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　　自2012年底开始，由于对政府新一轮经济刺激计划的预期，焦炭开始了快速反弹，反弹幅度达到了50%。但从2013年2月初开始，由于新一届政府开始的去杠杆化行为，造成市场对经济刺激计划的落空，焦炭价格开始快速下跌，一度跌至2012年9月份的低点附近。7月上旬开始，由于市场对去产能的预期，焦炭价格开始了缓慢的反弹，截止8月底，反弹幅度在20%左右。整体看，最近一年以来，焦炭打破了自2011年初以来的连续下跌态势，受到宏观经济政策方向以及自身上下游产业政策不确定行的影响，展现了较为剧烈的价格波动。未来1-2月时间内，一方面国内外经济走势已经较为明朗，另一方面焦炭自身行业多空因素也已明朗化，因此，焦炭价格料将维持宽幅震荡走势。

　　第一、 短期内，全球主要经济体宏观经济走势稳定。

　　1. 美欧经济区域稳定。自2011年次贷危机以来，通过美联储实施的三轮量化宽松政策，美国的汽车业、制药业已经金融业等支柱产业迅速得到恢复并快速发展，美国失业率也在稳步下降，因此，市场关于美联储退出量化宽幅的预期也逐渐强烈。从近期美联储的会议纪要分析，美联储在9月份之后逐步退出量化宽松的可能性极大，这是未来1-2个月时间内影响美国乃至世界主要经济体和新兴经济体的主要事件。一旦美联储开始退出第三轮量化宽松政策，势必会造成美元在一定程度的升值，对大宗商品价格形成打压，但同时，美联储的行为也表明其对美国未来经济的良好预期，因此，美联储未来的行为，料不会对美国整体经济走势产生大幅波动的影响，市场已经逐渐消化和接受可能的影响。而短期内，欧洲的情况则相对较为清晰，欧元区目前虽然难以看到快速复苏的迹象，但希腊、塞浦路斯以及西班牙等国家的主权债务危机已经得到缓解，未来1-2个月，欧元区内部经济料仍将维持目前现状。

　　2. 中国短期内经济走势稳定。 2013年上半年，由于新一届政府并未如市场预期的继续采取大规模经济刺激政策，中国经济增速一度快速下滑，作为“克强指数”之一的用电量也持续环比下降，但从7月开始，市场开始对新一届政府通过去杠杆化来倒逼产业转型的方式产生共识，同时，政府对通信、环保等新兴产业的改革对经济也起到了很大的促进和企稳作用。从汇丰PMI看，自2012年底至2013年七月，汇丰中国制造业PMI指数连续11个月快速下降，但8月的数据却劲升至50.1(图1)，反弹情况明显。目前，市场的对中国经济走势的焦点，在于11月份的十一届三中全会，届时国家料将推出一系列经济改革措施，来稳定和刺激经济。当然，需要注意的是，未来的经济改革和刺激举措，国家将不会如2008年的“4万亿”举措一样 ，通过杠杆化和大规模投资来拉动经济，未来新兴的经济刺激政策，国家重点将放在对消费、金融和新兴产业的刺激上，似的国内经济尽快稳定转型。因此，未来1-2个月时间内，国内经济料将维持稳定走势，很难出现大起大落的情况。

　　(图1：中国汇丰制造业PM1月度数据，来源：新华08)

　　第二、 钢材价格趋于稳定，对焦炭价格形成支撑

　　从影响焦炭价格的上下游产业来看，由于焦炭90%的用量在于炼钢，因此，钢材价格的变动将在很大程度上影响焦炭价格。同焦炭价格走势类似，钢材的价格自2012年底以来，也经历了大起大落的快速波动，同时自2013年7月之后，开始企稳并陷入窄幅波动区间。工业化是大量消耗自然资源、快速积累社会财富、迅速提高生活水平的过程。从历史经验看，世界经济的发展和全球财富的积累，都和钢铁累计消费量的增长保持着同步增长。从 1901 年到2010年左右，各主要工业国钢材消费总量分别为：美国 78 亿吨、日本 46 亿吨、前苏联 64 亿吨，而我国同期钢材累计消费总量刚刚超过 40 亿吨。从工业化进程来看，由于发展阶段和产业结构不同，钢材消费强度有明显不同的。一般说来，钢材使用强度呈现以下四个阶段的变化： 1.不发达阶段，其特征是人均GDP 少于 1000 美元，这一时期钢材消费强度很低。2.工业化初期和中期阶段，其特征是人均 GDP 在1000-2000 美元，钢材消费强度呈现迅速上升趋势。3.工业化后期阶段，其特征是人均 GDP在2000-6000 美元，这一阶段钢材消费强度将维持在一定高水平上。4.成熟阶段，其特征是人均GDP 大于6000 美元，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费强度缓慢下降。在工业化第四阶段之前，钢材消费是一个逐渐增加的趋势，而且钢材消费达到饱和点需要三个基本条件，即基本实现工业化、人均 GDP 达3500-6000 美元、产业结构发生根本性变化，第三产业达 50%以上。我国2011年人均GDP为4300-4400美元，刚好处于工业化后期阶段，因此未来一段时期，我国对钢铁产品的市场需求仍然潜力巨大。

　　从目前的情况看，影响钢材价格的主要矛盾，在于国内钢材的巨大产能，造成库存的巨大压力。但自2013年4月以来，钢材的社会库存已经有了明显的下降，去库存化迹象明显。以螺纹钢为例，从图2看，国内螺纹钢社会库存在2013年3月份达到历史高点后，已经开始快速下降，其主要原因一方面是由于2013年3月份螺纹钢价格快速下跌，钢厂增产意愿不强，另一个方面是自6月份以来，国家加大的对钢铁企业环保检查力度，一大批环保未达标的中小钢厂关停。

　　(图2：国内螺纹钢社会库存量(单位：万吨)，来源：西本新干线)

　　而从未来1-2个月的时间看，国家对钢厂的产能的整理力度有逐渐加大的迹象，因此，钢材的去库存化料将继续以较快的速度维持，钢材的价格也会维持在一定的区间，难以有较大的起落。这也会在很大程度上对焦炭的价格形成支撑和制约。

　　综合以上两点分析，未来一段时间内，影响焦炭价格走势的两个主要方面仍然会维持较为稳定的态势，受此影响，焦炭的价格也料将维持震荡走势。

　　从技术上看，在经过1个月的快速反弹之后，焦炭价格开始出现技术性调整，但反弹的主要走势并未受到破坏，因此，未来操作上，主要以回调短线做多为主，主力1401多单介入位置再1510一线，反弹第一目标点位1680-1700.

　　中原期货 陈兴