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　　随着国家和地方稳增长政策陆续出台，国内经济数据再传利好，汇丰与国内PMI数据均达到扩张区间，在新政策稳增长、调结构、促改革一系列政策的鼓舞下，中国经济将进一步回升。焦炭市场自七月以来处于稳中拉涨的格局中，近期受上游焦煤市场的拉涨，焦企价格继续稳中有升，且无论是钢材库存还是焦炭库存，均不断走低，市场对于焦炭后市涨价尚有预期，因此我们认为，经过短期高位调整，焦炭后市仍有一波上涨。

　　一、宏观经济分析

　　“稳增长、调结构”政策下，国内经济数据再传利好

　　近期经济数据再传利好，得益于8月份国家政策的密集发布。国务院先后推出了放开贷款利率管制、月销售额不超2万元企业免征两税、“营改增”试点扩至全国、加快发展节能环保产业、促进信息消费、金融支持小微企业发展、“宽带中国”战略、改革铁路投融资体制等8项重要政策措施。这些措施在着眼于“稳增长”的同时兼顾“调结构和促改革”，在政策推动下目前经济已经呈现企稳迹象。

　　中国公布的首个8月份经济数据暗示，始于7月份的良好数据表现将持续。中国8月官方制造业采购经理人指数(PMI)由7月份的50.3升至16个月高点51。8月汇丰制造业PMI数据也高于50，结束了之前连续三个月处于50下方的局面，由7月份的47.7升至50.1,8月份PMI终值与之前公布的初值一致。官方和汇丰制造业PMI均出现上涨，表明制造业在扩张，与此前中国公布了好于预期的7月出口、工业增加值和固定资产投资数据相吻合，利好的8月PMI增加了中国第三季度经济将强劲增长的可能性。中国政府加大对基建的投资力度等，加上发达国家经济逐步复苏提振对中国出口的需求，这是促使中国经济出现好转的原因。

　　另外，新政府自3月上任以来，就明确提出要稳增长、调结构、促改革，近期从各项经济数据看，已初显成效。9月9日李克强总理在英国《金融时报》撰文也进一步强调了稳增长、调结构，这将将继续提振市场信心，中国经济将进一步气温回升。

　　二、基本面分析

　　1、焦炭市场稳中拉涨，库存处于低位

　　伴随着月初大部分煤矿的新一轮调价，各地焦炭市场表现出一片涨势。近期受8月份宏观数据利好影响，继9月初部分焦化厂提价后，市场对于后市涨价尚有预期。且近期原煤及炼焦精煤价格持续上涨，支撑焦炭主流价格继续小幅上扬。但焦企表示周边地区钢铁厂销售情况不理想，对于焦炭调涨较为谨慎，预计后市将维持稳中上升的态势。

　　冶金焦价格

　　自焦炭市场出现反弹至今幅度普遍达到80-120元，相较焦煤市场50-80元的调价幅度，焦企成本方面压力已经大有缓和，随着钢厂原料库存低位及需求表现相对旺盛，焦炭出货状况持续好转，企业利润也在不断改善，这也致使大部分焦化厂开工率自上月底开始出现明显的提升。山东冶金焦市场目前运行情况良好，焦价一路向好，山东省各省市冶金焦价格继续拉涨。现多数独立焦化厂出货情况良好，厂内库存低位，开工率提高。

　　焦炭库存

　　2、焦煤市场继续拉涨，港口出货一般

　　继前期国内炼焦煤大矿陆续上调9月份挂牌指导价后，近期北方焦炭主导企业又陆续上调焦炭价格，幅度在30-50元/吨不等，基于此，近日煤焦市场交投气氛颇为活跃，看涨氛围浓厚。继前两周澳大利亚、俄罗斯等国焦煤报盘大幅上涨后，近期加拿大焦煤期货报价紧跟节奏顺势上调至155美元/吨左右，现货亦调整至1100元/吨以上。

　　近期北方主港出货情况一般，以京唐港为例，日均疏港量在2.5万吨左右，可见下游采购需求尚未出现大幅增长，因此对现货价格的上涨支撑力度也是比较有限的。整体而言，短期内炼焦煤市场行情上涨可期，但涨幅依然受国内钢材市场表现牵制，预计不会太大。

　　部分地区焦煤价格

　　3、钢铁PMI提振市场，过剩库存大为缓解

　　从 7 月份开始，钢材价格拉涨，但在 8 月中旬开始，期现价格均出现了一定回调。尽管目前市场成交不佳，粗钢产量仍位于高位，但在成本支撑作用下，且钢材库存不断走低，市场对于钢价的后期走势依旧显得相对乐观。8月份公布的钢铁行业PMI指数为53.4%，较上月回升0.9个百分点。钢铁行业呈现出企稳向好的积极态势。其中生产指数为51.9%，较7月份微幅回落0.7个百分点，仍保持在较高水平。新订单指数高位趋稳，较上月增长0.6个百分点，至57.9%，显示政策鼓舞下，房地产企业的新开工和投资积极性都有所提高，对国内钢市需求形成提振。

　　随着订单指数的上升，钢厂生产积极性也有所提高，供给压力依旧存在。中钢协最新数据显示，在连续3月下跌之后，8月预估全国粗钢日均产量回升至212.68万吨，较7月小幅回升1.04%。2013年以来，螺纹钢库存处于持续去化阶段，且去化速度较快。一方面，夏季限电、环保因素对钢铁生产带来一定的影响；另一方面，今年以来的基建地产投资增速持续高于20%，下游需求消化了大量库存。截至8月上旬末，全国重点钢企钢材库存降至1216.2万吨，不仅创下自2月份以来的新低，并且已经低于去年同期水平，同比下降24万吨。而当前的社会库存增速从3月20%降至0附近，过剩的库存已经大为缓解。

　　粗钢日均产量与库存

　　三、技术分析

　　J1401周K线

　　技术面，从J1401周K线来看，经过8月底的冲高回落，9月以来，期价维持均线以上弱势震荡，持仓不断增加，预计在下方均线系统支撑下，期价终将震荡上涨，第一目标位1638元附近，第二目标位1682元。

　　四、总结与操作策略

　　综合看来，国内宏观经济的转暖将进一步提振钢材市场，且钢材与焦炭库存的不断走低也将进一步加大投资者信心，预计后市焦炭市场将迎来一波上涨。操作上，关注期价在关键点位1600元介入适量多单，后市根据其后根据行情的发展和盈利情况逐步加仓。

　　中州期货煤焦分析师曲莹