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　　一、季节性需求弱化 原油面临回落压力

　　进入8月份以来，原油价格开始出现高位滞涨信号，原油价格也是处于阶段性高位，其中美国原油指数运行区间在100-105美元/桶，布伦特原油运行区间在104.5-111美元/桶。随着季节性需求的不断减缓，原油价格难免出现阶段性回落。

　　库存方面，6月下旬以来，原油和汽油库存环比出现下降，但馏分油库存环比却出现上升，原油的季节性需求特征明显。伴随着夏季出行高峰的结束，原油和汽油库存将会跟随馏分油出现库存环比回升的概率较大。同时精炼油设备利用率在7月中旬达到92.3%的最高点以后回落态势明显。库存上行，在供应状况保持常态的背景下，说明需求状况有所弱化，将会对原油价格形成一定打压。同时随着9月份不断来临，市场对于美联储下半年退出量化宽松政策的预期强烈，无疑将会对近期原油价格走势起到利空作用。

　　通过对一年来的WTI轻质原油、布伦特原油和LLDPE期货价格进行时间序列分析可以发现，国内塑料期货价格走势与原油价格走势同步相关性并不算高，基本上围绕0.4的相关性水平附近波动。但是考虑到原油价格对国内塑料期货价格的影响，单纯的用相关性分析并不合理，因为相关性分析只考虑二者同一时间水平上的关系，没有考虑时间上的滞后性。也就是说，原油价格对塑料价格的影响，可能是滞后的。通过三者之间的因果关系检验，可以发现原油价格的走势确实对塑料走势起着明显的引导作用，两地原油之间并不存在引起和被引起的关系。即原油价格的变化确实会引起塑料价格的同向变动，反之不成立。

　　从成本端来说，原油作为塑料的源头生产原料，原油价格若下跌将通过产业链传导至LLDPE，对塑料成本支撑作用将有所减弱，从而对塑料价格上涨是不利的。

　　二、宏观环境转暖 提振多头信心

　　近期公布的统计数据显示，7月份官方制造业PMI数据和工业增加值数据环比出现回升，同时8月份汇丰制造业PMI数据也是意外从47.7回升到50以上，加上全国工业用电量增幅喜人，加上房地产行业增长也是较为可观，说明国内经济形势确实在转暖。

　　经济数据好转的背后，我们应该看到的是下半年市场或有更多的政策预期，十八届三中全会也将有望给出经济改革的路线图。稳增长、调结构、促改革仍是今年下半年乃至之后几年新的政策亮点。稳增长仍将会放在首位，经济硬着陆风险大大降低，决策层的态度是保持有底线的增长。从政策层面来讲无疑将会给市场带来极大的信心。

　　三、LLDPE供需状况

　　3.1上游供应呈现稳步上升

　　2013年7月国内PE产量为88万吨，较去年同期(76.2万吨)增加11.8万吨，同比增加15.5%，其中6月份产量为90.9万吨。2013年1-7月PE累计产量634.3万吨，同比去年(565.8万吨)增加68.5万吨，增幅为12.1%，其中1-6月份PE产量增幅为10.7%。

　　7月份PE进口数量初步预估值在78.30万吨，同比去年7月份增加15%，全年进口预估在476.9万吨，增加11.8%。

　　产能方面来看，2013 年未来新增产能投放压力不大。随着四川炼化、武汉石化等大乙烯的建成投产，今年新增乙烯产能达到220 万吨。聚乙烯产能所造成的压力可能会在2013年4季度集中凸显。但还要看石化企业的开工状况。

　　3.2 下游需求增长较为有限

　　国家统计局公布的数据显示，2013年7月份国内塑料制品总产量在502.1万吨，较2012年同期增长1.1%，2013年1-7月份国内的塑料制品累计总产量在3375.4万吨，较2012年同期增长5.6%。其中，塑料薄膜7月总量为86.4万吨，同比增长6.9%，1-7月份总量为603.6万吨；农用薄膜7月总量为14.8万吨，同比增长14.9%。

　　8月份以来，终端用户对高价LLDPE有所抵触，石化企业普遍降价，终端用户对于后市预期不高，采购行为较为谨慎。当前部分中小型工厂装置负荷偏低，甚至受高温天气影响停止生产，大型工厂装置负荷维持在六七成左右。当前农膜原料价格有所回落，地膜仍处于生产淡季，需求较少。部分大蒜膜储备季节到来，但受制于原料价格相对偏高，经销商及农膜厂家积极性不高，略显延后，新增开机厂家极少。日光温室膜现处于生产旺季，订单情况相对稳定，大型厂家延续开工率在7-9成范围，部分厂家订单较往年跟进略显偏少，开工率在6成左右。

　　3.3 PE库存出现小幅上升

　　截至2013年8月16日，国内PE主要市场总库存延续上涨，PE较上月底增加6.18%，比上年同期减少2.82%。从区域来看，本月南、北方库存一致上升。北方库存较上月底增加9.94%，比上年同期增加3.72%；南方库存较上月底增加6.41%，比上年同期减少0.98%。总体来看，8月份上半月社会总库存上升，拉升幅度较大。

　　华南地区部分石化PE库存从7月9日开始就一直维持上涨趋势，现库存总量已是近5个月以来的最高水平，其中高压低压库存增加较为明显，低压呈小幅增长态势。华北地区石化库存也维持上涨趋势，华东地区石化库存也有不同程度的上涨，其中增加明显的均为线性。

　　四、技术分析

　　塑料L1401主力合约价格在8月上旬触及近期高点10985以后开始回落，目前已经连续3周回调，期价短线在10500上方获撑。一方面，塑料前期涨幅过大，期价有回调的需求；另一方面，原油价格回落也对塑料多头带来一定压力。

　　从周线级别来看，期价回调格局明显，KDJ指标略显死叉信号。但MA10周均线仍未打破，当前也仅仅定义为周线级别的回调为宜。同时期价当前也是处于BOLL通道中轨上方，期价回调面临10350-10500区间的强有力支撑，期价下行空间有限。

　　塑料L1401周K线图

　　五、后市行情展望和操作策略

　　随着夏季出行高峰的临近结束，加上市场对美联储退出量化宽松的预期存在，近期原油价格弱势运行，对塑料的成本支撑作用减弱，塑料价格也是在8月初触及阶段性高位后回落。但随着国内经济形势好转，加上10月份十八届三中全会的召开，市场对未来政府层面的政策利好预期也将会塑料价格形成有效支撑。所以说塑料当前虽然处于回调阶段，但下方空间并不大。

　　操作上，期价面临周线级别回调走势，10350-10500区间形成强有力支撑。除非出现大利空的背景下，否则塑料期价很难跌破该区间支撑。所以建议空头在10500一线附近逐步离场，并考虑逐步建立多单为上。空头套保头寸重新入场可以考虑等期现价差收敛以后，况且当前价格并不合适，L1401期货价格相对于现货价格偏低500-800元/吨。

　　中州期货 冷玉东