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　　三、下游行业景气度趋强 煤焦价格仍有上涨空间

　　8月下旬国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，指出加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013年投资计划，切实做好明后两年建设安排。市场对于钢市信心猛增，表示在铁路建设有望提速的背景下，加上秋季房地产等用钢大户开工率明显提升，钢材需求增长空间扩大。

　　从钢铁行业PMI 指数来看，8月国内钢铁行业PMI 指数为53.4%，较上月回升0.9 个百分点，连续第五个月回升，且是年内第三次位于50%荣枯线以上。从主要分项指标看，8 月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数、产成品库存指数和原材料库存指数分别为51.9%、57.9%、52.7%、37.8%和53.8%。其中生产指数略有下滑，新订单指数继续上升，表明市场供需矛盾有所缓解。社会库存方面，据我的钢铁网统计，8 月30 日螺纹钢的社会库存为606.81 万吨，较7 月底下降了48 万吨。另据中钢协统计，8 月中旬重点钢铁企业钢材库存为1283 万吨，月环比下降26 万吨，降幅约2%。

　　考虑到上半年房地产用地供应同比剧增38.8%的效应继续发酵，7月新开工面积同比增8.4%，月环比大增17%，预计入秋后房地产将迎来建设高峰期，旺季效应凸显有助于该指标大幅增长，钢材需求也会获得显著释放，对于钢材直接上游原料行业焦炭和焦煤的需求拉动势必也会受到显著提振。

　　图6、房屋新开工面积稳步回升

　　数据来源：宝城金融研究所

　　图7、钢铁业PMI指数其分项指标

　　数据来源：西本新干线、宝城金融研究所

　　在国内煤焦期价快速上涨带动下，现货市场报价延续稳中上行态势，期现价差得到进一步收敛，套利盘获利空间受限，市场空方力量受到削弱。截至8月底，各主产区焦炭价格上涨势头未改，其中华东局部地区继续补涨，整体价格运行趋势未变；东北地区周环比再度上涨30元/吨，钢厂认同度较高，焦企出货情况良好；华北地区整体小幅上涨，并且受部分焦企调价影响，市场看涨情绪高涨；西部及南部地区暂稳，市场也看涨居多。综合来看，国内焦炭市场呈现集体回暖态势，并连带推动上游焦煤市场的销售状况持续好转。随着国内焦炭持续涨价，国内焦煤企业也在跟涨。据显示，9月1日山西焦煤集团、平煤集团和龙煤集团再度上调出厂价20-30元/吨；9月2日冀中能源宣布调涨主焦煤车板含税价30元/吨；9月3日神火集团、徐矿集团和淮北矿业也陆续上调炼焦煤30-80元/吨不等。内部煤焦涨势形成也令促使目前现货进口煤货出待涨价再出售的心理，现货整体成交情况较此前大为改善。鉴于整个产业链景气度日趋走强，钢厂对于煤焦提价接受度普遍上升，产业链上下游步入良性上涨阶段。据悉，9月份国内钢厂已经顺应市场趋势上调炼焦煤采购价，预计幅度在30-50元/吨，预计9月整个煤焦钢产业链将维持调涨态势。

　　在库存方面，由于市场整体看好“金九”需求表现，多数钢厂及独立焦化企业补库较为积极，截止8月30日，炼焦煤社会总库存量为1021.11万吨，较上周相比升高60.03万吨，环比增幅为6.25%。其中大型钢厂及焦化厂焦煤总库存大幅升高突破1000万吨。值得关注的是，钢企总库存及独立焦企均库存上升较为明显，焦企库存涨幅最大。此外，截至8月底我的钢铁网港口焦炭同口径库存统计显示天津港焦炭库存为245万吨，继续呈现增长态势。未来煤焦行业补库存动作仍将延续，预计10月初才会出现衰竭迹象。

　　图8、焦炭月度产量走势图

　　数据来源：宝城金融研究所

　　图9、天津港焦炭库存走势图

　　数据来源：宝城金融研究所

　　图10、港口和样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存走势图

　　数据来源：宝城金融研究所

　　四、综合分析

　　在优化产业政策执行方式，完善地方政府考核机制，强化对单个企业落后产能的淘汰力度以后，预计在金九旺季背景下，煤焦供应端将加快去产能步伐，产能过剩的弊端有望得到显著改善。同时伴随着下游终端需求转入季节性回升环境，煤焦供需面会发生本质性好转。此外随着煤焦现货价格稳步抬升，期现价差会逐步收敛，进而给期价创造进一步上行的空间，目前煤焦期货正在蓄力当中。笔者预计未来焦炭1401合约与焦煤1401合约有再创本轮反弹新高的可能，维持对二者偏强的预判。在“金九”行情中，焦炭1401合约有望上行至1700元/吨以上，而焦煤1401合约则有望上涨至1230元/吨以上。

　　宝城期货 陈栋

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