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　　内容摘要：

　　美国经济照常复苏 新兴国家遇冷

　　钢铁建材价格回落，螺纹上涨乏力

　　“百城房价”连续15个月环比上涨，火爆过后或将出台新一轮调控。

　　焦炭库存向港口及钢厂转移，焦钢去库存正在进行。

　　一、行情回顾

　　8月初是今年焦炭行情的另一个重大拐点，在经历了长达半年的下跌之后，伴随宏观经济数据的好转，国家对未来基建项目的政策倾向，焦炭期货发力突破了震荡盘整区间并且五连阳直接站上1600整数关口。虽然焦炭期货价格的走势与基本面配合较好，但是与现货价格走势分歧较大，体现了品种的稚嫩性。主力合约J1401对天津港一级焦价格升水最高达到150元/吨左右，过高的价差吸引了套利者的目光，大商所焦炭注册仓单时隔多日也再度出现。

　　J1401在1600-1700区间内上演多空博弈，由于焦炭现货价格跟涨速度始终较为缓慢，基差最终展开回归，而且是以单日收盘价格触及跌停的极端行情展现。由于28日的大跌，暂时终止了焦炭多头资金继续上攻的势头。

　　二、美国经济持续回暖 新兴国家遇冷

　　近期发布的数据显示，美国2季度GDP年化增速修正为2.5%，远高于初值的1.7%，强势的库存投资，加之出口的上调和进口的下调抵消了开支减少的影响。数据巩固了美国经济在2季度积聚上行动能的预期。初请失业金人数数据同样表现良好，上周初请失业金人数仅有33.1万，更低于之前一周的33.7万。8月份初请失业人数总体降至低位水准，下周的非农数据有望进一步稳步增长。虽然失业人数减少并不总能转化为就业的增长，但还是反映了就业市场持续复苏的态势。所有上述好消息令美联储能够做出重大的减少购债决定。

　　目前唯一重大的变数在于叙利亚局势，随着市场对叙利亚局势有可能导致军事冲突的忧虑不断加深，国际油价不断上涨。如果叙利亚紧张局势不断升级，其危机将蔓延至欧洲地区。目前欧洲二线国家已经受到波及。这将影响到欧元区经济的复苏，然后阻碍全球经济的复苏。　因此美联储别无选择，不得不继续其货币刺激计划。

　　另外一方面是新兴国家近期的萎靡，从上周开始，新兴市场波动加剧。印度陷入了经济增长速度大幅下降的泥潭。印度卢比开始大幅缩水，该国股市也受到打压。印度经济增速放缓、通胀高企并且政府陷入大规模赤字无法自拔，这些因素将导致资本从该国逃离。这又会进一步打压该国经济。巴西的状况也不尽如人意。上周巴西央行不得不使用600亿美元来阻止其货币的贬值，因为其货币雷亚尔兑美元跌至了5年低点。新兴市场占世界经济的50%，如果该地区经济出现萎缩，会令全球经济需求和消费下降，进而影响美国经济的复苏。

　　尽管美国经济与国内焦炭、焦煤价格没有直接联系，煤焦的出口占国内总产量也是微乎其微，但是焦炭、焦煤作为上市品种已经逐渐具有金融属性；美国作为世界经济中心，其复苏情况能够影响世界整体市场氛围，进而对国内产品造成一定影响。近期美国如对叙利亚动武，短期之内会对普通大宗商品价格造成压力。

　　三、房价连续15个月上涨 房企再融资风起云涌

　　中国指数研究院[微博]发布8月份房地产市场“百城价格指数”。数据显示，“百城房价”已经连续15个月环比上涨，北京等热点城市继续领涨全国。根据中指院“百城价格指数”对全国100个主要城市新建住宅的全样本调查数据，2013年8月，全国100个城市(新建)住宅平均价格为10442元/平方米，环比7月上涨0.92%，自2012年6月以来连续第15个月环比上涨，涨幅比上月扩大0.05个百分点，其中71个城市环比上涨，29个城市环比下跌。

　　与7月相比，8月价格环比下跌的城市个数减少10个，环比上涨的城市比7月增加10个，涨幅居前的城市依次是福州、徐州、日照、北京等。此外，北京、上海等十大城市住宅均价为17871元/平方米，环比7月上涨1.49%，与上年同期相比则上涨12.18%。同比来看，全国100个城市住宅均价与2012年8月相比上涨8.61%，涨幅比7月扩大0.67个百分点。就城市个数来看，100个城市中有90个城市住宅价格同比上涨，上涨城市较7月增加1个。

　　8月去库存化明显减慢。CREIS中指数据库监测显示，8月监测的43个城市中，近七成城市成交量环比上涨，其中温州上涨幅度最大，为46.7%，其次是北京，环比上涨28.46%。本月43个监测城市多数成交价格环比下降，其中广州跌幅最大，为14.12%，长沙环比涨幅最大，为18.23%。总体而言房地产市场持续升温，仅从这一方面看对未来焦炭、钢材的价格是向好的，但是这也可能催生房产税扩容等更为严厉的调控政策出台，未来三中全会的政策走向尤为关键。

　　今年截止7月份，全国商品房销售面积累计同比增速不断下滑，但总量仍然增多。价格的不断上涨本身会影响需求，而且有可能催生未来更为严厉的调控措施或房产税扩容、限购等政策，郑州市自9月1日起，持有郑州市居住证明3年以上，在本市缴纳社保或个税一年以上的非本市户籍居民家庭，限购一套；对于未满20周岁的无住房单身人员，暂停其在本市限购区域购房；对于年满20周岁的无住房单身人员，限购一套住房。因此今年下半年，房价的走高与房屋销售面积增速的减缓可能会逐渐达到一个平衡，房地产对钢材、焦炭的需求也将达到一个峰值。

　　四、煤焦钢产业分析

　　前期焦炭库存呈现港口积压，钢厂库存不断降低，独立焦化厂库存维持相对高位的局面，这主要是由于市场行情不断恶化导致钢厂最大限度的压低焦炭库存导致的。目前可以明显看出，钢厂焦炭库存状态开始出现改变，截止23号，全国钢厂平均库存天数12天，较上月末多2天库存，全国独立焦化企业平均库存1.92万吨，较上月末减少0.4万吨。 港口库存有部分贸易商囤货所以暂不考虑，焦化厂库存有所下降。按照目前形势，由于前期钢厂库存过低，若不出现重大经济动荡，未来钢厂补库行为应该仍会持续。

　　目前全国主要城市螺纹钢库存为606万吨，与上周(2013-8-23)相比，本周全国螺纹钢库存下降13.93万吨，降幅为2.24%，降幅较上周有所扩大；与去年同期(2012-8-31)相比，下降17.51万吨，同比降幅为2.80%，降幅较上周有所收窄。本周国内螺纹钢库存继续下降，降速有所扩大。从环比数据来看，各地区变化情况如下：华东增量为3.23万吨，华中减量为4.32万吨，华南增量为2.12万吨，西南减量为8.30万吨，华北减量为0.88万吨，西北减量为3.11万吨，东北减量为2.68万吨。

　　目前钢材去库存化正在进行，价格方面时值月末，市场资金偏紧，工地采购量明显下滑，再加上期螺承压回落，市场信心受挫，由此本周国内市场建筑钢材价格小幅回落。 螺纹期货方面，由于获利资金抛盘的影响，期螺月末震荡回调，连焦也开始回补基差，整体市场上行遇阻。但笔者认为本轮反弹不会就此结束，月末效应过后，随着气温回落工地开工率回升，去库存继续进行，市场预计会逐渐回暖。

　　目前国内钢厂平均螺纹钢利润仍然接近200元/吨，但是价格调整导致利润开始缩水，未来钢材价格仍是引领焦炭走势的关键因素之一，若钢厂再度陷入亏损焦炭现货的提价就难以被接受了。

　　另外一方面，连焦价格相对于现货价格的高升水是未来最大风险，J1401经过28日的下跌相对于天津港一级冶金焦价格升水由最高160元/吨左右下跌至130元/吨左右，基差有一定回归，但由于现货价格跟涨速度仍然较缓慢，若未来焦炭现货市场均价不能继续跟涨，J1401上方空间在短期内将难以打开。

　　五、技术图形分析及操作策略

　　J1401日线图

　　连焦突破前期底部区间之后止步于1700一线，前期周报中已经分析了由于连焦拉涨过快造成的基差太大的问题，J1401相对现货的过快上涨虽然吸引了焦炭仓单的再度出现，但当时并未吓退多头的做多热情，相对期螺价格的调整，连焦在1600上方的强势显示了上市以来极为少见的独立性。在目前经济形势下，未来连焦走势大幅下跌的可能不大，未来一两个月J1401预计在基差合理的情况下保持温和的震荡调整随后继续上涨的格局。

　　目前J1401上有压力下有支撑，在中期仍看多的趋势下，1600-1640元/吨一线建立多单，若收盘价跌破1600元/吨以及20日均线止损离场，上方第一目标1700，若攻破1700则第二目标1850元/吨。

　　中州期货 徐万洲