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　　一、行情回顾

　　8月大连焦炭指数走势也呈现先扬后抑，但对照螺纹钢走势，期货市场与现货市场呈现较为一致的相似特征，价格启动与回调都滞后于螺纹钢半个月左右，8月焦炭价格回调也明显滞后于螺纹钢市场，短期来看，焦炭市场的反弹速度强于螺纹钢，但长期来看，受煤炭市场弱势影响，焦炭中长期走势略弱于螺纹，目前价格仍未突破0.618位置的压力线。目前焦炭螺纹比在0.44附近，介于焦炭螺纹比的中值居间，从中长期看焦炭螺纹比值处于上升趋势中，8月底比值出现明显回调。

　　图 1：上海螺纹钢指数日K线图                   图 2：大连焦炭指数日K线图

　　数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货

　　图表 3：螺纹钢现货价格走势                   图表 4：线材现货价格走势

　　数据来源：Mysteel

　　二 基本面

　　1宏观经济提振利好

　　1.1 中国经济

　　9月国内官方PMI数据51%，其中新订单、采购量、购进价格指数、进口、采购量生产经验活动预期等多数分项数据出现明显回升，而8月汇丰PMI指数达到50.1，创4个月新高，这些数据说明企业生产积极性高涨，显示经济出现企稳迹象。此外7月全社会用电量第一产业、第二产业均环比明显增长也显示出制造业稳定的趋势。在政策仍重视结构调，维持政策稳定性的背景下，经济数据转好应该更能体现经济反弹的真实性，国务院批准上海自由贸易试验建设方案显示了中央金融改革推行的力度，改革红利有望进一步释放，11月份18届三中全会即将召开也为后期政策提供良好预期。

　　1.2 发达经济体

　　8月以来，美国短期经济数据略有波动，但长期持续复苏趋势未改，尤其是受益于消费者置换旧车以及卡车需求上升，美国7月新车销量年化水平达到1570万辆，同比大幅增长11%，显现美国实体需求进一步回升。经济向好尽管进一步强化了QE退出预期，但美联储QE退出的态度从模糊逐步明朗，以及QE退出分步走计划，可能一定程度已经消减了QE退出对世界经济的影响。欧元区8月综合PMI初值升至51.7，创下26个月新高，也高于预期值 50.9。其中新订单增长速度创下2011年以来的新高，新出口进一步上涨，数据显示欧元区开始显现经济复苏的迹象。但QE退出预期导致资本流出新兴经济体对东南亚和印度等国还是造成了较大的冲击，东南亚地区金融系统存在一定风险，可能对全球经济造成不利影响。

　　总体来看，不管是全球还是国内经济，短期市场情绪都相对乐观。

　　2 焦炭库存高企，供给有所调整

　　图表 5：焦炭月度产量                   图表 6：焦炭库存

　　数据来源：mysteel 数据来源：mysteel

　　7月份国内焦炭产量达到3912.49万吨，环比下降4.68%，但高于去年同期的3735万吨，今年1-7月份我国累计生产焦炭2.76亿吨，同比增幅达到7.11%，增幅连续2月放缓。近2年国内焦化行业产能淘汰使焦化行业经济运行情况有所好转，在焦炭利润好转情况下国内焦炭产量保持增长势头，但由于前期下游需求较为疲弱，库存水平一直居于近2年的高位。7月份焦炭价格仍较低迷抑制了企业的开工动能，产量出现下滑，并导致焦炭库存水平出现下降。但随着8月焦炭价格走强再次为焦化企业释放产能提供动力，焦化企业产能利用率较7月底提高3-5个百分点。随着下游需求的强劲，短期焦炭供给冲击影响要小于需求拉动影响。而且日前国家发改委下发了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，通知表明2013年淘汰落后产能煤炭4500万吨和焦炭1405万吨。由此可以看出，不论是从市场自身调整还是政策限制，都给焦炭基本面带来正能量。

　　3下游钢材需求强劲

　　图表 7：钢铁产量                      图表 8：线螺产量

　　数据来源：mysteel 数据来源：mysteel

　　图表 9：房地产开发投资 图表 10： 房地产开竣工、在建、销售面积

　　数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局

　　产量方面，今年1-7月，我国粗钢总产量达到4.55亿吨，较去年同期增幅达到16.83%。据中钢协统计数据显示，全国粗钢日均产量在8月开始略显回升，但受制于铁矿石价格上涨蚕食钢企利润，钢企产能释放仍显谨慎。库存方面，8月主要城市螺纹钢延续去库势头，但去库化速度有所放缓，截至8月23日当周，主要城市螺纹钢库存水平为616.72万吨，较上月底库存下降34.06万吨，而7月库存消耗为86.17万吨，库存水平高于去年同期。产量上升而库存下跌，反映出8月份钢材消费仍处于较高水平状态。

　　房地产及基础设施方面，截至7月，国内城镇固定资产投资房地产累计完成额达到57336.81亿元，较去年同期增长22.54%，增速较上月进一步放缓，但仍高于去年同期20.9%的增速。可以看出，在房地产调控政策基调未变情况下，从2012年以来，固定资产房地产投资增速较前两年明显放缓，但保障性住房仍对房地产投资形成有力支撑。今年1-7月房地产新开工面积累计同比增长8.4%，较6月数值扩大4.6个百分点，更是远高于去年同期-9.8的负增长，新开工面积的强劲增长为后期需求提供动力，还需关注的，今年1-7月国内商品销售面积较去年同期增长25.8%，尽管今年累计销售面积增速持续放缓，但相比去年负增长的情况已经显现出市场持续观望房地产调控后，商品房需求逐步释放，需求的存在也将对钢材价格有支撑作用。另外，宏观数据显示，今年1-7月，全国公路 建设共完成投资6640亿元，同比增长12%(去年同期下降6.23%)；1-7月，完成铁路固定资产投资2617亿元，同比增长16%(去年同期下降30%)，在房地产开发投资平稳增长的同时，公路、铁路等基建项目投资增长对钢筋和盘条的需求具有明显的拉动作用。

　　这些数据显示，下游钢材需求强劲，焦炭未来仍有上涨空间。

　　三 后市研判

　　综上所述，笔者认为，虽然焦炭目前库存水平较高，但是不管是从宏观经济的偏暖，还是下游钢材金九银十消费旺季行情的支撑，需求的强劲将会支撑焦炭将来价格上行。特别是房地产及基础设施方面的良好表现，为钢材后期需求提供很强的动力。而欧美经济的复苏支撑焦炭出口则是支撑将来焦炭价格的另一个亮点。综合各方面因素，笔者预计焦炭期货价格上涨可期。建议针对焦炭期货主力合约1401采取逢低做多的思路。

　　交易计划

　　综合来看，下半年(8月至12月)国内焦炭期货震荡上行的概率较大。投资者可在20日均线附近建立多单(目前20日均线在1599)，收盘价跌破20日均线暂时离场。

　　投资策略

　　(1)建仓对象与建仓合约

　　10月中旬之前考虑在J1401合约上建仓，11月择机将J1401合约上的头寸移至J1405合约上。

　　(2)资金占用比例

　　为有效控制风险，建议总资金占用不超过30%。

　　(3)建仓及后续操作策略

　　第一步：

　　1600至1610区间择机建立焦炭多单，总资金占用控制在15%左右。收盘在1600之下暂时离场。

　　第二步：

　　若焦炭按预计上涨，突破1682，则增加15%持仓，总持仓越30%左右。收盘在1680之下则全部持仓暂时离场。

　　国都期货 韩炜