客户端 查看最新行情

　　焦煤焦炭自7月中旬探底成功后走出一波中级上涨走势，尤其是8月份后涨势明显加速，上周受美国扬言军事打击叙利亚带来的避险情绪影响，焦煤焦炭出现较大幅度的冲高回落。笔者通过对宏观面及产业链的梳理分析，认为短期焦煤焦炭仍有上涨空间。

　　一、宏观面方面，市场的博弈仍集中在美中欧三大经济体尤其是后两者的经济企稳与美联储何时开始退出QE上，支撑此轮上涨行情的主要推动因素仍未发生改变。

　　1、美国经济自2012年后从复苏走向扩张的基调不变，中国和欧元区的经济企稳反弹从7月开始较明显，后者成为此轮工业品上涨的主要推动力。

　　中国政府自下半年起推出一系列稳增长的经济措施，涉及到基建投资方面的包括棚户区改造、铁路城轨投资及城镇化投资等，目前投资拉动的效果在逐渐体现，经济先行指数——制造业PMI指数出现连续回升，8月制造业PMI指数51，创下16个月来最高，中国经济短期企稳回升的势头明显。

　　另外中共18届三中全会将于11月份召开，目前处于新一届政府领导班子维稳经济增长而出相继出台利好政策的阶段，今年全年的经济增长目标将不低于7.5%，上半年公布的GDP同比增长7.6%，意味着下半年的经济增长几乎不能回落，若有较大回落将会有利好政策兜底。经济企稳回升和利好政策预期，短期来说中国宏观面向好明显。

　　欧元区方面，下半年经济复苏的迹象亦日益明显，欧元区二季度GDP环比增长0.3%，结束了连续6个季度的经济衰退；制造业方面表现的更为明显，下半年的制造业PMI指数增长明显加快，7月起欧元区制造业PMI站上50的荣枯线，8月制造业PMI终值为51.4，创下2011年6月以来最高。

　　2、美联储何时开始缩减QE规模，仍有较大不确定性。

　　美联储7月议息会议纪要显示，如果今年经济形势持续好转，将在今年晚些时候开始削减资产购买规模，获得美联储理事广泛支撑；但是何时开始削减QE仍存在较大分歧，9月是否开始缩减QE规模仍不明朗，因此暂时对工业品的利空有限。从美联储最为关注的两大目标——就业率和通胀率来看，目前相关参考指标如上周初请失业金人数、非业就业数据等仍处于一个较平稳的状态，7月的核心通胀率为1.2%仍远低于美联储2%的目标。个人倾向于9月美联储开始缩减QE规模的概率较小，今年美联储还有三次议息会议，分别为9月19日、10月31日和12月19日，若9月美联储议息会议不开始退出QE，则9月至10月中旬仍是工业品上涨的较好时机。

　　3、美国将军事介入叙利亚局势引发的避险情绪在逐步消退。

　　美国对叙利亚军事行动的走向逐渐明朗，9月1日凌晨美国总统奥巴马在白宫的发言指出，将对叙利亚采取有限军事打击，不会采取地面行动，需要等待国会的授权。因为涉及到美国影响力的问题，美国对叙利亚采取军事行动势在必行；不过美国民众经历了伊拉克战争巨大伤亡和花费后，对美国的地面战争是极为憎恨的，另外俄罗斯出口欧洲的石油管道大部分分布在叙利亚周围，中俄等大国的牵制也对美国的军事行动形成限制，有限的军事打击成为好的选择。只要美国对叙利亚的军事打击在可控范围(即不采取地面战争)，由战争引发的利空影响将是较有限的，上周由于战争引发的避险情绪将逐渐消退，工业品还将重回原来的趋势当中。

　　宏观面小结：在中国经济转型期(GDP增长将逐步回落，或将回落到7%或以下)和美联储退出QE的大背景下，7月起随着中国和欧元区宏观面明显向好，目前阶段成为做多工业品的好时机，风险点仍是9月美联储开始缩减QE规模。

　　二、产业链方面，钢铁行业持续向好的态势较明显，基建投资的带动效应体现日渐明显；8月起钢厂生产盈利好转，钢厂补库带动焦煤焦炭现货成交好转，现货价格稳步上升。

　　中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业8月PMI指数为53.4%，环比上涨0.9个百分点，钢铁行业呈现持续企稳向好的积极态势，分项指数中，新订单指数继续上升，市场的供需矛盾有所缓解，钢材的季节性需求回升。

　　螺纹钢的现货走势亦较为坚挺，进入7月份后，各大钢厂连续调高出厂价格。虽然受限于高温天气等因素影响，现货成交一般，但是库存持续下降给予市场较大的信心，显示出基建投资的带动效果在逐步体现；截止到上周(2013/8/31)，全国主要城市螺纹钢库存降至606.81万吨，相比3月份的历史新高近1100万吨下降幅度超过44%。另外钢坯、铁矿石等原材料价格快速上涨，也对钢材的价格起到较强的支撑作用。随着传统旺季“金九银十”的到来，商家推涨现货价格的热情仍较高。

　　焦煤焦炭方面，8月份来现货价格也呈现稳步上涨走势，现货成交较之前明显好转，目前焦煤天津港澳大利亚主焦煤库提价为1100元，连云港国产主焦煤平仓价为1140元/吨，较7月底上涨约80元/吨；焦炭目前天津港一级冶金焦平仓价为1490元/吨，较7月底上涨约120元/吨。值得注意的是，上周焦煤焦炭期价大幅回落，但是煤焦现货价格仍保持平稳，现货价格上涨的势头较稳定。

　　三、投资建议

　　通过对宏观面及产业链的综合分析，笔者认为焦煤焦炭短期仍有上涨的空间，尤其是上周市场借助战争引发的避险情绪调整后，期现价差逐步回归合理，从形态上来看，上周焦煤焦炭所形成的低位具有较强的支撑，短期走势仍以震荡上涨为主，当股指突破短期压力区间走出阶段性上涨行情时，更有望带动焦煤焦炭走出快速上涨走势。

　　目前的上涨走势笔者归纳为阶段性上涨行情，后期随着新兴国家经济增速进一步回落(目前金砖四国中，仅中国经济增长较平稳，其余国家均已陷入经济衰退、通货膨胀及货币贬值等困境，受限于篇幅，下次我们再讨论)、美联储退出QE及中国大气污染防治行动计划的实施(环保压力)等利空压力，焦煤焦炭仍有较漫长的探底走势。

　　目前阶段的操作上，依托上周焦煤焦炭的低位附近分批逢低买入，被动止损设置为成交价格的3%左右，由于煤焦的现货价格上涨相对较慢，期现价差过大时易引发回调行情，因此多单注意滚动操作，适当时候采取对冲等操作，以实现资金曲线的平稳增长。

　　风险提示：

　　当出现下列情况时，多单应及时减仓、离场：

　　(1)美联储9月19日的议息会议开始缩减QE规模；

　　(2)期价跌破被动止损价或者止盈价格

　　(3)其它目前不可预知的大利空因素。

　　金元期货 陈旺