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　　一、 主要经济体继续转暖，利多大宗商品

　　近来，美国经济数据显示美国经济依然处于温和复苏轨道中，制造业和房地产继续回暖，就业稍微差强人意。美国8月份非农就业人数增加16.9万人，低于预期，7月份新增就业人数被向下修正至10.4万人，失业率降至7.3%。8月非农就业报告是美联储 9月份政策会议前的最后一个重要数据，外界普遍预计美联储将在此次会议上开始逐渐缩减每月850亿美元的债券购买规模。该数据不会显著改变美联储会议的大环境，预计存在两种可能，一是小幅缩减购债规模至多至100亿美元；二是继续观望经济走势，等待10月底会议再做决定。如果是第一种方案，由于缩减预期已经被市场有所消化，预计对大宗商品市场的影响甚微，属于日内级别的可能较大。如果是第二种可能，那么对市场的影响将成为短期利多因素。因此，无论是哪种选择，均不会对目前趋势形成威胁，相反更可能是有所加强。

　　欧元区近两月PMI等数据显示，欧元区经济已经走出长达6年的衰退，开始走向温和复苏。市场对欧元区的担忧将逐渐被驱散。欧洲股市见底回升的走势也印证了这一点。

　　中国PMI等数据显示，经济也已经企稳回升。8月份的出口同比增长7.2%，显示外部需求改善，但内需稍弱。8月PPI同比下降1.6%，环比涨0.1%，好于预期，显示经济景气回升迹象。预计中国下半年经济走势温和抬升概率较大。

　　二、 地缘政治形势支撑油价上行，推动塑料走升

　　奥巴马正全力谋求国际社会和国内对叙利亚动武的支持，根据美国自身价值观和现实判断，进行军事行动的可能性仍然较高。由于叙利亚的战略位置，危机引发的军事打击对原油市场的溢出效应很强，根据历史经验，油价将可能在打击之初大幅走高，过后回归原来走势。从而带动化工品大幅波动，价格可能大幅冲高后回落。因此，在军事行动之前，塑料市场将维持强势。

　　三、 短期看基本面供应偏紧，需求回升

　　图1：LLDPE供给(万吨)

　　原本计划8月份开车的抚顺石化45万吨和大庆石化30万吨全密度装置因装置或原料问题，迟迟未能开车，初步预计将推迟至10月份开车。10月份还有茂名石化和福建联合的PE装置检修计划。以上几套装置的检修将导致下半年国内供应压力减小，对市场心态影响较大。

　　今年新增装置有武汉石化的30万吨全密度装置，于8月中旬正式投产；四川石化30万吨PE装置因原料等问题，开车时间待定，最快预计可能年底才能开出。目前看新增装置对供给的影响在短期内影响不大，在年底或明年初才会形成较大压力。

　　加上石化由于前期在现货价格偏低，油价较高的状况下，生产LLDPE利润处于亏损或微利状态，石化采取减产保价的措施，并借机调整出厂价格控制放货节奏等不断推动价格回升，目前出厂价已调整至11700-11800元/吨的水平。从而造成现期基差逐渐走高，并在近期保持在700-1000附近的水平。在这种状况下，期货被动跟随，易涨难跌的格局凸显。

　　总体看，在石化的经营策略推动下，生产PE已经变得有利可图，吨完全成本预计在11200左右，随着价格的上扬，不排除开工率逐渐出现回升，但由于较大的检修产能的存在，供需平衡的格局不会有太多改变。

　　图2：薄膜产量(万吨)

　　图3：塑膜和农膜同比增速

　　进入9月，农膜开工将逐渐回升，从而带动预期好转。今年的薄膜需求虽然增速不及以往最好时期，但绝对水平仍保持较高的正增长态势。从绝对水平看，图2显示的塑料薄膜产量仍保持在近4年的上升通道之中；从相对水平看(图3)，今年的同比增幅也大幅高于去年，真实需求并不像感官所感受到的那样差，相反仍旧保持相当不错的一个水平之上。

　　图4：期现货走势显示8月份以来基差不断走阔

　　图4表明近2年期现货倒挂格局明显，表明在经济下行格局下，市场对未来的预期明显信心不足。由于金融属性的存在，LLDPE期货走势相对弱于现货，期货被动跟随现货的意味较浓。所以，在当前格局下，需要重点关注基本面变动趋势，综合研判期价运行态势。

　　四、 PE库存仍处于低位，投机需求减少导致市场运行出现新特点

　　图5：PE库存仍处于低位

　　截至2013年8月底，国内PE主要市场总库存较6,7月份出现上涨，较7月底增加4.92%，比上年同期减少3.22%。从区域来看，本月南、北方库存上升，北方增幅相对较大。

　　自春节后PE市场见顶回落，随着价格节节下行，同时也伴随着大幅去库存的过程。另外由于国内经济下行担忧加重，市场信心不足，导致投机需求不断萎缩，市场投机库存大幅减少，库存量向上游厂家集中，下游制品企业PE库存也较往年明显减少。这一特点形成，导致市场价格弹性不及从前，但惯性明显高过从前，即趋势更为清晰，中间的反复减少。因此，基于这样一种角度，短期看，上行格局依然保持良好，打破现有趋势的力量仍然不足。

　　五、 技术面多头排列，预示行情仍有发挥空间

　　图6：塑料指数周线图

　　从上图的塑料指数周线图可以看到，自2011年11月以来，塑料指数底部逐渐抬高，并已经成功站上之前的阻力位10800，指数处于均线之上，并呈现多头排列格局，走势接近45度角，短期未发现空头信号，MACD快慢线格局同样显示多头市场格局，据此判断下一阻力位在11500和12000附近。

　　六、 结论

　　综合宏观面和产业链上下游形势，我们认为，塑料在中短期仍呈现多头市场格局，上方依然存在一定空间。近期需要关注QE退出政策和叙利亚局势的变动状况，以防范超出预期的风险。

　　七、 操作策略

　　我们将本轮趋势的目标位设定在11500-12000附近，因此在11000附近可逢低分批

　　开仓持有，止损位10800，持有至11500之上开始分批获利止盈，如短期快速上冲至12000之上，全部止盈，并视技术信号，开始反向做空，仓位控制在50%左右。

　　国金期货