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　　前言：

　　焦炭价格经历了为时5个月的下跌后，开始触底反弹，走出了一波上涨行情，上涨幅度达到200余点，经过综合分析后，我们认为期价后期仍有上涨的可能。

　　宏观分析：

　　宏观经济整体向好，为焦炭期价的上涨提供了相对较好的客观环境。

　　美国方面，美国第二季度GDP修正值为2.5%，远超初值的1.7%，美国经济的复苏状况依然良好；美国8月未初请失业金人数由33.6万降至33.1万，反映美国劳动力市场正持续改善。

　　欧洲方面，经济基本面延续改善。德国8月IFO商业景气指数从106.2改善至107.5，高于市场预期107，预期和现况指数也实现不同程度上升，进一步提升了欧元区经济前景的乐观预期；意大利8月制造业商业信心指数升至92.9，创下2011年11月以来最高水平；西班牙二季度GDP季率终值确认为-0.1%，年率自-1.7%上修至-1.6%，略好于市场预期。欧洲经济基本面短期内得到了极大的改善。

　　中国方面，短期经济逐步企稳。9月1号公布的中国8月份官方制造业PMI升至51.0,比上月上升0.7个百分点，创下16个月来的新高，主要分项指数全部上升，特别是新订单指数、新出口订单指数回升明显，超过1个百分点，企业生产经营活动预期指数回升达到3个百分点；9月2号汇丰发布的数据显示，中国8月份制造业PMI终值为50.1,也在3个月后重新回归荣枯线以上，显示当前宏观经济保持稳定增长的基础进一步巩固。

　　国家统计局数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长9.7%，增速比上月加快0.8个百分点；中国指数研究院[微博]的报告显示，8月份全国100个城市(新建)住宅平均价格为10442元/平方米，环比7月上涨0.92%，自2012年6月以来连续第15个月环比上涨，涨幅比上月扩大0.05个百分点。与此同时，房价同比上涨的幅度更是惊人。

　　总体上看，从宏观面来看，短期内国内宏观形势仍旧是较好的，加上全球经济形势有所好转，这就为焦炭价格上涨提供了相对稳定的上涨环境。

　　基本面分析：

　　一、供给方面

　　(1)产量

　　我国煤炭产量在过去一直保持稳定，今年6月份以来我国焦炭产量开始下降，到2013年7月为3912.49万吨，当月产量的同比值明显下降，目前基本稳定在5%左右。

　　图一：2011年至今我国焦炭产量变化

　　资料来源：wind资讯

　　库存

　　下图是关于国内大中型钢厂的焦炭平均库存可用天数。下图可以看出目前可用天数达到了近期的最低值——10天左右之后开始回升，显示钢厂补库存意愿比较强烈，这将增加焦炭需求，进而促进焦炭价格的上涨。

　　图二：我国大中型钢厂的焦炭平均库存可用天数

　　数据来源：wind资讯

　　(2)开工率

　　图三：我国不同规模焦化企业的开工率

　　数据来源：wind资讯

　　从开工率上来看，开工率自2013年3月份以来，焦化企业的开工率普遍上升，不过可以看出对于产能小于200万吨的焦炭企业来说，最近几个月产能利用率一直维持在80%以下，说明焦炭企业生存状况堪忧，事实上通过我们对现货企业的了解，我们发现即使经过一波上涨行情后，目前焦炭的现货价格才达到了企业的生产成本。

　　(3)成本因素

　　对焦炭价格影响较大的是上游市场焦煤的价格，由下图可以看出，过去我国焦煤价格下降幅度较大，由1600元/吨的高价跌到了1010元的低位，但是从八月份以来焦煤价格开始企稳回升，到8月30日全国焦炭平均价格已经上涨到1024元/吨。

　　图四：我国焦煤平均价(含税)

　　数据来源：wind资讯

　　最近，焦煤市场开始表现出供不应求的现状，各地都开始了上调焦煤价格。9月2日的青岛大宗商品交易中心网显示，山西焦煤集团继8月20日上调焦煤车板价10至30元/吨后，9月1日起再次上调铁路运输的焦煤车板价，主流品种上调幅度在20元/吨。

　　(4)进出口

　　从进出口中上来看，很显然我国炼焦煤的进口量自今年4月份以来大幅下降；焦炭则是进口下降、伴随着出口上升。说明我国焦煤焦炭市场上供给量稳定，需求旺盛。

　　图五：2011年以来我国炼焦煤进口变化

　　数据来源：wind资讯

　　图六：2011年以来我国焦炭出口变化

　　数据来源：wind资讯

　　图七：2011年以来我国焦炭进口变化

　　数据来源：wind资讯

　　二、需求方面

　　(一)表观需求

　　需求方面我们仍以数据来说话，下图是2011年以我国国内焦炭表观消费量，由下图可以看出，总体来看，自2011年以来我国焦炭的表观消费量是震荡上移的，尤其地在2012年末开始其上升速度变快，从走势上来看，仍将保持上升势头。

　　图八：2011年以来我国焦炭表观消费量的变化

　　数据来源：wind资讯

　　(二)粗钢产量

　　下图是我国粗钢产量日均图，由下图可以看出，今年以来我国粗钢日均产量不断上移，最近几个月略有下降，但是仍在高位震荡运行。近期，钢材价格上涨，钢厂采购焦炭的积极性大增。显示我国焦炭下游市场活跃，对焦炭的需求旺盛。

　　图九：2011年以来我国粗钢日均产量的变化

　　数据来源：wind资讯

　　技术方面：

　　由上图可以看出，期价在1400一线支撑比较明显，在此一线窄幅蓄势整理后，走出了一波上涨行情，之后期价在1700一线有遇阻回落，不过仍旧可以看出，期价在1580-1600一线的支撑也比较明显。

　　操作思路：

　　价格在短暂回调后仍有上涨的空间，我们预计期价后期仍旧有站上1700上方的可能性，所以我们的操作思路是逢回调便建立多单、逐步加仓，最终使持仓仓位达到50%左右。

　　中辉期货 贾晖