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　　在市场对美联储计划退出QE利空预期的消化后，8月焦炭从低位迎来一波反弹。近期在中、美及欧洲等主要经济体宏观数据转暖背景下，焦炭在消费需求回暖、供给压力减小背景下，9月焦炭将延续8月反弹走势。

　　一、 春节后悲观预期及资金紧张致焦炭大幅跳水

　　2013年春节过后在国内外宏观预期悲观的背景下，焦炭走出一波完整的下跌趋势。焦炭1401合约2月7日的2110元/吨，跌到7月10日的1403元/吨，下跌707元/吨，跌幅达33.5%。8月份以来，随着宏观利空的释放，经济慢慢出现一定好转。焦炭价格随着国内城镇化及上海自由贸易区的炒作，迎来了一波反弹行情。

　　图1 L1401日K线图 数据来源：博易

　　二、全球宏观数据好转将利多焦炭价格

　　1、主要经济体经济企稳向好，利多焦炭

　　经济合作与发展组织(经合组织)3日发布的最新经济形势评估报告说，今年第二季度，发达经济体复苏加快，超出预期，并且有望保持目前发展态势。今年上半年，主要发达经济体整体复苏力度高于预期。美国经济持续复苏。日本经济在扩张性货币政策支持下反弹。欧元区整体经济今年第二季度反弹，结束六个季度持续萎缩。欧洲经济体中，德法两国2013年年增长率分别有望达0.7%和0.3%，英国经济年增长率可达1.5%，但意大利经济今年仍将萎缩1.8%，但萎缩幅度低于去年的2.4%。

　　从经济先行指标的PMI看，美国自2013年5月份开始触底反弹，欧洲制造业PMI自今年4月份开始也一直处于反弹过程，日本在国内宽松的货币刺激下今年以来一直延续上涨，中国也处于稳定上涨过程中，目前四大经济体PMI都处于50%以上的荣枯分界线。经济的温和复苏，有利于刺激像焦炭在内的大宗商品的消费，从而力挺价格。

　　图2 主要经济体PMI强势反弹 数据来源：wind

　　2、国内流动性相对较为宽松，利于商品价格上涨

　　今年以来，国内货币供应还相对还是宽松的，M2同比增长维持在14%以上；而直接反应市场流动性的M1在6月份之前一直维持在同比10%以上。在货币供应中，如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。M1-M2同比增长差也在进一步收窄中，未来随着国内城镇化开展及基建项目的审批，中央将依然流动性较为宽松。货币供应是经济的先行指标，会先于经济做出反映。也一定程度可以看出国内经济企稳向好。

　　图3 国内货币供应量企稳 数据来源：wind

　　图4 我国月度新增贷款数

　　7月中国新增信贷6999亿元，同比2012年增长29.5%，环比下降18.9%。当前货币政策依然适度宽松，一定程度刺激了企业的投资热情。7月份新增贷款中，中长期贷款达到4382亿元，占比62.6%。企业的中长期贷款可以看到，企业对未来还存在一定预期，从而增长中长期贷款，提高投资热情。

　　三、产业链上供给压力依然严重，但有所趋缓

　　1、焦炭月度产量维持高度，但同比增长放缓

　　国内由于焦炭产能过程，焦炭产量供过于求，但随着落后产能的关闭，焦炭月度产能同比增长放缓，一定程度减缓供给压力。

　　焦炭自2009年产能投建以来，月度产能一直维持高位。2013年7月焦炭产量为3912.4万吨，同比2012年7月增长177.29万吨或5%，环比6月减少了192.17万吨或5%。1-7月27408万吨，同比增长1343.68万吨或5%。

　　图5焦炭当月产量和当月同比走势图 数据来源：mysteel

　　2、焦炭出口增速减轻国内供给压力

　　图6 焦炭当月出口数量 数据来源：mysteel

　　海关数据并显示，7月焦炭及半焦炭出口53万吨，较上月的54万吨减少1%，较上年同期的11.02万吨增加381%。1-7月期间，焦炭及半焦炭出口累计为203万吨，同比增长193%。焦炭出口的快速增长有利于缓解国内焦炭过剩，减轻国内焦炭供给压力。

　　3、国内焦炭销量量保持强劲增长

　　图7 焦炭月度表观消费量

　　2013年7月国内焦炭表观消费量为3859.5万吨，同比去年7月3724.2万吨增长135.3万吨或3.6%；1-7月国内焦炭表观销售总计27208.83万吨，同比增长1213.48万吨或4.67%。

　　4、焦炭港口库存依然处于高位，但钢焦厂库存下降

　　图8 国内焦炭港口库存高企

　　目前，国内焦炭港口库存主要集中在天津港，截止到9月1日天津港焦炭库存达到227万吨，日照港及连云港港口库存相对减少。虽然巨大的港口库存将压制焦炭价格的上涨，但是国内大中型钢厂焦炭平均可用天数维持在12天左右，相对历史同期较少，国内独立焦化厂焦炭库存也处于低位。未来若经济有所好转，焦炭港口去库存速度会加快，一定程度将提振焦炭价格。

　　四、行情小结

　　综合来看，当前宏观环境趋于稳定，主要经济体经济面出现复苏，一定程度外围经济的转好有利用我们出口环境好转。从焦炭行业基本面看，前期产能过剩在国内淘汰落后产能过程中，过剩局面将有所好转。从焦炭库存看，虽然港口库存将压制焦炭价格上涨，但钢厂及焦化厂库存相对历史来说，处于低位，一定程度将抵制港口库存对焦炭价格的压制。

　　从焦炭主力合约1401日K线看，目前焦炭也正处于触底反弹过程中，虽然在反弹到38.2%位置出现一定回调，在回调结束后，焦炭在宏观改善和库存消化多项利好共振下震荡走高。

　　中大期货 汪如朗