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　　投资要点：

　　 经济数据偏利好，中国经济呈现稳定趋势。

　　 焦炭现货市场表现良好，局部地区仍存涨价意愿。

　　 建材近期表现疲软，不过随着气温转凉，作为传统的“金九银十”，价格有望重回涨势。

　　 港口焦炭库存高位盘整，短期内对市场有一定抑制。

　　 目前焦炭期现价差过大，不利于期焦的稳步上行，短期内面临回调压力。

　　行情回顾：

　　图1：焦炭J1401合约日K线

　　数据来源：文华财经 大越期货整理

　　在经过之前的大幅拉升之后，8月28日一根大阴线破坏了前期上行通道，在随后的几个交易日，期焦主要维持震荡走势。暂且在1600附近得到支撑。

　　宏观消息：

　　 8月中国PMI指数51.0% 创16个月新高

　　 统计局：下修2012年GDP增速0.1个百分点至7.7%

　　 8月汇丰服务业PMI创五个月新高 增长或加快

　　 十大城市房价居高不下 大型开发商回归一线

　　 专家预计下半年CPI同比将温和回升至2.8%

　　 融创7.3万楼面价摘农展馆地块 售价或超15万/平

　　总体来看，经济数据开始好转，国内经济开始好转。近期的PMI数据以及年底“保增长”的政策目标，在接下来的时间整体经济有望继续回暖。而房地产最近也热火朝天，房企正在积极拿地，房地产行业依旧被各方看好。

　　现货市场：

　　图2：二级焦炭全国综合指数(出厂含税)

　　数据来源：我的钢铁网 大越期货整理

　　图3：天津港一级焦报价(平仓含税)

　　数据来源：天津港散货物流中心 大越期货整理

　　上周焦炭市场主流平稳，局部上调，幅度20-50元/吨。东北地区稳中有涨30元/吨，河北部分主导厂家上调50元/吨，邯郸探涨为主，山东涨意未减，山西稳中存涨，河南、西北、西南本周持稳。

　　根据监测，本周焦化行业开工率基本与上周持平，整体看，全国独立焦化企业开工在72-74%，焦化行业在75-77%。

　　图4：各区域独立焦化企业产能利用率

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　库存方面，港口焦炭库存统计：天津港245万吨，连云港17万吨，日照港15.3万吨。近期港口焦炭库存高位盘整，港口库存迟迟不下，反而呈现一定的上行势头，对市场信心带来一定影响。然而从各区域的焦化企业来看，目前焦化企业库存呈现下行趋势，个人认为库存这块整体呈现略偏利空，毕竟港口高库存更多意味着销售不佳。

　　图5：港口库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　图6：各区域独立焦化企业焦炭库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　上游市场：

　　本周国内炼焦煤市场继续小幅上涨，上涨区域进一步扩大。受国内宏观政策利好消息频现的影响，市场信心有所恢复，下游需求有所好转，焦钢企业对炼焦煤的补库积极性稍有回暖。自9月初国内山西焦煤大矿等企业出台对炼焦煤的调价措施后，华东、东北、华北、华中等地区炼焦煤价格普遍上扬，涨跌幅在10-50元/吨左右。目前商家纷纷对后市抱乐观态度，月初的煤价上扬，也使商家对即将到来的“金九银十”的传统旺季更加看好。

　　图7：各区域独立焦化企业炼焦煤库存(万吨)

　　数据来源：同花顺Ifind 大越期货整理

　　下游市场：

　　上周月末，市场资金偏紧，工地采购量明显下滑，再加上期螺承压回落，市场信心受挫，由此近期国内市场建筑钢材价格小幅回落。截止上周五收盘，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3637元/吨，较8月23日下跌14元/吨；全国24个主要城市HPB300材质8mm规格高线平均价格为3678元/吨，较8月23日下跌17元/吨。另外，20mmHRB400螺纹钢最高、最低价分别为兰州的3930元/吨，上海的3490元/吨；8.0mmHPB300材质高线最高、最低价分别为广州的3860元/吨，太原的3450元/吨。

　　图8：螺纹钢HRB335 20MM走势图

　　数据来源：我的钢铁网 大越期货整理

　　上周五全国主要城市螺纹钢库存为606.81万吨，与上周(2013-8-23)相比，本周全国螺纹钢库存下降13.93万吨，降幅为2.24%，降幅较上周有所扩大；与去年同期(2012-8-31)相比，下降17.51万吨，同比降幅为2.80%，降幅较上周有所收窄。

　　图9：全国螺纹钢库存变化趋势图

　　数据来源：我的钢铁网大 大越期货整理

　　市场结构：

　　这段时间虽然现货焦炭表现良好，但是整体来看，现货价格较为平稳上涨，天津港的价格尤其稳定；而期焦就不一样了，短短半个月的时间就涨了近250元/吨，尤其是1500一线突破的那几天更是高歌猛进。这种情况早就了期现价差迅速拉大，最高的时候价格超250元/吨，截止9月5日数据，期现价差也达到了大约170元/吨。

　　从图10中可看到，在13年年初，期焦受到多方面因素影响，09合约和天津港期现价差也达到了近250元/吨，在期焦多头最疯狂的时刻，市场风云突变，呈现一个“V”型反转，打的多头措手不及，期焦从那时候迎来了半年的跌势。虽然现在现货市场比年初好很多，再次出现那种大反转几乎是不可能的事情，但是过大了基差将会引来卖方套利进入。根据我们粗略计算，卖方套利成本大约在80~100元/吨之间，如果目前的情况持续到J1401合约交割时候，卖方套利将大约会100元/吨的利润。所以，目前焦炭现货市场被看好，但是期焦多头想要接下来更加稳定的盈利，短期期焦面临一定的回调压力。

　　图10：焦炭期现价差

　　数据来源：大连商品交易所[微博] 大越期货整理

　　后市展望：

　　宏观经济近期表现出企稳迹象，加上年底中央“保稳定”政策，总体看未来几个月经济应该能保持一个温和增长姿态。而基本面这块，焦炭目前稳中有涨，部分地区正在积极酝酿涨价事宜，加上即将的“金九银十”旺季刺激，焦炭整体还是有望保持上行通道。不过近期期焦涨势过快，期现价差迅速扩大，这给价格的再次上行造成不稳定因素，加上8月28日的一根大阴线在技术上也存在较大压制。所以从中长期来看，期焦将维持一个上行通道；而短期的话，期焦存在较大的回调压力。

　　操作，1610~1620空单介入

　　止损：1635~1640

　　目标：1560~1570

　　仓位：15%

　　大越期货 谢武力