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　　9月2日官方和汇丰PMI终值公布，分别为51%和50.1%，消息一出，焦煤焦炭期货应声拉涨3%左右，稳经济政策初见成效。为了防止经济滑出“下限”，近期国家出台了一系列稳增长举措。包括针对小微企业减税，取消和下放行政审批，增加保障房、铁路和节能和信息消费领域的支出等。从7月份以来的诸多宏观数据来看，稳增长的效果已经显现。自9月8日开始，投资、出口、消费和工业生产增速等数据都将陆续公布，市场预期8月份主要宏观数据有望进一步走稳，从而进一步印证经济回升态势。

　　为迎接金九银十，8月钢厂开始加大力度补库，焦炭焦煤港口库存攀升，截止到8月底，钢厂焦化厂、独立焦化厂及港口焦煤总库存同比增20%，接近历史高位；西部南部钢厂焦炭库存上周继续上升，仅东部北部稳中有降；面对下游旺盛的需求，焦化企业也开足马力，8月底独立焦化企业开工率上涨1-3个百分点，为80%(<100)，77%(100-200)，89%(>200)，开工率上升，焦化企业平均焦炭库存却保持环比下降趋势，为1.02万吨(产能<100万吨)， 1.27万吨(100-200)，2.37万吨(>200)。下游方面，8月底大钢材主要社会库存为1470.47万吨，环比小幅上升，利空初现，但是由于库存处于低位，利空并不明显，暂时不会对盘面形成压制。

　　图1 焦企开工率情况：8月焦企开工率继续回升

　　数据来源：我的钢铁网

　　图2 焦炭港口库存：8月攀升历史高位

　　8月独立焦化企业开工率稳增的同时库存平均可用天数下降，而焦炭港口库存及钢厂焦炭库存不断上升，港口库存回升历史高位，证明之前钢材拉涨，行情转好的带动下，钢厂和贸易商补库力度加大。需要注意的是近期钢价不断回落，钢市回归弱势，截止到23日，大型独立焦化企业开工率本月首次降1个百分点，或预示着本轮补库的结束。若金九需求低于预期，高位开工率和已经攀高的焦炭库存面临无法及时被市场消化的风险，需密切关注。

　　图3 炼焦煤库存高位维稳(万吨)

　　同焦炭类似，本月钢厂和贸易商对焦煤的补库力度也有所加大，表现为钢厂焦化厂和港口库存月中回落后，月底重新回升至月初水平。同样，焦煤本轮补库结束后，也面临跟焦炭一样的风--攀高的库存是否能及时被后市消化。

　　总体来讲，在焦煤成本支撑和钢厂大力补库存带动下，焦炭市场仍有上涨空间，需要注意经过本轮补库存及开工率上升，焦煤焦炭库存已累积至高位，进入旺季后钢厂能否消化增加的焦炭焦煤产量却无法确定，若下游需求不能配合持续释放，产量过剩恐加剧。

　　从期货市场来看，目前焦炭、焦煤期现价差依然过大，截止到9月3日，连焦01与天津港一级冶金焦价格的价差为183元/吨，价差存在回归需求，预计短期焦炭焦煤继续上行压力较大。因此，操作上，建议投资者观望为主，焦炭若续涨逢高可适量抛空，注意止损。焦炭以观望为主，等待1200适量做空。

　　五矿期货 王晨宇 刘彧涵