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　　8月焦煤产业链相关品种均大幅冲高回落整理，而支撑国内需求回暖的房地产投资需求和企业补库存需求在三季度依然相对强劲。9月份之后有关部门的稳增长方案、铁路总公司下半年加大投资力度、棚户区改造及保障房建设、焦化钢铁行业淘汰落后产能与房地产再融资等利多消息接连不断，将对煤焦钢产业起到重要的推动作用。特别是“金9银10”临近之际，市场对后市需求提升仍充满预期。

　　宏观经济止跌回稳

　　国家统计局数据显示，7月份PMI回升0.2个百分点，为50.3%，连续10个月企稳在荣枯线之上，显示出企业生产信心增加；7月份出口、进口同比增速相比6月份双双由负转正，呈现企稳回升态势；1月至7月间，固定资产投资同比增长20.1%。经历了连续两个季度的经济增长率下滑之后，7月经济数据表现较前几月乐观。在货币政策方面，中国人民银行行长周小川表示：下半年将执行稳健的货币政策，不会有大的调整，如果有需要做一些调整，也只会是微调，而近期人民银行进行短期逆回购操作以缓解资金紧张局面。

　　图1: 新屋开工同比加速

　　8月份，中国汇丰制造业PMI初值高于预期，这也表明中国经济出现回暖迹象，有效巩固了国内经济活动。从指标来看，我国经济出现积极变化和更明显的企稳迹象，同时经济增长的外部环境也有一些改善，另外政府的政策微调也增强了企业对宏观经济的信心。这也显示出三季度经济将企稳向好的积极迹象，缓解了市场对中国经济减速的担忧，市场信心有所增强。

　　图2: 采购经理人指数底部回升

　　去库存力度强劲 后市预期升温

　　8月中旬全国日均粗钢产量211.81万吨，减量2.56万吨，旬环比下降1.19%；8月中旬重点钢铁企业库存量为1283.0万吨，较上旬末增量66.8万吨，环比上升5.49%。产量下降表明供给端扩张继续受到抑制，中旬库存回升为钢厂发货模式所致，为旬度特征。月末期螺大幅走低，唐山钢坯价格持续下探，市场信心有所减弱。而月底资金压力凸显，价格上涨后成交不畅，也使得商家出货意愿增加。但联系到各地库存压力有限，故短期内国内钢材现货价格下行空间有限。

　　图3：淡季不淡 钢材去库存进程延续

　　焦炭出货显著好转 焦企涨价意愿强烈

　　生产方面：7月份我国焦炭产量为3912.5万吨，环比减少4.68%，同比增长5.62%。介于上半年焦炭价格持续回落以及部分焦炭企业的限产关停，7月份焦炭产量较前期有所下滑，这也为7月末以及8月焦炭价格的上行走势提供了空间。需求方面：7月份全国生铁产量环比增长2.88%，钢厂生产增加，生铁产量环比增幅为年内最高。

　　进出口方面：7月份焦炭进口量为90吨，而6月份焦炭进口量仅为6吨，说明国内7月份下游市场对焦炭的需求量明显增加。焦炭出口量为53.1万吨，较6月份有小幅回落，环比下降1.57%。1-7月焦炭总出口量为204万吨，与去年同期相比增加194.7%。自焦炭出口双证取消之后，焦炭出口量回暖。

　　供需对比：7月份焦炭产量有所下滑，较6月份下滑200万吨；而生铁产量却较6月数据增加近200万吨，使得两者比例为0.65。单从7月焦炭供需格局来看，供需压力有所减轻。随着7月份下游钢材价格企稳，焦炭需求量明显增加。

　　伴随着一个月来钢材市场的持续反弹，使得焦炭厂的出货情况好转，不少焦炭企业抄底意愿再度增强，涨价呼声高企，但鉴于大环境走势仍不太清晰，钢厂方面可接受的焦炭价格上涨幅度依然有限，但焦炭价格上涨态势已趋于明朗。政策层面的利好消息频出进一步提升了市场信心，上、下游市场的良好走势也形成了较强支撑，预计短期内焦炭市场缓慢上行有望延续。

　　图4：港口库存仍处高位

　　本月港口上货入库量持续增加，截至8月28日，天津港库存为224.4万吨，较上月增加10万吨左右，天津港焦炭库存再度刷新近三年内的库存高点。市场走好，很多焦化企业开工率明显增加，而产能释放的增量目前暂时抵消不了需求释放的增量，因此社会库存有上涨压力。

　　焦煤期现价格企稳 补库积极性增强

　　2013年7月份，全国原煤产量较6月份增加500万吨，增幅为1.69%，而炼焦煤供应量也较上月有所回升，但本月需求量有所下降，焦炭产量较上月减少4.68%，炼焦煤消费量较上月减少84.86万吨。7月炼焦煤进口量增幅较大，环比上月增加117.59万吨，增幅为25%。本月国内炼焦煤产量小幅增加，进口炼焦煤量大幅上升，而炼焦煤总需求量减少，使得本月供需缺口明显放大。

　　本月国内炼焦煤大矿生产均较为正常，各地区也纷纷出台区域保护措施，如7月末山西政府出台的20条和8月初的吕梁煤焦减负六条，均对煤企提供了强有力的支撑，煤企生产积极性有所带动，其中山西焦煤集团产量于8月份有所恢复。8月份受一系列利好因素的带动，国内炼焦煤市场需求有所好转，成交情况转好，局部地区炼焦煤价格略有上调，煤矿库存也有所下降。

　　港口库存仍维持高位，下游方面需求虽稍有好转但仍较弱，为降低原料成本仍维持按需采购，观望态势增加，短期内京唐港焦煤价格将维持平稳运行态势。

　　整体来说，宏观经济温和复苏令市场信心明显好转，虽然产业链长期供需失衡环境仍难转变，但后市伴随环保、节能减排以及基建加速等预期提振，9月份市场整体环境仍然向好，焦煤-焦炭-螺纹价格中期调整空间预计较为有限，仍存在重新企稳上行机会。另外，需关注9月底季度末宏观资金层面的变化以及下游销售旺季给产业链带来的实际效应。

　　操作策略

　　风险防范

　　1. 突发性地缘局势冲突。

　　2. 其他突发事件。

　　申银万国[微博]期货研究所 郑楠