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　　煤焦价格经过26个月的下跌后， 近期开始反弹。从长期基本面因素来看，宏观经济发展向好，产业整合严控供给，城镇化发展提振需求等方面来看，长期基本面因素均支持煤焦价格反弹，技术上五浪结构走完，即将展开的是三浪反转，因此我们认为煤焦价格长期将保持上涨格局。

　　1、经济发展长期向好，长期利多商品

　　最近一两年出现的各种经济指标的变化，不是突然发生的，而是过去数年经济增长成果产生的累积效应。换句话说，它是长期经济活动导致的一种短期波动，那么，这种短期波动是不是会影响中国经济增长的长期趋势呢？当然是不可能的。

　　首先看中国整体的经济发展。虽然在加速工业化过程中中国的经济增长速度偏快，但和上世纪80年代和90年代的加速发展不同，没有出现剧烈起伏的现象，而保持了稳定增长；再看消费者价格指数，价格总水平的上升幅度仍然较小，远远低于居民收入的上升幅度；房地产价格虽然上升的幅度很大，但在这一过程中，居民的居住条件有了明显改善，中国住宅制度改革给人们带来的整体福利远远大于所带来的问题。从这个角度看，虽然中国经济运行中存在着一定的问题，但主流是健康的。

　　其次宏观调控不是为了使经济不发展，而是为了使中国经济能够更加持久和稳定地发展。就目前情况看，虽然也有一些长期因素可能会对中国经济增长造成影响，如能源问题、国际贸易争端等，但从整体上看，保持中国经济向好的基本条件没有改变。不过在未来几年里，我们的经济增长速度可以比现在稍慢一点，保持在7%-10%之间。从国际比较上看，即使是新兴工业化国家，这也属于相当快的经济增长速度。和一般市场经济国家不同，中国的经济增长是在转轨过程中取得的，传统体制虽然在过去制约了我们的发展，但却给我们提供了改革的空间，使我们能够通过体制创新为经济增长获得新的动力。

　　所以我国经济发展长期趋势一直是向好的，这将长期利多大宗商品价格，而煤焦作为发展的源动力，必然会受到带动。

　　2、节能减排政策落实，供给有望减少

　　2013年8月27日，国家发改委为了进一步实现年初制定的目标，发布了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》(下称《通知》)，文中要求强制性完成全年淘汰落后产能的指标，其中涉及煤炭和焦炭等去产能任务，规模分别达到4500万吨和1405万吨。值得注意的是。本次节能减排措施规避了前期出台措施在实施过程中存在的弊端，预期具体效果将会得到有效落实。

　　首先，以往中央下发的煤焦钢产业链落后产能淘汰指标往往由地方政府完成，而地方政府为了保住这些能创造政绩的落后产能，通常采取阳奉阴违、消极对待的策略，因此无法真正贯彻中央决议。而此次新政执行绕过了地方政府，直接由中央向地方企业分派淘汰任务，将总体指标细化落实到了具体企业去完成，并公布企业名单以便社会媒体监督。同时做好对淘汰落后产能企业的现场检查验收，并健全退出机制和善后安置工作。

　　其次，新政划出了时间限制，力争把列入公告的落后设备(生产线)在2013年9月底前全部关停，12月底前彻底拆除，不得转移。

　　最后，新政还将煤焦产业链去产能完成情况纳入地方政府领导干部奖惩考核的重要范畴。此举无疑起到了釜底抽薪的作用，不仅有效切断了地方官员政绩考核与地方GDP强弱表现的联系，弱化了改革政策推行的阻力，而且在转变政绩考核制度以后，还将提高新政执行效果。

　　因此假若以上措施能够得到有效实施，煤焦钢产业链需求端会迎来季节性偏多环境，并且供应端也将转入良性发展，而在供需结构发生本质性改善之后，煤焦钢产业链有望迎来长期上涨趋势。

　　3、城市化进程在加快，消费加快增长

　　城镇化”(Urbanization)也称“城市化”，是社会经济发展的必然结果。2011年12月，《中国社会蓝皮书》发布，我国城镇人口占总人口的比重将首次超过50%，标志着我国城市化率首次突破50%。

　　图表 1 我国城镇化率

　　制图：冠通期货

　　2012年12月15日-16日，中央召开经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要围绕提高城镇化质量，因势利导、趋利避害，积极引导城镇化健康发展。在2013年6月26日召开的第十二届全国人大常委会第三次会议上，国家发改委主任徐绍史作了《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》。报告中称，我国将全面放开小城镇和小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，逐步放宽大城市落户条件，合理设定特大城市落户条件，逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民。同时，建立市场配置和政府保障相结合的住房制度，推动形成总量基本平衡、结构基本合理、房价与消费能力基本适应的住房供需格局，有效保障城镇常住人口的合理住房需求。

　　随着城镇化道路的铺开，今后30年，内地的城镇化率将年均增长0.9%，这相当于每年有1400万农村人口转移至城市。现在内地城镇人均住房面积为35平方米左右，假设新移民人均住房面积需求较低，平均为20平方米，要满足这些新移民居住的住宅面积将年均达到2.8亿平方米，这将带来大量的钢材需求，和带动煤焦需求。

　　发达国家城镇化率一般在70%以上，在这种时候每个国家的人均钢材消费量达到峰值，英国为477公斤/年，美国为690公斤/年，日本为880公斤/年，德国为625公斤/年，韩国为990公斤/年。我们目前城镇化率为51.27%，远低于发达国家的平均城镇化率，因此随着城镇化进程，我国钢材的人均消费远未达到峰值，因此未来我们钢材的消费增长空间仍然巨大。

　　4、技术指标纷纷反正，上涨趋势持续

　　技术上，焦煤与焦炭由于系出同源，所受影响因素基本相同，价格走势基本趋于一致，由于焦煤上市时间较短，所以我们以焦炭主力合约连续K线图进行技术分析，下文所述的点位均以焦炭期货主力合约为主，焦煤价格点位可依此推算即可。

　　焦炭自2011年5月开始，经过五浪下跌后于2013年7月结束跌势。一浪由2995跌至2261点，下跌734点；三浪自2482点跌至1548，下跌934点；五浪由2129跌至1403点，下跌726点，五浪总体由2995跌至1403点，共下跌1592点，跌幅为53.15%，共下跌26个月，这是对煤炭行业黄金十年的致敬。

　　五浪下跌之后将是ABC的三浪反弹行情，目前A浪刚刚开始，根据技术测量，A浪第一目标位1701点，第二目标位2007点，无论哪个点位为上涨目标位，根据目前的价位来看均有充足的上涨空间。另外，目前KD、MACD、布林通道及均线系统纷纷出现多头信号，多信号共振明显。所以不建议进行摸顶操作，以逢低买入为主最佳。

　　图表 2 焦炭技术分析

　　制图：冠通期货

　　冠通期货 高岩