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　　玉米饲料需求趋缓，深加工业不景气，“芽麦”饲用替代量可能较大，供需相对宽松，但国家临储价有很强支撑力，连玉米面临偏弱震荡走势。

　　一、供需面宽松

　　玉米供需情况得到改善。据农业部预测，2013年我国玉米产量1.7736亿吨，进口630万吨，国内消费1.8224亿吨，期末库存3180万吨，库存消费比17.44%，高于上年的16.95%。如果天气正常，玉米供给与上年相比趋向宽松。

　　图1 中国玉米供需

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　今年美国玉米播种面积创1936年以来最高，若无重大天气灾害，丰产无虞，全球玉米供需情况好于国内。据USDA估计，全球2013年玉米产量9.5984亿吨，消费量9.3243亿吨，期末库存1.5097亿吨，库存消费比16.19%，高于上年的14.30%，为近三年来最高。产量预估机构Lanworth预计，2013/14年度美国玉米产量为140亿蒲式耳，高于之前预估的136.5亿，单产预估为158.5蒲式耳，较美国农业部预估值高2蒲式耳。

　　CBOT玉米价格自2012年8月12日高点844.6已一路下跌至2013年8月1日的低点473.4。其中7月暴跌26.5%，为1996年7月崩跌31.4%以来最大月度跌幅。在过去12个月内，玉米期货价格有10个月都收低。国内玉米跌幅相对较小，国内外玉米价差扩大，进口利润较好。

　　图2 全球玉米供需

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　二、饲料消费偏弱

　　生猪、禽蛋养殖效益较低，蛋鸡养殖处于亏损状态，养殖积极性受到影响。据统计，6月我国生猪存栏4.5206亿头，自今年2月达到最低点后近几个月存栏连续增加，但仍比上年同期低0.6%，也低于前年同期存栏水平。

　　图3 生猪存栏量

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　前期受禽流感影响，鸡和蛋价格暴跌，禽蛋生产受重创，近几个月价格反弹，养殖业逐步恢复，但仍没有回恢到以前水平，近期北京又发现一例禽流感病例，估计对养鸡业会有一定负面影响。如下图所示，鸡苗价格从禽流感发生时的底部反弹后，近期又跌入了历史性的低点，养鸡场补栏积极性很低，估计后期鸡饲料需求将处于偏弱状态。

　　图4 鸡苗价格

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　相应的，饲料产量增速在快速下降，6月份饲料产量同比只增长5.10%，虽然饲料总产量还在较高水平，但后期变化情况存在较多不确定性。

　　图5 饲料产量

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　三、深加工企业经营艰难

　　由于下游需求低迷，玉米深加工形势很不乐观。国内玉米淀粉及下游产品消费的玉米量约占整个玉米深加工行业玉米用量的54%。从淀粉工业协会公布的数据显示，近8年来，国内玉米淀粉的产量年均增速为11%，但2012年玉米淀粉产量为2122万吨，同比仅增长1.92%。从淀粉的产业结构来看，目前国内淀粉有一半以上用于生产淀粉糖，啤酒和造纸各占8%，食品加工、变性淀粉、医药生产各占7%，剩余的淀粉用于出口和多元醇，其中以饮料、乳制品、食品、糖果、啤酒、造纸和纺织等行业占比最大。目前国内经济偏弱，终端需求近期仍显疲弱。

　　图6 玉米淀粉价格

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　玉米酒精加工利润处于亏损状态，7月22日，黑龙江肇东地区酒精企业理论加工利润为-450元/吨；吉林松原地区酒精企业理论加工利润为-730元/吨，酒精企业开工率呈下降趋势。近期DDGS报价较为坚挺，一方面是受玉米原料价格上涨影响，另一方面是酒精企业开工率较低，DDGS供应量下降，对DDGS价格构成支撑。但养殖企业恢复缓慢，对DDGS价格有利空影响。

　　图7 发酵酒精产量同比增长情况

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　四、临储政策明确底部区间

　　一是临储收购底部支撑力大。经国务院批准，2013年7月3日，内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江省(自治区)发展改革委、财政厅、农业厅、粮食局、物价局、农业发展银行分行、中储粮分公司联合发文，决定2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。国家收储价或将成为今后一段时期玉米价格底部区间。按照国家收储价格计算，符合国标三等的东北产区玉米的最低收购价格为2220元/吨，2013年产的玉米对应期货1401合约的理论价格在2300元左右/吨。

　　二是后市临储拍卖将压制玉米价格上行。前期临储有3083万吨玉米入库，后市临储拍卖或面临随时启动，对市场供应及购销心态形成明显压制。但如果在收储成本之上实行顺价销售，按成本推算，其拍卖价格应当高于2450元/吨。

　　五、国内外高价差致进口增加

　　据美国农业部预测数据看，2013/14年美玉米丰产预期可能性较大，2013年9月份之后，美玉米期货交割进口至我国的到港完税成本仅2200元/吨。而我国2013/14年度玉米在东北产区的临储收购价已经达到了2260元/吨，如果加上产区到销区的流通成本，国内玉米价格将较国外每吨高出数百元，国际粮价低廉将诱使我国进口更多的玉米；2012年我国玉米全年进口量约为520万吨，而2013年或将明显超过这一个数字。但我国玉米进口实行配额制，配额量为720万吨，仅占国内玉米消费量的3%左右。配额内关税按1%执行，配额外关税高达65%，配额外进口可能性极小。由此估计，2013年玉米进口量接近或达到720万吨的可能性较大。

　　图8 大连玉米与CBOT玉米盘面价差

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　六、芽麦替代量较大 新作长势较好

　　小麦饲用替代仍在持续，虽然今年新麦上市后价格持续高涨，新麦替代量低于前期市场预期，但由于今年芽麦量较大，新麦上市后大量低价芽麦用于饲料生产，有人对今年芽麦估计量达到了2000万吨。

　　新作玉米长势较好，远期玉米供给前景乐观。中国农业部卫星遥感和地面网点监测报告显示，2013年6月下旬以来，我国北方春玉米长势较好。与常年(5年均值)同期相比，73.3%的长势与常年持平，15.8%的长势好于常年，10.9%的长势不及常年。长势好于常年的区域包括内蒙古中部、河北西北部、山西北部、黑龙江南部、吉林中部、甘肃南部等地部分地区，主要原因是光温水条件匹配较好。另外8月中旬以后南方销区、华北地区及西北地区春玉米将陆续上市，会影响对北方玉米的需求。

　　目前，南北港口玉米高库存状态已持续数月，北方港口当前玉米库存仍在300万吨以上高位，近期北方港口日集港量整体表现稳定，广东港玉米库存仍在50万吨以上，饲料厂库存水平良好，以随采随用为主，港口玉米库存消化仍需时日。

　　综上所述，玉米供需总体偏空，但有国家收储政策托底，大幅下跌可能性不大，估计近期玉米走势偏弱震荡是主旋律。

　　东海期货