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　　近期，焦煤期货价格结束了前一阶段的上涨，价格出现小幅回调，但焦煤现货价格企稳，基本面转暖并未发生明显的变化，近期价格的回调更多是资金面高位抛空造成的，后期随着国外国内经济形势的好转，焦煤焦炭期货仍将以震荡上行走势为主。

　　一、国内宏观消息面好转，市场情绪相对乐观

　　从年初至今，新一届政府对经济增长放缓的容忍度在上升，但随着保增长压力上升政府对待经济的态度也从年初的坚持调结构到保经济增长底线再到7月30日中央经济工作会议提出的稳增长、适时适度进行预调和微调，很明显政府对经济的态度开始有所变化，特别是7月30日经济会议针对房地产的政策已经从年初的坚持房地产调控不动摇变为促进房地产市场平稳健康发展，这也反映出政府短期内释放更多经济增长点的意愿，在迫不得已的情况下有可能再度依靠"短平快"的方式来确保经济增长底线。鉴于猪周期在缩短，影响在弱化，下半年通胀抬头的可能性不大，所以下半年政府可运作的空间还是比较大的。从7月份工业增加值和发电量和用电量数据回升，进出口数据特别是进口数据大幅增长，到8月汇丰中国制造业PMI达到50.1，创4个月新高，中采制造业PMI 也从50.3 走强到51.0，中国经济呈现出较好的复苏势头。随着中国需求的回升，将对包括金属在内的大宗商品产生直接的拉动，大宗商品价格也有望企稳反弹。

　　图1 中采和汇丰制造业PMI

　　数据来源：民生期货

　　二、现货供需面进一步改善

　　1、焦煤现货价格企稳

　　近期炼焦煤市场稳中有涨，成交良好，下游焦企采购积极性较好，煤企涨价意愿不减。河北地区延续主稳运行，当地焦市表现较好，煤企涨价意愿强；山西地区稳中有涨，煤企出货情况好转，传闻山西大矿将大幅涨价，市场看涨氛围浓；山东地区暂稳运行，当地大矿欲上调煤价，市场信心较强；东北地区资源偏紧，煤企挺价强烈。我们认为，焦市近期表现较好，对焦煤采购积极性较高，下游出现提前备货的迹象，短期对焦煤有较强支撑，后期焦煤市场将继续走高。

　　图2 焦煤现货价格

　　数据来源：民生期货

　　2、进口炼焦煤价格上行

　　近期进口炼焦煤市场运行平稳，询报盘活跃，成交尚可。市场方面，近期国内炼焦煤大矿相继上调炼焦煤挂牌指导价，其中山焦、神华各煤种涨幅普遍在20-30元/吨左右，虽然此轮涨幅并不算大，但对于沉寂已久的进口煤市场而言无疑注入了一颗强心剂，贸易商和工厂询盘积极性呈现明显增长。据了解，受询盘激增推动，目前澳洲一线焦煤，诸如风景、萨拉吉之类的报价已涨至160元/吨CFR以上，而指标稍差的二线焦煤报价也徘徊在150美元/吨CFR左右；俄罗斯方面则受远东地区持续洪灾影响，K10焦煤9月份期货盘飙升至140美元/吨CFR，较本月报价涨11美元/吨，此外，询盘较为集中的俄罗斯1/3焦近期报价也涨至125美元/吨CFR左右。从近期市场反馈情况来看，虽然期货报价呈现大幅飙升的态势，但对比国内大矿煤价涨幅以及港口现货涨幅，目前期货报价明显让市场参与者感到一丝担忧，加之近期钢材行情处于弱势调整中，工厂亦不太可能接受煤价的大幅上涨。以澳洲一线焦煤为例，目前终端焦钢企业能接受的价格尚徘徊在152-155美元/吨左右，期货报价却已超过160美元/吨，双方心理预期还是相当大的，其他部分品种亦是如此。而现货基于国内炼焦煤行情的整体回暖，短期内成交向好的局面有望延续，涨幅则紧跟国内节奏，预计不会太大。

　　3、大矿开始提价

　　国内炼焦煤市场进入9月伊始就出现新一轮有力涨势，东北、华北和华东部分大矿纷纷上调煤价，市场成交良好，钢厂采购价暂以稳为主，业内预计后期将跟随大矿调价有所调整。以部分煤炭上市公司为例，山西焦煤集团煤价每吨普涨20元，个别煤种每吨上涨30元。中国神华普涨30元/吨，现主焦煤价格为992元/吨，低硫煤1/3焦942元/吨，A8高硫肥890元/吨

　　三、下游需求转暖

　　1、焦炭现货价格

　　焦炭市场先稳后涨，虽钢市表现不佳，但钢厂采购积极性较高，需求拉动焦价走强；山东市场主流维稳，个别焦企小幅拉涨，市场看涨心态强烈；河北市场领涨大市，当地产业集中，需求旺盛，促使焦企涨价意愿强烈；山西市场稳中有涨，焦企经营状况依然较好，对后市谨慎乐观；内蒙神华焦炭河北到站价上涨50元/吨，提振市场信心。我们认为，后期即将迎来中秋十一长假，使得钢厂存补库存需求，目前钢厂出现提前备货的迹象，需求面拉动焦价，本周再度以产业集中的河北成为领涨地区，加上焦煤走强的成本推动，后市上涨面有望扩大，预计下周焦炭市场主流地区将普遍小幅走高。

　　2、螺纹钢现货价格趋稳

　　本周国内建材弱势盘整，多数仍有小跌。月底资金压力明显，本周市场让利现象较多，低价资源的陆续涌现对主流形成冲击，且下游采购心态依旧谨慎，整体成交情况仍保持在偏弱水平，加剧了商家积极出货的心理，导致市价弱行；但由于对九月行情多持良好预期，周中市场观望气氛渐浓，市价缓慢趋稳。

　　四、后期展望

　　由于煤焦钢产业链的拐点已现端倪，进入7月份后，焦煤期货价格开始震荡上行，目前宏观消息面和现货基本面均支撑焦煤、焦炭价格继续上行，整体上焦煤、焦炭期货后期价格仍将以震荡上扬走势为主后市价格将会进一步走高。但市场资金面高位抛空以及市场目前仍对美国的QE退出有较为悲观的预期，市场预期未形成合力，将会间歇性的影响市场价格的上涨趋势，期价将会有反复，我们认为焦炭、焦煤期价将震荡蓄势，回调可以适当做多，稳健投资者也可以关注买焦炭1405卖1401、买焦煤1405卖1401跨期套利操作机会。

　　民生期货有限公司 杨永红