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　　从宏观角度来看，中期仍将面临考验，短期不乏希望。目前，全球经济尚未走出“危机”阴霾，“经济危机”在历经美国欧洲后，有转战新兴经济体迹象，特别近日资本从新兴经济体抽离，在一定程度上引发投资者恐慌情绪。与此同时，阴霾之下也透露出一丝曙光，欧美中等主要经济体虽仍面临各自的问题，但以制造业为代表的经济数据均呈回暖迹象。2013年6月以来，欧元区经济经过“欧债危机”近三年的洗礼之后逐步企稳。欧元区8月综合采购经理人指数(PMI)初值升至51.7，高于预期，制造业PMI初值升至26个月高位。美国经济数据虽呈现出一定的反复，但QE退出与否取决于其经济走势，在此背景下，经济数据的好坏与QE退出与否形成了一个微妙的平衡。美联储8月21日发布的会议纪要仍未就是否会在9月份开始缩减量化宽松措施(QE)规模这一问题给出明确的指引，但会议纪要的字里行间却也同时显示，美联储主席伯南克(Ben S. Bernanke)此前所制定的自今年晚些时候开始缩减量化宽松措施规模，并在明年中期彻底结束之的路线图，仍得到了广泛的认可。国内而言，8月汇丰和官方制造业数据大幅跳升，扭转了之前不断萎靡的数据走向，提振了市场情绪。中国8月汇丰制造业PMI预览值重归荣枯线上方至四个月高位，为50.1，前值47.7。

　　从行业角度来看，供给调整和需求回暖将在短期形成焦煤焦炭期价反弹动力之源。2013年前7个月全国煤炭产、运、销均出现下降，这是对年初煤炭价格大幅走低的反应，也是市场的合理修正。在中国炼焦行业协会重点调研的34家企业中，19家盈利企业共实现利润6.16亿元，同比增长20%，且6家企业实现利润成倍增长。但15家亏损企业的亏损额高达9.81亿元。2013年7月全国焦炭产量3912.49万吨，同比增长4.75%，环比下降4.68%；2013年1-7月累计产量23696.75万吨，同比下降9.08%。目前，国内焦化企业整体开工率良好而样本钢厂和独立焦化厂焦炭平均库存偏低。8月份，大商所走访了煤焦企业数据显示，山东焦企的开工率在90%以上，而山西焦化企业的开工率略低在70%-75%，而国内样本钢厂和独立焦化厂焦炭平均库存为12.45天，较上月同期下降4.7%。从产业链当前结构特征可以看出，短期焦炭供给冲击影响要小于需求拉动影响。日前，国家发改委下发了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，通知表明2013年淘汰落后产能煤炭4500万吨和焦炭1405万吨。由此可以看出，不论是从市场自身调整还是政策限制，下半年供给面将为焦煤焦炭价格走势带来些许正能量。下游钢材“金九银十”传统消费旺季临近，这将从现实需求和市场人气两方面提振焦煤焦炭需求。中国钢铁工业协会最新统计数据显示，8月上旬，全国重点企业粗钢日均产量为176.46万吨，较7月下旬增加9.21万吨，旬环比增长5.51%；预估全国粗钢日均产量为214.37万吨，较7月下旬增加5.93万吨，旬环比增长2.84%。据兰格钢铁网统计，截至8月23日，全国29个重点城市建筑钢材社会库存量为673万吨，较前一周减少1.71%，较上月同期下降8.13%，也较去年同期低8.13%。

　　从现货价格角度来看，8月以来国内焦煤焦炭生产企业涨价意愿明显增强。炼焦煤市场大矿纷纷上调价格：8月20日，山西焦煤屯兰马兰主焦煤上调20元，屯兰1100元/吨，西曲1065元/吨，镇城底、辛置、介休矿肥煤上调30元；8月30日，神华炼焦煤普涨30元/吨，现主焦煤992元/吨，低硫1/3焦942元/吨，A8高硫肥890元/吨，均为河北到站价。9月2日，黑龙江炼焦煤普涨30元/吨，10级肥煤1320元/吨，滴道10级主焦煤1300元/吨， 七台河10级主焦煤1120元/吨，8级1/3焦煤1040-1050元/吨，9级1/3焦煤980-1010元/吨， 10级1/3焦煤950-1130元/吨，8级气煤840元/吨，11级气煤780元/吨，出厂含税价。山西焦煤集团在8月20日价格基础上，焦煤肥煤等矿上调20元/吨，屯兰矿车板含税1120元/吨、 马兰矿肥煤车板含税1110元/吨 东曲矿车板含税880元/吨。冀中能源峰峰矿价格普涨30元/吨，主焦车板含税价1076.4元/吨，肥煤报价不变取消优惠政策。焦炭市场以山西为主的焦化企业也积极酝酿抬价：8月初山西焦协召开会议，提议8月份省内主要焦化企业提高焦炭价格30-50元/吨，8月12日山西焦化行业协会一位内部人士消息此次涨价已得到市场认可；8月26日，山西焦炭联盟召开会议，提议会员单位各焦化企业提高9月份焦炭价格，具体涨幅未议定。“会上山西焦协根据8月份以来持续好转的市场形势，提议各焦化企业上调9月份焦炭价格，具体涨幅在30-80元吨之间，未能议定”。

　　从技术角度来看，J1401合约自2013年7月16日触及1403元/吨阶段性低点后快速反弹，总体来看期价反弹格局仍未改变。从空间上来看，目前此次反弹幅度已达到2013年2月5日至2013年7月10日下跌幅度的0.382黄金比例位置。从前期K线走势和9-10月为钢材传统消费旺季时间上考虑，判断期价反弹进一步冲击2013年2月5日至2013年7月10日下跌幅度的0.500和0.618黄金比例位置的概率较大，对应第一目标位：1760元/吨，第二目标位：1850元/吨。

　　综合分析，美国缩减QE前景扑朔迷离，但9月退出时点预期已有所降温，且全球制造业数据均呈现回暖迹象，在此背景下，焦炭期价在经历上半年大幅下挫后，有望迎来中期反弹。

　　道通期货 李金元