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　　进入9月份，全球玉米基本已过关键生长期，后期产量将逐渐明晰。从外盘看，美玉米创新低后，在天气炒作之下，小幅反弹，但触及500美分/蒲式耳后，逐渐回落，显示市场丰产预期较强。国内玉米方面，受需求持续不振影响，玉米现货表现疲软，期货也出现偏弱震荡格局，在后期国内玉米供给较为充足情况下，玉米市场或继续走低。

　　一、2013/14年度玉米供应预期宽松

　　8月中旬以来，美玉米遭遇干旱天气，截止到9月1日当周，美国玉米优良率为56%，较前一周下调3个百分点，而且有分析机构预计新年度美国玉米产量为134.6亿蒲式耳，单产145.1蒲式耳/英亩，而美国农业部8月份供需报告预计2013/14年度美国玉米量137.63亿蒲式耳，单产为154.4蒲式耳/英亩，虽然数据均低于美国农业部预期，但与去年相比，美国玉米库存消费比大幅提高。随着报告利多逐渐兑现，新年度美玉米产量逐渐明朗，玉米期价或将重回跌势。

　　图1：美国玉米产量

　　资料来源：鲁证研究所

　　二、市场供给充足，现货价格仍有下跌空间

　　现货市场价格稳中趋弱，特别是对比去年，价格大幅下跌，截止到9月6日，鲅鱼圈港玉米主流平仓价2360-2380元/吨，比去年同期低120-130元/吨，南方蛇口港主流成交价2440-2460元/吨，较去年同时期低85-90元/吨。在库存方面，截止到9月6日，北方四港库存供给261.3万吨，周比下降4.4万吨，库存下降缓慢，据悉由于南方企业采购积极性不高，北方贸易企业存在不小的出库压力。在南方广东港库存约为39万吨，因港口供给充足，价格上涨空间不大。当前时期为玉米年度的“青黄不接”阶段，从过去两年看，玉米进入此阶段后在需求的带动下，现货价格持续走强。但从当前市场看，此种情况迹象还未出现，说明供给相对需求仍较为充足，后期随着新玉米上市，港口现货价格将会继续下跌。

　　图2：港口价格

　　资料来源：鲁证研究所

　　三、整体玉米市场需求仍偏弱

　　目前生猪养殖市场恢复较好，根据农业部发布的最新数据显示，截止8月28日，国内二元母猪价格32.06元/公斤，环比上涨0.06%；生猪价格16.03元/公斤，环比上涨0.44%；猪粮比6.57:1，环比涨0.46%，仔猪价格29.94元/公斤，环比上涨0.4%。随着双节临近，生猪价格仍或保持高位。猪粮比快速走高，养殖效益渐好，带动养殖行情，数据显示7月份我国生猪存量量4.57亿头，环比增加1.2%，能繁母猪存栏量5002万头，环比跌0.2%。，在玉米饲料消费为主的情况下，处于高位的存栏量或将支撑玉米价格。

　　图3：生猪养殖

　　资料来源：鲁证研究所

　　在深加工方面，玉米需求持续疲软。夏季一般为淀粉糖、酒精等产品消费旺季，但受制于宏观经济形势等因素，玉米深加工企业普遍下游产品需求不旺，企业开工率不高，出现普遍亏损情况。随着双节临近，酒精行业价格小幅反弹，但预计相对有限。数据显示，当前酒精企业开工率约38%，淀粉行业开工率为49%，而随着经济改革的推进，相当多业内人士认为玉米深加工企业也将继续处于调整期，未来形势仍不容乐观。

　　图4：深加工行业开工率

　　资料来源：鲁证研究所

　　四、新作长势良好，关注后期天气

　　目前，东北三省玉米大部分处于蜡熟期，籽粒成型，开始关注籽粒内干物质形成程度，进入蜡熟期已经表现籽粒外皮趋坚硬。目前各地均基本进入蜡熟期，黑龙江地区略显略迟缓，但定浆的比例在逐渐增大。受前期东北地区降水影响，低洼地块产量或受到影响，但总体灾情大大低于去年。

　　根据天气预报显示，9月10-11日，受冷空气影响，东北大部地区气温将下降3-6℃，黑龙江西北部气温降幅可达8℃左右；16日前后，将有明显冷空气影响东北地区，黑龙江北部的部分地区将出现初霜冻。届时，黑龙江大部分地区预计将定浆完毕，预计影响不大。

　　五、技术分析

　　图4：1405合约技术分析图

　　资料来源：鲁证研究所

　　就玉米1405合约周k线图分析，玉米前期上涨五浪结构已基本完成，如今或将展开一波中长期下跌调整行情。从浪型结构看，期价或展开C浪3(3)的主跌行情。而且潜在头部形态正逐步形成，一旦跌破上涨趋势线，头部形态就将确立，下方量幅或将回测2070元前期高点支撑位，第一目标位将在2150元。

　　六、结论

　　总体来看，美玉米生长关键期已过，外盘玉米丰产预期较强，后期再供给压力下，美盘玉米或继续回落。国内方面，在下游需求不振情况下，今年玉米有丰产，后期供给压力较大。虽然政府已经公布新季度玉米收购价格，但本年度已经证明，市价低于临储并非不可能，而且随着玉米价格“助推器”深加工行业的持续调整，未来玉米价格将走弱。如以周k线技术分析推测，玉米1405合约头部形态或将确立，一旦跌破近期上涨趋势线，主跌C3将展开，中短期目标或下探至2150元，甚至到2070元附近。操作上，以偏空思路应对。

　　鲁证期货