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　　一、宏观面短期利多因素仍存

　　7月份，中国CPI同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨5.0%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.7%，服务价格上涨2.7%。1-7月平均，CPI比去年同期上涨2.4%。7月份，CPI 环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格持平，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.6%。7月份，PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%。

　　7 月CPI和PPI均略低于市场预期。虽然目前政策转暖，经济加速下滑的概率减小，下半年通胀水平将较上半年有所提升，但是全年通胀水平不会超过3%，较3.5%的控制目标仍有一定的距离，实际通胀压力并不大。在央行报告中，下一阶段货币政策总基调不变，“继续实施稳健的货币政策”。但是，与一季度强调“控通胀”不同，二季度强调了“调结构、促改革”，对于下一阶段物价形势的表述中，删掉了“注意预先防范通胀风险”。三季度货币政策维持中性判断。虽然对于通胀的担忧减轻，但是预计通胀下半年延续上行趋势，降息的空间不大。不过，流动性阶段性宽松机会已经出现，这将对期货市场形成短期利好。

　　短期虽然出现利好因素，但是中长期宏观面利空因素不可忽视。大环境方面，7月，各国制造业和服务业PMI呈现两极分化。美国上升最快，而欧元区和英国也延续复苏趋势。相反，日本下滑最快，金砖四国也出现不同程度的下降。美国的制造业PMI高达55.4，上升至两年来的最高水平。欧盟制造业也出现了明显的改善。除西班牙之外，欧盟各国PMI数据均有所上升。整体来看，欧元区7月制造业PMI终值为50.3，创两年新高，这得益于产出和就业的改善。从汇丰新兴市场指数和各新兴市场PMI来看，新兴市场服务业和制造业仍处于下滑趋势中。 主要因为新增业务减少，就业压力增大。而且，新兴市场还面临资本外逃的风险， 经济未出现止跌迹象，下半年前景不容乐观。日元竞争性贬值、美国QE退出等因素均对新兴经济体经济增长带来了不小的压力。

　　中国方面，为了防止经济加速下滑，国内政策已经回暖。但是，产能过剩仍旧存在于诸多行业中。一旦政策刺激过猛，原本过剩的产能反倒得到了充分的利用，进而给企业带来了额外的利润。甚至，靠刺激政策靠过剩产能所得的盈利，将超过过去扩大产能所带来的全部成本。这不仅不会促使企业缩减产能，反而会让企业进一步扩大产能，将所有赌注压在政府未来还会推出新的刺激政策上。中国经济也沦为了庞氏骗局。为了倒逼企业缩减过剩产能，国内的刺激政策力度必然会相当有限。

　　结合大环境和国内的特殊情况，虽短期宏观方面对大宗商品利多因素仍存，但预计未来经济政策刺激力度有限，国内经济明显好转的概率较小，宏观面在中长期对期货市场将形成利空。

　　二、PVC现货价位涨后盘整

　　图1: 国内主要市场PVC电石料价格走势图 单位：元/吨

　　数据来源：安讯思化工

　　自7月份开始国内PVC市场自中旬开始不断小幅上涨，虽每次的上浮幅度为20元/吨左右，但次波涨势较为连续，截止到目前，整体上调幅度达到200-300元/吨。

　　截至当前，华东地区电石法五型料的出库报价普遍升至6800元/吨以上，主流报盘价格在6850-6900 元/吨， 高端在6950 元/吨以上；华南地区PVC 市场行情也有所上调，电石法五型料主流出库报盘价格在6950-7000 元/吨，部分低端价格在6900 元/吨左右。本月乙烯料方面相对涨幅偏小，华东乙烯法PVC市场低牌号货源成交重心在6900-7000元/吨(送到)，高牌号货源成交集中在7050-7250元/吨(送到)；华南乙烯料PVC市场低端料主流成交7050-7100元/吨(自提)，中高端料主流成交7100-7200元/吨(自提)。

　　近期PVC市场能够继续拉涨得益于以下几个方面：

　　1.电石原料价格开始反弹，从本月来看，整体的上升幅度为50-100元/吨，在此带动下，PVC生产企业也开始提高出厂报价，市场中也随之出现了连带效应；

　　2.下游需求虽然不在理想状态，但自6月中下旬开始显露出社会储备量增加的趋势，也符合了以往夏季PVC价格会有小高峰的情况；

　　3.局部地区PVC产量减少、烧碱价格下跌等等原因使得PVC厂家强势上扬报价。西南地区由于暴雨影响，金路等一些企业的开工负荷明显降低，产量减少；内蒙、宁夏地区如：吉兰泰刚刚检修结束，包头海平面始终未开车，亿利化学、内蒙君正、宁夏英力特在月底安排有检修计划，故对价格上涨的信心较强。

　　三、原料后市支撑有限

　　1、国内电石涨后企稳

　　图2: 国内华东市场电石价格走势图

　　数据来源：安讯思化工

　　继7月份国内电石企稳反弹之后，目前国内电石市场整体平稳。

　　7月份国内氯碱装置整体开工负荷逐渐提升，对电石的需求量有所改观，随着前期压车卸货的现象明显减少，氯碱企业电石采购难度逐步加大，由天津地区率先拉开了电石价格上涨的序幕，随后全国各地电石价格均开始跟张，引起了一轮普遍的补涨，各地电石价格均有不同幅度的上涨，在50-150元/吨不等。

　　其中，由于连续将于造成泥石流等自然灾害，四川省内公路运输基本停滞，电石物流受到明显的限制，部分电石厂设备甚至遭到直接的冲击，开工情况较差，故当地氯碱企业更多的需要依赖西北地区的电石供应，这也在一定程度上加大了国内电石供应紧张的程度。

　　目前随着各地电石价格的逐步上调，西北地区电石企业开工率有了一定的提升，国内电石供应紧张的局面有所缓解，预计短期电石市场仍以稳定为主。

　　表1：国内电石价格表

     数据来源：中国氯碱网

　　2、国际油价将高位震荡

　　图3: 美原油期货走势图

　　数据来源：文华财经 渤海期货研究院

　　进入7月份以来，国际原油供需指标高位振荡，消费旺季特征明显。6月至今油价出现大幅上涨，7月19日创自2012年3月份以来的新高108.93美元/桶。

　　此轮原油价格大幅上涨供需面起着重要作用。目前欧佩克船运量创下2012年以来的新高后，在2400万桶/日企稳；美国日均需求从1850万桶/日的低点上升后，在1950万桶/日波动；全球运行中的炼厂产能曾在4、5月份大幅下滑，6月大幅回升，6月底升至9600万桶的高位逐步企稳。这些前期推升油价的积极因素虽然仍在，但不再继续强化，而若没有新的利好，油价升势将趋缓。需要尤其关注的指标是CFTC净多持仓。截至7月19日当周，CFTC净多持仓增加到32万手，为27个月高点。净多持仓位于波峰或波谷的时候对油价具有较强的指示意义，投机资金买盘的减持和回落往往伴随着油价的调整。

　　现阶段供需面指标不再强劲上扬，大都以高位企稳为主，其中CFTC净多持仓为27个月高点。从绝对价格看，美国消费旺盛引发WTI上涨，Brent与WTI价差迅速拟合，为33个月低点，WTI单独的上涨行情将很难再现。两地油价短期将在105—108美元/桶一线窄幅振荡，可能会出现小幅回调。另外考虑到地缘政治的因素，后期原油走势仍具有一定不确定性。

　　整体而言，由于国内电石以及美原油后续上升空间均有限，后市原料方面对PVC的支撑将有所弱化，难以成为继续推升PVC期价的主要动力。

　　四、下游市场平淡 需求跟进缓慢

　　1、房屋开发数据并不靓丽

　　图4: 房屋施工、开工及竣工面积同比增长图

　　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　2013年6月份房地产开发数据较5月份变化不大。1-6月房屋施工面积549408.42万平方米，同比增长15.5%，其中住宅施工面积403524.09万平方米，同比增长12.90%。房屋新开工面积95901.09万平方米，同比增长3.80%，其中住宅新开工面积70629.68万平方米，同比增长2.90%。同期房屋竣工面积35346.07万平方米，同比增长6.30%.，其中住宅竣工面积27428.10万平方米，同比增长2.70%。

　　2、塑料制品累计产量同比回升

　　图5: 中国塑料产量图(月)

　　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　2013年1-6月份国内的塑料制品累计总产量为2930.02万吨，较2012年同期上涨8.17%。5月当月独立产量为558.90万吨，较2012年同期上升4.66%。

　　整体而言，塑料制品产量增速缓慢也反应了PVC市场需求清淡的现状。而在PVC现货价格上涨的过程中，下游并未出现积极抢货备货的举动，多数仍然在随用随买。这也造成了PVC价格进一步上涨的难度较大。

　　五、技术分析及后市展望

　　图6: PVC 1401合约日线图

　　数据来源：文华财经 渤海期货研究院

　　技术分析：

　　在受到国际原油强劲上涨拉动以及PVC国内基本面利多刺激，7月份PVC1401不断走高，一举突破6770压力位，于7月17日上探6875一线之后高位震荡。

　　目前从日K线来看，K线触及布林通道上轨之后小幅回落，后面面临方向的选择。根据黄金分割来看，上方在6860、6940均有一定压力。

　　后市展望：

　　从基本面来看，近期虽然随着前期检修的氯碱工厂的逐步复工，市场货源有一定的增多，但由于西北地区部分氯碱工厂开工不正常以及西南地区由于天气原因造成的开工率偏低，导致市场整体货源仍然偏紧，华东以及华南主流市场上货源仍然偏紧。

　　其次，目前国内原料电石供应偏紧局面有所缓解，各地电石供应趋向平衡，预计电石市场后市继续上涨幅度不大。

　　后期考虑到国际原油仍处在消费旺季以及地缘政治的不确定性，预计高位震荡偏强的概率较大。而国内PVC基本面偏强的态势仍将维持一段时间。故后期PVC期价或将继续维持震荡向上的态势，短期在6860一线面临一定压力，关注在6860、6940一线的表现。不过由于需求跟进乏力，预计后期纵然继续上涨，上涨空间也将较为有限。

　　渤海期货 王华、任伟