一直压制焦炭价格走势。

　　图1：天津港焦炭库存

　　数据来源：万德资讯

　　市场普遍对“金九银十”抱有乐观预期，9月份或迎来需求的实质性释放，若市场实际需求不如当前的乐观预期，后期国内焦炭市场价格上行空间有限。 市场监测显示：现河北邯郸地区二级冶金焦1250元，与昨日相比涨20元，准一级出厂含税价1270元；唐山二级冶金焦 1350元，准一级1400元。山西临汾地区现二级冶金焦1090-1110元。华东地区主流二级冶金焦承兑出厂含税价1290-1300元。东北辽宁抚顺地区一级冶金焦出厂含税价1370元；黑龙江七台河地区二级冶金焦出厂含税价1230元，均与昨日持平。安阳、平顶山地区二级冶金焦报价1250元，与昨日相比上涨10元。

　　3、期现价格

　　从期现价格对比的角度来看，相对于现货报价，焦炭期货不管是主力1401还是1405合约价格理论上偏高。结合现货市场的成交情况，后期期货价格回归现货价格的概率偏大。

　　4、投资建议

　　综合宏观、基本面和期现价格，预计后市焦炭价格将会在短期内震荡前行。中长期来看，10月过后将会再次步入下跌通道当中，预计第一目标位1500元/吨，第二目标位1400元/吨。

　　操作上，背靠1600元/吨建立期货空头头寸，以初始资金1000万计算。使用30%资金入场。具体操作计划如下： 

　　金石期货研究所 鄂玉琼