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　　8月份以来，焦炭期现价格均出现不同程度的上涨。焦炭1401更是形成了一个小的圆形底部。展望后市，我们认为，政策以及宏观经济向好的预期或给焦炭带来一些提振，焦炭价格仍有上行空间。

　　经济预期向好，商品市场情绪受提振

　　中共中央政治局7月30日经济会议提出“稳增长、调结构、促改革”，其中“促进平稳健康发展”的手段包括“释放有效需求、推动消费升级、保持投资增长、推动新型城镇化”，稳增长的政策取向在短期内正在起到主导地位。从经济数据来看，2013 年8 月汇丰PMI 预览值为50.1，较上月上升2.4，回到扩张区间。从环比看，PMI 改善幅度较为明显。汇丰PMI进一步印证了经济企稳的迹象，商品市场整体情绪或受提振。

　　图1：8月汇丰PMI预览值

　　数据来源：wind，招商期货研究所

　　钢铁行业有好转迹象，焦炭需求或有增加

　　8月上旬全国重点企业粗钢日均产量176.46万吨，旬环比增长5.50%。截止到8月末，社会库存总计1470.56万吨，月环比下降56.29万吨，已经连续近6个月下滑。钢铁行业仍处于去库存阶段。9月份之后，高温多雨天气将逐渐减少，工地钢材采购将出现好转。同时，国家稳增长政策措施继续发力，铁路、基建、地产及汽车等下游行业投资有望增加，行业普遍对9月钢价上行持乐观预期。钢铁行业预期向好，或有利于焦炭需求的增加，而焦企在提价过程中面临的压力也会相对减弱。

　　图2：钢铁企业社会库存

　　数据来源：wind，招商期货研究所

　　供应依然充足，期价上行或有反复

　　2013年7月份焦炭产量为3912.5万吨，尽管与上月相比下降4.7%，但较去年同期仍然增加了4.7%。2013年1-7月产量总计2.74亿吨，与去年同期的2.6亿吨相比，增加5%左右。8月份焦炭价格上涨，部分焦企的开工率有所增加，8月份焦炭产量或有增加，而9月份开始国家淘汰落后产能的力度加大，焦炭的产量出现减少的可能性较大。我们假设8、9月份焦炭产量增速分别为1%、-2%，即时四季度焦炭产量与9月份保持一致，全年的焦炭产量也有4.68亿吨，与2012年相比会增加6%左右。焦炭供应仍会相对充足。

　　图3：焦炭月度产量对比

　　节能减排力度加大，有助于焦炭行业优化

　　8月27日，国家发改委发布了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》(下称《通知》)，文中明确提出将2013年全国单位国内生产总值能耗下调3.7%以上，并要求强制性完成全年淘汰落后产能的指标，其中涉及炼铁、炼钢、煤炭和焦炭等去产能任务，规模分别达到263万吨、781万吨、4500万吨和1405万吨。此次节能减排任务直接由中央向地方企业分派淘汰任务，且有具体的时间限制，要求企业将列入公告的落后设备(生产线)在2013年9月底前全部关停，12月底前彻底拆除，不得转移。此次淘汰落后产能措施的时效性以及针对性，将有利于促进煤钢焦产业链的优化升级，并将为焦炭期现价格带来提振。

　　技术上看，焦炭1401经过8月份的上涨，已经走出了阶段性的底部，期价在1600附近获得了较强支撑。同时，随机指标曲线有向上发散迹象，短期焦炭期价仍有技术性反弹的可能。结合基本面，我们认为，中期来看，焦炭价格的上行仍然有赖于钢铁行业的好转以及节能减排政策的效果和力度为焦炭行业带来的瘦身效果，若这些因素符合预期，则焦炭价格中期仍有上行空间。当然，焦炭的供应充足局面依然存在，而国内外宏观经济仍然存在一些风险，焦炭价格上行过程中难免出现反复。

　　招商期货 杨霄