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　　连塑自4月份中旬跌至年内低位后震荡上行，主力合约L1401近期持续走出新高，目前接近11000一线整数关口。

　　PE现货供应短期偏紧，关注石化动向

　　今年上半年我国PE累计产量达546.30万吨，同比增长10.7%。从单月来看，6月线性产量为30.7万吨，同比增长10.2%，增速较去年同期放缓近18个百分点；而环比也呈现下降，较上月下降2.85%。装置的集中检修与低负荷运行等一系列限产保价措施的实施是造成产量增速下滑的主因。

　　7月初虽然神华包头30万吨/年全密度装置在经过1个月的检修后重启运行，但包括大庆石化线性装置、兰州石化老全密度装置及抚顺石化PE装置仍维持停车状态。同时月中传出消息，抚顺石化PE装置的重启时间被再度推迟，目前计划在8月20日左右重新运行。另外PE新产能投放进度也不及市场预期，武汉石化30万吨/年线性装置于7月13日一次投料试车成功，但于月末停车，目前厂家计划在8月中下旬正式投入运行，而另一套四川石化60万吨/年PE装置则继续受困于上游原料供应问题，投产时间可能推迟至10月后。

　　虽然武汉石化新装置计划在8月正式投入商业运营，但我们预计现货市场货源偏紧状态仍将延续。从目前得到的消息来看，大庆石化全密度装置将于8月5日起停车检修20天；福建炼化未来2个月因原料供应不足，LLDPE装置将进行减产，减产量预计将在6000吨左右。

　　从进口端来看，国外货源报价坚挺，内外盘继续呈现倒挂。但是受到贸易融资及国内对高品质货的需求等因素影响，整体贸易商心态尚可，PE进口市场仍呈现增长态势。据统计，今年前6月PE累计进口398.68万吨，同比增长11.15%。其中，HDPE产品仍占据大头，线性产品上半年累计进口104.86万吨，同比增长3.61%。从季节性规律来看，6月PE进口量一般为年内较低水平；而进入7、8月后，PE进口到港量将有一个明显的反弹。前期提及的新加坡埃克森美孚新装置原计划7月下旬有货源抵港，现多数推迟至8月。因此，我们预计8月进口量将有所增加。

　　综合PE国产量与进口量来看，由于石化限产保价措施的实施，短期PE现货市场货源仍将维持偏紧状态。值得注意的是，按照目前的时间表，新产能运行、检修装置重启的时间均集中在8月中下旬，届时新增产能将超过250万吨，现货供应偏紧的状态或将得到改善。不过从已有经验来看，短期供应量急剧增加的概率较小，石化企业再次调整开工的可能性非常大，后市需加以密切关注石化动向。

　　下游消费渐入旺季，企业开工率提升

　　在LLDPE的消费结构中，塑料薄膜占据80%以上。在这之中，包装膜是LLDPE下游消费的最大头。包装膜没有具体的统计数据，我们一般以塑料薄膜与农用薄膜相减所得的数据近似的看作为包装膜的产量。今年上半年我国包装膜累计产量达428.52万吨，同比增长15.47%，增幅较去年同期略有扩大，显示出市场刚需稳步增长。包装膜主要应用领域在于消费品批发和零售环节，因此内外需求状况即决定了包装膜的消费水平。今年前6月我国社会消费品零售总额为18826.7亿元，同比增长13.3%，增速较1-5月有所回升。随着下半年国家对于扩大内需等方面的重视，消费政策的陆续出台，下半年的消费市场有望企稳回升，对包装膜需求起到良好支撑。

　　图表 1 包装膜产量

　　图表 2 农膜产量

　　来源： Wind资讯、金源期货

　　占据塑料消费的另一大头就是农膜消费。据统计，今年前6月我国农膜累计产量88.03万吨，同比增长18.04%，增速较去年同期加快近10个百分点，显现出在经历去年的低速运行后，今年国内农膜生产重新恢复动力。与包装膜相比，农膜具有明显的季节性特征。按照往年惯例，春季是地膜生产消费高峰，二季度则是传统的生产淡季，进入三季度后，棚膜消费将逐步启动。目前，下游农膜企业的开工率已较前期有所提升，个别规模厂商生产尚可。但由于农膜原料价格的飙涨，打压了下游备货的积极性，市场谨慎观望居多，成交以刚需为主。工厂订单接收情况也有所延后，普遍反映目前的订单较往年同期明显下滑。但预计后期随着棚膜需求旺季的逐渐临近，刚性需求增加，企业开机率将进一步得到提升，对于LLDPE的需求也将稳中有增，从而利好连塑期价。

　　PE库存维持低位，关注补库需求

　　PE现货供应维持偏紧状态，从石化企业到下游工厂PE库存普遍偏少。据统计目前的石化企业库存约在63万吨左右，国内石化企业库存继续处于正常偏低水平，为国内石化企业实行限产保价措施提供了充足的条件。而虽然数据显示至6月底PE社会库存较上月环比小增0.91%，但与去年同期相比，仍有10.10%的降幅，PE市场社会库存位于低位。另外，目前大商所LLDPE仓单量继续维持在687张，相当于3435吨现货。而当前塑料近月合约1309合约持仓量仍有12多万手，相当于LLDPE现货需求在30万吨左右，实际上每个月LLDPE的产量在35万吨左右，因此L1309合约存在软逼仓的可能。后期需加以关注近月合约的持仓变化及大商所仓单的注册情况。

　　图表 3 连塑大商所注册仓单继续位于低位

　　图表 4 PE社会库存略有回升

　　来源： Wind资讯、金源期货

　　目前中间贸易商及下游工厂的原料库存偏少，一旦塑料期货价格持续走高，配合生产季节的到来，在“买涨不买跌”心态的支撑下，下游工厂补库意愿或将增强，从而提振连塑期价走势。但是，近年来下游工厂的备货积极性始终不高，补库行情能否真正启动仍需观察；而在当前国内资金紧张的背景下，以中小企业为主的农膜企业的资金压力较大，可能会限制部分下游工厂的补库动作。

　　后市展望

　　综上所述，现货短期偏紧、下游消费逐步提升，连塑将延续震荡偏多格局；但8月中下旬PE供应量有望回升，高价货源抑制下游工厂接货热情，此时连塑追高风险增大，需谨防冲高回落的可能性，多单需注意及时止盈。L1401合约上方压力位在11000、11500，下方支撑位参考10650、10500。

　　金源期货