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　　一、行情回顾

　　焦炭自2013年2月份开始一路下跌，从8月份开始受升温用电量增加和钢材价格提振，用煤需求增加，价格呈现止跌反弹态势，但反弹力度并没有一直持续下去，在八月底停止反弹，小幅震荡。焦煤走势基本与焦炭保持一致。

　　图1：焦炭1401合约日K线图               图2：焦煤1401合约日K线图

　　焦炭焦煤主力合约1401合约今年上半年不断下跌，然后震荡反弹，但到8月底反弹力度明显减弱。之前的下跌这主要是因为焦炭受螺纹钢市场低迷及宏观经济形势走弱的拖累。而八月份开始反弹是因国际宏观经济数据不断向好，国际经济环境不断转暖及国内气温不断升高，用电需求增加，电厂对煤炭的需求相应增加所致。

　　随着传统的钢材市场“金九银十”的消费旺季的来临，焦煤的需求必将有所回暖，但这能否直接带动煤焦价格回升还有待进一步观察和分析。

　　二、宏观经济分析

　　国际方面，备受关注的欧元区经济出现复苏迹象。从最新公布的数据显示，欧元区8月份制造业PMI中值升至51.4，高于7月份的50.3，并创下近26个月以来的新高。并且令人振奋的是，欧元区PMI指数的上升，并非其中一两个国家的贡献，而是多个欧元区国家制造业出现回暖迹象，近期的经济数据也显示，欧元区经济持续出现回暖信号，二季度欧元区走出了战后最长的衰退期，重返增长轨道。

　　欧洲经济数据不断向好，经济开始出现复苏希望。而美国方面，经济数据却喜忧参半，劳工部最新公布的数据显示，美国请失业金人数好于预期，失业率有所下降；美国商务部周四(8月29日)公布的数据显示，美国第二季度国内生产总值(GDP)第二轮修正值得到大幅上修至2.5%，好于预期，出口增长、进口下滑造成贸易逆差显著减少，为GDP季率增幅做出了正面贡献。全美地产经纪商协会8月28日发布报告称，该国7月份成屋签约销售指数不及预期和前值，月率降1.3%，为连续第二个月下滑，这是按揭利率上升开始拖累住房市场复苏的最新迹象。表明美国经济数据仍然有一定的不确定性，因此，美联储的官员讲话仍有一定的分歧，不过，总体看已经倾向于9月开始缩减购债。缩减购债显示美国将实行紧缩的货币政策，势必会影响未来经济预期。

　　国内方面，近期国家出台增加基础设施投资的相关政策，国内钢材和焦炭市场持续上扬态势，下游企业对炼焦煤后市也多有看涨，部分钢厂炼焦煤补充库存意愿增强，使得炼焦煤需求出现回暖态势。另外，近期各地加大煤矿安全检查力度，多个地区中小煤矿一直处于停产整顿状态，炼焦煤资源偏紧。受上述因素支撑，在需求回升、供给紧张的情况下，国内炼焦煤市场短期内将持续稳中上涨态势。不过随着夏季用电、用煤高峰接近尾声，加之进口煤冲击明显，将减弱政策扶持和下游利好因素对产地动力煤市场的支撑作用。

　　总之，欧美主要经济体经济数据喜忧参半，经济复苏仍然具有不确定性，近期煤焦价格震荡维持震荡，而国内政府的扶持政策在一定程度上给与了煤焦市场一定的上涨空间，但空间有限。

　　三、现货市场及需求影响因素分析

　　图3：现货焦炭市场各地价格走势

　　从图中可以看出，焦炭价格在9月初，继续回暖，延续八月份的上调态势，涨幅多在30到50元每吨。而截至今日，大部分地区钢厂采购价格已有所上调，本周后期或以低位补涨为主。而回顾本轮上行走势的原因，上游煤炭价格的集体走高，焦企成本支撑增强，则是本轮焦炭市场上行的主要动力。

　　具体来看下游煤炭市场，月初主流煤企涨价30元/吨左右带动，受此支撑，各地焦煤陆续跟涨。截至目前，国内华北、华东以及东北等地焦煤价格涨幅大多在20-30元/吨，山西等局部供应相对偏紧地区，涨幅较大，个别达50元/吨。原料价格的走高，直接推动焦企成本提升，再加上进入传统的消费旺季“金九银十”的到来，近期钢厂补库气氛积极，对煤焦价格的上涨形成利好预期。

　　而月初以来，沙钢、河钢等主要钢企纷纷以平盘或小幅下调钢价，多地出现止涨弱势回调态势，钢坯市场走货气氛一般，库存缓慢增加。整体来看，短期钢材市场运行环境难以改善。同时，目前钢坯成本现货价格仍小幅倒挂，也将对焦炭市场上行格局有所影响。同时，煤炭市场本轮调整结束后，再次提涨需要一段时间来缓冲，成本支撑力度明显减弱。并且，对于钢材市场而言，校友房地产行业9月份开工情况面临变数，下半年国内房地产开工情况或不及预期，部分银行停止房贷消息也给市场传出房地产行业资金将面临压力的信号，若房地产行业需求本月难以释放，可能会影响刚才及上游煤焦市场走势。

　　因此，通过对现货市场及供求因素分析，价格影响因素喜忧参半，对于未来走势，短期来看还是以震荡格局为主，但，九月底或十月份面临钢厂补库需求，煤焦价格仍有继续上涨可能，尽管因整体宏观经济表现平淡影响，上涨空间有限。

　　四、技术分析及操作建议

　　图4：焦炭1401合约日K线图

　　由于焦煤焦炭价格影响因素大致相同，现以焦炭1401合约为例简要说明焦炭价格从技术分析层面来讲的未来走势预期。从日K线图可以看出，焦炭从八月份以来开始反弹，但到九月份开始遇阻，九月初出现窄幅震荡格局，震荡区间1570到1670之间。从MACD指标可以看出，绿柱不断增长，下跌动能开始增强，短期震荡偏弱。

　　操作建议：短期煤焦震荡为主，焦炭震荡区间1570到1670，焦煤震荡区间为1120到1200，暂时观望，向上突破震荡区间上沿，则可多单进场。

　　恒银期货研究员 周红兰